近日，藍(lán)鯨保險(xiǎn)注意到，復(fù)星保德信人壽擬推進(jìn)7億增資方案，股東上海復(fù)星工業(yè)技術(shù)發(fā)展有限公司認(rèn)購(gòu)3.5億元，而在不久前，同屬?gòu)?fù)星國(guó)際(00656.HK)旗下的復(fù)星聯(lián)合健康也在推進(jìn)增資方案。在境外保險(xiǎn)板塊發(fā)展強(qiáng)勁的背景下，復(fù)星國(guó)際正在強(qiáng)化國(guó)內(nèi)人身險(xiǎn)領(lǐng)域的布局。

值得關(guān)注的是，復(fù)星國(guó)際對(duì)于境內(nèi)財(cái)險(xiǎn)子公司永安財(cái)險(xiǎn)則未顯重視，并未有明確加碼動(dòng)作。業(yè)內(nèi)對(duì)藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析，復(fù)星在此前永安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)爭(zhēng)奪中落敗，未能拿下主導(dǎo)權(quán)，且復(fù)星自身在境外的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，也是人身險(xiǎn)略優(yōu)，在當(dāng)下國(guó)內(nèi)財(cái)險(xiǎn)發(fā)展困難的背景下，復(fù)星國(guó)際著力發(fā)展境內(nèi)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)，邏輯不難理解。

換帥后又推進(jìn)增資，復(fù)星保德信7年未盈利或迎轉(zhuǎn)機(jī)

近日，復(fù)星保德信人壽披露增資公告，公告顯示，復(fù)星保德信人壽中方股東復(fù)星工業(yè)，與外方股東美國(guó)保德信保險(xiǎn)公司(以下簡(jiǎn)稱“保德信”)各增資3.5億元，合計(jì)7億元。增資后復(fù)星保德信人壽注冊(cè)資本由26.621億元增至33.621億元，雙方股東持股比例不變。

在保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的背景下，復(fù)星保德信人壽的此次增資，將助推其發(fā)展更進(jìn)一步，回顧自2012年成立的7年時(shí)間，復(fù)星保德信人壽注冊(cè)資本由5億元逐筆增至當(dāng)前的26.62億元。伴隨著資本實(shí)力的提升，其保費(fèi)收入也在穩(wěn)步增長(zhǎng)。

藍(lán)鯨保險(xiǎn)對(duì)其經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理，自2012年展業(yè)以來(lái)，復(fù)星保德信人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入由140萬(wàn)元逐步增至2018年的12.6億元，2019年上半年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)29.45億，較上年同期實(shí)現(xiàn)448.4%的增幅，但市占率表現(xiàn)并不樂(lè)觀，僅有0.16%。

凈利潤(rùn)方面，復(fù)星保德信人壽也并未走出壽險(xiǎn)公司的前期虧損周期，成立七年始終未能實(shí)現(xiàn)盈利，在2014年凈虧損突破億元，2016年凈虧損達(dá)到1.69億，此后兩年有所減虧，但2019年上半年再度出現(xiàn)1.7億元凈虧損。

具體來(lái)看復(fù)星保德信人壽承保端的表現(xiàn)，從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，其當(dāng)前正在加大個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的占比。2018年年報(bào)顯示，復(fù)星保德信人壽個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)12.53億元，較上年同比增長(zhǎng)102.85%;團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)則出現(xiàn)了約84%的縮減，僅有697.46萬(wàn)元。

同時(shí)，復(fù)星保德信人壽也在加大長(zhǎng)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的占比，2018年停止銷(xiāo)售中短期存續(xù)期產(chǎn)品，加大長(zhǎng)期保障型險(xiǎn)種的開(kāi)發(fā)力度，因此導(dǎo)致負(fù)債的修正久期拉長(zhǎng)，使資產(chǎn)負(fù)債久期出現(xiàn)缺口，對(duì)此，復(fù)星保德信人壽表示將適當(dāng)增配期限較長(zhǎng)的債權(quán)，以對(duì)沖久期不匹配的風(fēng)險(xiǎn)。

在進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的復(fù)星保德信人壽承保端仍然陷于虧損狀態(tài)，傳統(tǒng)保險(xiǎn)及其他、分紅保險(xiǎn)均出現(xiàn)承保虧損，僅有占比較小的萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，出現(xiàn)小幅盈利。而在投資端，2018年復(fù)星保德信人壽實(shí)現(xiàn)投資收益2.71億元，同比增長(zhǎng)約23.49%。

