受益于資本市場回暖投資收益增加以及減稅新政的影響，中國平安(601318.SH)2019年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤976.76億元，同比增長68.1%。

在8月16日業(yè)績說明會(huì)上，中國平安管理層強(qiáng)調(diào)關(guān)注營運(yùn)利潤，2019年上半年歸母營運(yùn)利潤734.64億元，同比增長23.8%。

2019年半年報(bào)還顯示，中國平安新業(yè)務(wù)價(jià)值410.52億元，同比增長4.7%;而20162018年年度增速分別是27.4%、32.6%和7.3%。

8月16日，交銀國際證券分析師萬麗告訴時(shí)代周報(bào)記者，中國平安凈利潤和營運(yùn)利潤都超預(yù)期，但營業(yè)利潤增長中有很大一塊是所得稅抵扣政策的調(diào)整，壽險(xiǎn)稅后營運(yùn)利潤同比增長36.1%，但稅前只增長了14.8%;新業(yè)務(wù)價(jià)值增速符合市場預(yù)期，反映出今年市場環(huán)境仍然很困難。

投資收益疊加減稅新規(guī)

中國平安2019年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤976.76億元，同比去年增加395.81億元。

雖然中國平安是第一家公布半年報(bào)的險(xiǎn)企，但此前，中國人壽(601628.SH)、中國人保(601319.SH)、中國財(cái)險(xiǎn)(02328.HK)、中國太保(601601.SH)、新華保險(xiǎn)(601336.SH)、眾安在線(06060.HK)均發(fā)布了2019年中期業(yè)績預(yù)增公告。其原因在于手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除政策的調(diào)整，以及投資收益的增加。這與中國平安凈利潤高速增長的原因一致，不過，中國平安受到的投資收益影響更大。

2019年5月，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局印發(fā)的《關(guān)于保險(xiǎn)企業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除政策的公告》規(guī)定，手續(xù)費(fèi)及傭金支出的所得稅稅前扣除比例提高至18%，超比例部分允許結(jié)轉(zhuǎn)以后年度扣除，并且對保險(xiǎn)企業(yè)2018年所得稅匯算清繳適用。

依照政策規(guī)定，2018年的財(cái)務(wù)報(bào)告按照舊政策計(jì)算所得稅，而新政策雖然在2019年5月才發(fā)布，但仍適用于2018年。因此，上述險(xiǎn)企在計(jì)算2019年半年報(bào)時(shí)將2018年所得稅費(fèi)用影響金額一次性確認(rèn)，2018年所得稅的沖回歸入2019年非經(jīng)常性損益科目。

中國平安2019年半年報(bào)顯示，根據(jù)稅收、會(huì)計(jì)等法律、法規(guī)的要求對當(dāng)期損益進(jìn)行一次性調(diào)整對當(dāng)期損益的影響有104.53億元。其中，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)影響金額85.97億元，平安產(chǎn)險(xiǎn)影響金額18.56億元。

受資本市場回暖帶動(dòng)，投資收益同比增加。2019年上半年，中國平安年化凈投資收益率 4.5%，上升0.3個(gè)百分點(diǎn);年化總投資收益率5.5%，上升1.5 個(gè)百分點(diǎn)。中國平安總投資收益1025.93億元，增加498.55億元，增長94.5%。

營運(yùn)利潤增長23.8%

中國平安聯(lián)席CEO李源祥在業(yè)績會(huì)上表示，關(guān)注營運(yùn)利潤，營運(yùn)利潤一直強(qiáng)勁增長，是比較穩(wěn)定的指標(biāo)。

從2017年年報(bào)開始，中國平安效仿友邦保險(xiǎn)引入營運(yùn)利潤指標(biāo)，指的是以財(cái)務(wù)報(bào)表凈利潤為基礎(chǔ)，剔除短期波動(dòng)性較大的損益表項(xiàng)目和管理層認(rèn)為不屬于日常營運(yùn)收支的一次性重大項(xiàng)目。

其中，短期投資波動(dòng)，即壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)際投資回報(bào)與內(nèi)含價(jià)值長期投資回報(bào)假設(shè)的差異，同時(shí)調(diào)整因此引起的保險(xiǎn)和投資合同負(fù)債相關(guān)變動(dòng)。中國平安將壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)投資回報(bào)率鎖定為5%，高于5%的收益不計(jì)入營運(yùn)利潤。

中國平安認(rèn)為，剔除非營運(yùn)項(xiàng)目的波動(dòng)性影響，營運(yùn)利潤可更清晰客觀地反映公司的當(dāng)期業(yè)務(wù)表現(xiàn)及趨勢。

2019年上半年，中國平安歸母營運(yùn)利潤為734.64億元，增加141.25億元，同比增長23.8%;而2017年度、2018年度同比增長38.8%、18.9%。其中，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)是營運(yùn)利潤中最重要的部分，2019年上半年貢獻(xiàn)了65.28%。壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)、財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)、銀行業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)的營運(yùn)利潤分別同比增長36.9%、69.4%、15.2%、10.5%、30.6%，其他資管業(yè)務(wù)、科技業(yè)務(wù)的營運(yùn)利潤則分別減少34.3%、33.3%。

在壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)營運(yùn)利潤的四大構(gòu)成中，息差收入減少了11.72億元，下降了41.9%，原因在于，為應(yīng)對2018年資本市場波動(dòng)，保持分紅萬能產(chǎn)品的長期結(jié)息競爭力，中國平安主動(dòng)降低收取的息差水平，影響延續(xù)到2019年，息差收入短期內(nèi)有所承壓。

壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)在稅前和稅后的差別中，稅后營運(yùn)利潤同比增長了36.1%，但稅前只增長了14.8%。

新業(yè)務(wù)價(jià)值增長緩慢

中國平安新業(yè)務(wù)價(jià)值410.52億元，同比僅增長4.7%;而20162018年年度增速分別是27.4%、32.6%和7.3%。

此增速符合市場預(yù)期，但萬麗指出，這說明今年的市場環(huán)境仍很困難。

2017年5月，保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)行為的通知》，限制產(chǎn)品快速返還，不能附加萬能賬戶。

2018年，年金險(xiǎn)銷售較差，直到現(xiàn)在還受影響。長期保障產(chǎn)品比年金險(xiǎn)銷售更困難，險(xiǎn)企又都朝保障型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，競爭壓力在加大。

大摩2018年年底的一份評級報(bào)告指出，據(jù)公司的指引，中國平安新業(yè)務(wù)價(jià)值增長正?；瘯?huì)持續(xù)，明年增長有機(jī)會(huì)達(dá)雙位數(shù)。

8月19日，另一位分析師向時(shí)代周報(bào)記者分析，中國平安新業(yè)務(wù)價(jià)值率44.7%，同比提升5.7個(gè)百分點(diǎn)，是比較快的，主要原因在于險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)的變化。

關(guān)鍵詞： 投資收益 平安 減稅新規(guī)