7月22日，科創(chuàng)板正式開市交易。從去年11月正式設立科創(chuàng)板并試點注冊制，到如今的開市交易，中國資本市場迎來了具有歷史意義的新階段。

而在48年前，大洋彼岸的另一端，納斯達克敲響了鐘聲，為全球資本市場開啟了新的里程碑。

同為加速科技型企業(yè)發(fā)展、為科技型企業(yè)提供融資的平臺，中國的科創(chuàng)板與納斯達克有著相似之處。在科創(chuàng)板開市之際，回顧納斯達克的發(fā)展歷程，或能給科創(chuàng)板未來的發(fā)展帶來些許啟示。

風雨半世紀

20世紀70年代，美國高新技術產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，涌現(xiàn)出許多高科技企業(yè)。這些企業(yè)需要融資，但當時紐交所對上市有著較高的要求，讓企業(yè)只能望而卻步，轉(zhuǎn)而選擇場外市場。為了規(guī)范混亂的場外交易和為高科技企業(yè)提供融資平臺，1971年，納斯達克(NASDAQ)系統(tǒng)上線。

NASDAQ全稱為“美國全國證券交易商協(xié)會自動報價表”，為全球首家電子化的股票市場。

20世紀90年代，第三次信息技術革命浪潮席卷全球，科技企業(yè)公司受到市場熱捧，股價快速增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，納斯達克指數(shù)從1990年的322.98點一路飛漲，2000年年初已高達5132.52點。

但好景不長。

2001年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫開始破裂，公司股價也隨之下跌。更為嚴重的是，40%的掛牌公司退市，納斯達克指數(shù)也在短短一年內(nèi)下跌至1619.58點，跌幅達68.44%。

對此，納斯達克對制度進行改革，設定了不同上市的標準。2006年，納斯達克宣布將股票市場分為三個層次，包括納斯達克全球精選市場、納斯達克全球市場及納斯達克資本市場，進一步優(yōu)化了市場結(jié)構(gòu)，吸引不同層次的企業(yè)上市。

經(jīng)過多年發(fā)展，納斯達克吸引了蘋果、谷歌、Facebook、Netflix、亞馬遜等企業(yè)的登陸，也見證和哺育了這些企業(yè)成長。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至美國東部時間7月18日，其掛牌企業(yè)超過2700家，總市值為14.25萬億美元。世界交易所聯(lián)合會(WFE)信息顯示，納斯達克目前為全球第二大的證券交易市場。

科創(chuàng)板的異同

從納斯達克的發(fā)展可以看出，高科技企業(yè)所在板塊需要時間來成長和磨練，中國資本市場同樣如此。

2009年，為了鼓勵創(chuàng)業(yè)型和高科技企業(yè)的發(fā)展，A股市場新設了創(chuàng)業(yè)板。如今，為了推動全國科技金融改革創(chuàng)新，科創(chuàng)板孕育而生。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌接受《國際金融報》記者采訪時表示，“科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板不同，它承擔著中國資本市場系統(tǒng)性改革的試驗任務，在機制上做了大量創(chuàng)新。但由于時間倉促，科創(chuàng)板或許存在一些漏洞。因此，為了防止這一新興事物觸礁，前期必然會有‘無形的手’保駕護航。”

與A股其他板塊的審核制不同，科創(chuàng)板實行注冊制，具體是由上交所的上市委審議申報企業(yè)材料，出具審計意見后報送證監(jiān)會。證監(jiān)會結(jié)合上市委審議意見，出具同意或不同意發(fā)行上市的審核意見。審核通過后，企業(yè)即可在證監(jiān)會注冊。

從全球來看，注冊制是一個資本市場走向成熟化的標志。此次，科創(chuàng)板在注冊制上邁出了實質(zhì)性的一步，對于中國資本市場來說無疑是一個創(chuàng)新。

雖然同為注冊制，但科創(chuàng)板和納斯達克也存在著不同。

記者在納斯達克官網(wǎng)上查詢到，企業(yè)僅需提交申請材料至納斯達克上市資格審核人員(NasdaqListingQualificationsStaff)，通過后即可注冊上市。對比可見，雖都為注冊制，但科創(chuàng)板卻顯得較為“嚴格”。

這也表明，實行注冊制并不意味著對科創(chuàng)板的監(jiān)管放松。根據(jù)《監(jiān)管規(guī)則》，開市交易后，上交所將對異常交易和虛假申報等行為加強監(jiān)控，對于盤中異常波動行為將實施臨時停牌。

此外，區(qū)別于A股其他板塊，科創(chuàng)板的上市和交易規(guī)則也有所不同。

從上市規(guī)則來看，與納斯達克相似，科創(chuàng)板具有較強的包容性。科創(chuàng)板制定了5套不同的上市標準;允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市;允許符合相關要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

在定價方面，科創(chuàng)板采取市場化的詢價方式，打破了主板23倍市盈率的規(guī)定。相對于納斯達克實行T+0的交易制度、不設漲跌幅限制的機制，科創(chuàng)板采取T+1的交易機制，在交易規(guī)則上，企業(yè)上市前五個交易日不設漲跌幅，之后為±20%。

而對于即將揚帆起航的科創(chuàng)板，納斯達克的發(fā)展可以帶來何種啟示?

“納斯達克是完全市場化的運作，未來科創(chuàng)板可加大技術在交易市場中的比重，減少人為干預和運行成本。”沈萌對記者表示，未來科創(chuàng)板還需進一步完善獎懲適度的制度。

關鍵詞： 納斯達克 科創(chuàng)板