整體來(lái)看，這家背靠中方股東復(fù)星工業(yè)與外方股東美國(guó)保德信的合資壽險(xiǎn)公司，落地即自帶優(yōu)勢(shì)，從其戰(zhàn)略定位來(lái)看，意在通過(guò)代理人、銀保、中介、互聯(lián)網(wǎng)等多元化渠道，建立客戶需求導(dǎo)向的銷(xiāo)售模式，完善服務(wù)支持體系，同時(shí)結(jié)合股東醫(yī)療、養(yǎng)老及其他資源，提供差異化服務(wù)。

值得一提的是，今年3月、4月，復(fù)星保德信人壽相繼變更董事長(zhǎng)與總經(jīng)理，董事長(zhǎng)李濤現(xiàn)任復(fù)星高級(jí)副總裁，兼任復(fù)星保險(xiǎn)板塊董事長(zhǎng)、健康險(xiǎn)與健康管理集團(tuán)聯(lián)席董事長(zhǎng);陳國(guó)平任復(fù)星保德信人壽的臨時(shí)負(fù)責(zé)人，目前主要負(fù)責(zé)復(fù)星保德信人壽的管理運(yùn)作，推進(jìn)業(yè)務(wù)進(jìn)展和戰(zhàn)略實(shí)施。高管變動(dòng)之下，復(fù)星保德信人壽又?jǐn)M推進(jìn)增資，進(jìn)一步發(fā)展，值得期待。

境內(nèi)外保險(xiǎn)板塊發(fā)展不均，各自為營(yíng)未達(dá)協(xié)同

對(duì)于復(fù)星而言，此次參與復(fù)星保德信人壽增資，是其在境內(nèi)壽險(xiǎn)板塊的加碼，背后，暴露的是復(fù)星境內(nèi)外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的不均衡。

根據(jù)復(fù)星對(duì)旗下生態(tài)的劃分，富足生態(tài)下的保險(xiǎn)板塊主要包括境外的復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)、AmeriTrust、鼎睿再保險(xiǎn)，以及境內(nèi)的復(fù)星保德信人壽與永安財(cái)險(xiǎn)。

分別來(lái)看，復(fù)星在境外布局壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)與再保險(xiǎn)，均實(shí)力雄厚、發(fā)展成熟，為復(fù)星保險(xiǎn)板塊的主要營(yíng)收與利潤(rùn)來(lái)源。

復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)在2018年占據(jù)了葡萄牙市場(chǎng)份額的34.7%，保費(fèi)規(guī)模實(shí)現(xiàn)47.7億歐元，凈利潤(rùn)則達(dá)到2.94億歐元。復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)目前國(guó)際業(yè)務(wù)分布于歐洲、亞洲與非洲，且正在開(kāi)拓拉丁美洲市場(chǎng)。

AmeriTrust專業(yè)財(cái)險(xiǎn)及保險(xiǎn)管理服務(wù)公司，2018年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入6.09億美元，凈利潤(rùn)為0.39億美元，截至2018年末，凈資產(chǎn)達(dá)到5.7億美元;鼎睿再保險(xiǎn)主要服務(wù)于亞太、歐洲、中東、非洲及美洲地區(qū)用戶，自成立以來(lái)保費(fèi)逐年增長(zhǎng)，2018年實(shí)現(xiàn)13.82億美元保費(fèi)收入。

相比之下，復(fù)星國(guó)際境內(nèi)的保險(xiǎn)子公司則貢獻(xiàn)有限。復(fù)星保德信人壽2018年實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)12.6億元，同比增長(zhǎng)90.3%，但市占率不足0.05%，且自2012年成立以來(lái)，始終未實(shí)現(xiàn)盈利，2018年凈虧損1.11億元。

永安財(cái)險(xiǎn)作為復(fù)星旗下的財(cái)險(xiǎn)觸手，雖然已實(shí)現(xiàn)盈利，在2018年取得2.21億元凈利潤(rùn)，但保費(fèi)市占率僅有0.89%。

復(fù)星旗下的專業(yè)健康險(xiǎn)公司復(fù)星聯(lián)合健康，并未在復(fù)星年報(bào)中被劃歸至保險(xiǎn)板塊，而是歸于醫(yī)療服務(wù)與健康管理，但僅看業(yè)績(jī)也亟待發(fā)展?；谄鸩匠跗?，仍陷于虧損之中，2018年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5.2億元。

“相比海外市場(chǎng)，復(fù)星在境內(nèi)的保險(xiǎn)板塊明顯處于弱勢(shì)，且表現(xiàn)并不穩(wěn)定”，一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析稱，“國(guó)外保險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)看似是優(yōu)勢(shì)，但并非全部適用于內(nèi)地市場(chǎng)，需要實(shí)現(xiàn)本土化落地，但顯然，復(fù)星的境內(nèi)外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)暫未實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，優(yōu)勢(shì)未能凸顯”。

接連加碼境內(nèi)人身險(xiǎn)板塊，永安財(cái)險(xiǎn)或成復(fù)星雞肋?

