青青稞酒(13.250,-0.13,-0.97%)終于嘗到了一杯苦酒。

5年前，公司去美國(guó)買下一座酒莊;3年前，它買下酒類電商中酒時(shí)代，兩筆交易耗資不菲的交易未能給公司帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，尤其中酒時(shí)代，甚至成為去年公司虧損近億元的“元兇”。

買酒莊是為了在國(guó)外市場(chǎng)增收，買中酒時(shí)代是為拓展國(guó)內(nèi)渠道，初衷看起來都是好的。

不過，結(jié)合最近幾年主業(yè)下滑的趨勢(shì)，當(dāng)時(shí)這家地方酒企作出決策本身就有些冒險(xiǎn)。

未來盈利狀況還不明確，青青稞酒說，今年要重點(diǎn)推廣小酒和單瓶超4000元的高端酒來實(shí)現(xiàn)突圍。

但已成紅海的小酒市場(chǎng)青青稞酒憑什么分得一杯羹?至于超高端白酒，大多只是企業(yè)的一個(gè)營(yíng)銷噱頭。

兩次失敗的并購

5年間，青青稞酒(002646.SZ)的兩次大手筆并購，都是在公司業(yè)績(jī)明顯下滑時(shí)做出的抉擇。

2013年，青青稞酒斥資1500萬美元收購美國(guó)馬克斯威酒莊，資產(chǎn)包括6000多畝土地、2200平米酒廠和上千平米酒窖，當(dāng)時(shí)公司的初衷是，用國(guó)外的葡萄酒業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)新的盈利增長(zhǎng)。

要知道2013年公司營(yíng)收才首次突破10億元，凈利潤(rùn)3.78億元，用當(dāng)年約三分之一凈利潤(rùn)來實(shí)施海外收購，確實(shí)有魄力。不過隨著日前中美貿(mào)易摩擦，葡萄酒產(chǎn)品關(guān)稅被加至29%，想在國(guó)內(nèi)靠葡萄酒業(yè)務(wù)來提振業(yè)績(jī)，恐怕是兇多吉少。

從2014年開始，公司業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下且為常態(tài)，2014年至2016年，凈利潤(rùn)分別為3.17億元、2.31億元和2.16億元，直到去年巨虧0.94億元。

一邊扛住業(yè)績(jī)下滑，公司在2015年又進(jìn)行了一宗股權(quán)收購。

2015年7月，青青稞酒斥資1.44億元收購酒類電商中酒時(shí)代90.55%的股權(quán)，耗費(fèi)當(dāng)年6成的凈利潤(rùn)。原本以為這筆交易會(huì)拓展公司在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品渠道，沒想到電商平臺(tái)燒錢成了無底洞，這幾年硬生生將這宗收購盤成包袱。

2014年，中酒時(shí)代虧損達(dá)6565萬元，公司收購?fù)瓿珊筮B續(xù)3年虧損，2015年至2017年分別虧損4163萬元、4675萬元和3232萬元，如今累計(jì)虧損已高達(dá)1.8億元。

雖然中酒時(shí)代在不斷減虧，但這個(gè)需要持續(xù)燒錢的行業(yè)，青青稞酒能否“守得云開見月明”尚是未知數(shù)。

除了中酒時(shí)代，去年公司子公司北京天佑德銷售公司凈虧2318萬元;Oranos Group(公司全資子公司，持有公司在美國(guó)境內(nèi)的所有股權(quán)和資產(chǎn))從2016年起就處于虧損狀態(tài)，2016年虧損1638.8萬元，2017年虧損擴(kuò)大至1846萬元，早已資不抵債。

轉(zhuǎn)型困局

2017年，青青稞酒業(yè)績(jī)繼續(xù)震蕩下行，營(yíng)收13.18億元，同比下降8.27%，凈虧0.94億元，同比下降143.57%。

持續(xù)振蕩下行的業(yè)績(jī)， 說到底，一方面是它在新一輪白酒業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)下沒抓住機(jī)會(huì)，還有一點(diǎn)是公司內(nèi)部對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)和決策缺乏謹(jǐn)慎科學(xué)的論證。

就產(chǎn)品而言，青稞酒不同于茅五洋，原料的局限性和消費(fèi)習(xí)慣地方化，首先捆住了自己的步子，改變這一狀態(tài)不是花巨資靠在央視、各大賽事做做廣告就能解決的，這也是造成當(dāng)前企業(yè)轉(zhuǎn)型難的一個(gè)原因。

從營(yíng)收貢獻(xiàn)來看，2017年，青海省內(nèi)市場(chǎng)貢獻(xiàn)營(yíng)收比例達(dá)到73.58%，省內(nèi)市場(chǎng)業(yè)績(jī)提升出現(xiàn)“天花板”，省外市場(chǎng)拓展難免受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D壓，原本指望借助中酒時(shí)代實(shí)施全國(guó)化戰(zhàn)略，現(xiàn)在看來暫時(shí)也不太可能。

斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，青青稞酒早已將內(nèi)地省份作為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)區(qū)域，先后培育陜西河南江浙市場(chǎng)外，今年將廣東作為省外重點(diǎn)推廣市場(chǎng)。

公司子品牌天佑德作為中高端產(chǎn)品，銷售已達(dá)到公司銷售的一半比例，具有較強(qiáng)增長(zhǎng)活力，公司孤軍深入內(nèi)地及沿海地區(qū)，很大程度上，公司是想以天佑德在茅五洋壟斷的高端白酒市場(chǎng)中分得一杯羹。

不過，青稞酒屬于區(qū)域特色白酒產(chǎn)品，市場(chǎng)基礎(chǔ)還是在西北，新疆伊力特(19.880,-0.15,-0.75%)、皇臺(tái)、金徽酒(17.250,-0.27,-1.54%)和西鳳酒等，其實(shí)各家實(shí)力相差不大，西北人口基數(shù)大，消費(fèi)習(xí)慣好，青青稞酒在西北市場(chǎng)或仍有成長(zhǎng)空間。

另外，青青稞酒也在跟隨二三線酒企通過品類創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鍪?，去?1月，公司推出小黑青稞酒(小瓶酒)，今年一季度財(cái)報(bào)顯示，已累計(jì)銷售500萬瓶。

在高端白酒普漲趨勢(shì)下，青青稞酒也著手推出自己的高端酒產(chǎn)品，公司總經(jīng)理王兆三曾對(duì)外表示，今年將推出單瓶售價(jià)超4000元的白酒產(chǎn)品。

這一點(diǎn)上，斑馬消費(fèi)就想問問飛天茅臺(tái)服不服?

關(guān)鍵詞： 渠道 時(shí)代 市場(chǎng)