復(fù)星也正在彌補(bǔ)境內(nèi)保險(xiǎn)短板。首先來(lái)看人身險(xiǎn)方面。近一年以來(lái)，復(fù)星已接連對(duì)復(fù)星聯(lián)合健康與復(fù)星保德信人壽推進(jìn)增資。在此次復(fù)星保德信人壽增資前，復(fù)星聯(lián)合健康已在2018年11月與2019年6月兩度推進(jìn)增資，盡管增資金額與參與股東均有所變動(dòng)，但復(fù)星均參與其中，其持股比例也擬由20%，提升至33.3%。

在業(yè)務(wù)方面，舉例來(lái)說(shuō)，今年4月，復(fù)星聯(lián)合健康與善診(上海)信息技術(shù)有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在針對(duì)老年健康領(lǐng)域，在核保、風(fēng)控、健康服務(wù)等領(lǐng)域進(jìn)行合作;一個(gè)月后，復(fù)星聯(lián)合健康與互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)合作推出定制款互聯(lián)網(wǎng)重疾險(xiǎn)，意在打造覆蓋全生命周期健康管理、全流程服務(wù)體系的健康服務(wù)模式。

對(duì)于復(fù)星國(guó)際來(lái)說(shuō)，復(fù)星聯(lián)合健康的作用不僅在于保費(fèi)收入的貢獻(xiàn)，還主要體現(xiàn)于其在醫(yī)療健康板塊中的聯(lián)通作用，打通醫(yī)藥產(chǎn)品業(yè)務(wù)和醫(yī)療健康服務(wù)，使醫(yī)療機(jī)構(gòu)獲得更多客源，同時(shí)提升復(fù)星聯(lián)和健康的理賠管理效率，構(gòu)建“醫(yī)療+保險(xiǎn)”閉環(huán)式健康管理模式。

復(fù)星保德信人壽也將通過(guò)此次增資提升資本實(shí)力，在當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的政策加持下推進(jìn)發(fā)展，使復(fù)星國(guó)際在國(guó)內(nèi)的壽險(xiǎn)板塊進(jìn)一步充實(shí)。

相較之下，復(fù)星在國(guó)內(nèi)的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)則仍顯弱勢(shì)，永安財(cái)險(xiǎn)近兩年問(wèn)題頻現(xiàn)，股東內(nèi)斗引發(fā)管理層動(dòng)蕩，高管因拒絕或者妨礙依法監(jiān)督檢查被下發(fā)罰單，最終復(fù)星系蔣明總裁職務(wù)被解除。

管理層動(dòng)蕩之下，永安財(cái)險(xiǎn)自身發(fā)展也未能尋到穩(wěn)健之路。從2018年數(shù)據(jù)來(lái)看，承保端虧損嚴(yán)重，保費(fèi)收入前五大險(xiǎn)企中，除保證保險(xiǎn)有所收益，其余主要險(xiǎn)種均呈現(xiàn)虧損狀態(tài);投資收益也較上年出現(xiàn)了25.1%的縮減。

“復(fù)星旗下重點(diǎn)布局的子公司，都是在掌握控制權(quán)的背景下。在永安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)爭(zhēng)奪中，復(fù)星沒(méi)能拿到主導(dǎo)權(quán)，失利之下，對(duì)于永安財(cái)險(xiǎn)的重視程度或有所下滑”，保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士王立剛向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析指出，“其加大對(duì)人身險(xiǎn)板塊的投入，相比之下，對(duì)財(cái)險(xiǎn)板塊略有忽視，這種資本投入的布局，不難理解”。

“當(dāng)前國(guó)內(nèi)財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)并不好做”，王立剛補(bǔ)充道，“而且復(fù)星本身在國(guó)外財(cái)險(xiǎn)板塊的盈利模式與能力，也不及人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)，相應(yīng)缺乏優(yōu)勢(shì)”。

“復(fù)星的盤(pán)子大，對(duì)旗下各個(gè)板塊很難做到一碗水端平的發(fā)力布局”，一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士從復(fù)星角度出發(fā)分析道，“優(yōu)先加碼旗下部分板塊應(yīng)該是基于戰(zhàn)略考量，今后復(fù)星對(duì)待永安財(cái)險(xiǎn)的態(tài)度還要觀察”。

關(guān)鍵詞： 健康險(xiǎn) 保險(xiǎn)板塊 復(fù)星