近日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道從多名接近監(jiān)管人士處獲悉，經(jīng)過多輪調(diào)研，資管新規(guī)過渡期可能延長半年至2019年底(1.5年+0.5年)，下發(fā)時間尚未明確，但爭取“兩會前后”的說法較為普遍。

2017年11月，央行等五部門發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(下稱“新規(guī)”)后，由于其影響較大，各方均對此進(jìn)行了意見反饋。

就過渡期問題，包括監(jiān)管和金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的關(guān)注點之一在于“非標(biāo)”。根據(jù)資管新規(guī)精神，過渡期結(jié)束后，所有銀行存量產(chǎn)品都要合規(guī)，而不是順應(yīng)資產(chǎn)自然到期，因此就存在一問：過渡期結(jié)束后，還沒到期的非標(biāo)如何處置?

據(jù)接近監(jiān)管人士及機(jī)構(gòu)人士透露，新規(guī)擬補(bǔ)充說明，部分非標(biāo)可以用成本法估值，但有一定的限制條件;新規(guī)還擬加強(qiáng)對資管產(chǎn)品的審計要求，或進(jìn)一步明確審計周期。

不過，上述變化均不排除“再次變化”，最終規(guī)定要以正式下發(fā)文件為準(zhǔn)。

實際上，資管監(jiān)管難以“頭痛醫(yī)頭”，一些專家認(rèn)為多方協(xié)調(diào)才能真正理順當(dāng)前的影子銀行和金融風(fēng)險問題。

第一，資管監(jiān)管從根本上是在一行三會的架構(gòu)設(shè)計上進(jìn)行改革，未來可能過渡到功能監(jiān)管;第二，隨著銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型，打破剛性兌付，銀行負(fù)債將面臨較大挑戰(zhàn)，目前是一個極好的時間窗口推動利率市場化;第三，優(yōu)化MPA考核，需要與現(xiàn)有的資管整頓協(xié)同，以滿足必要的社會融資需求。

萬億非標(biāo)“拆彈”

根據(jù)《中國銀行(4.590,-0.17,-3.57%)業(yè)理財市場報告(2017)》(下稱《理財報告》)，截至2017年末，銀行理財規(guī)模為29.54萬億元，其中非標(biāo)占比為16.22%，即4.8萬億元。

從監(jiān)管宏觀審慎角度，要考慮的是過渡期結(jié)束后，有多少表外融資需要轉(zhuǎn)變?yōu)楸韮?nèi)融資，表內(nèi)是否“容得下”。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從接近監(jiān)管人士處了解，監(jiān)管方面獲得的銀行上報數(shù)據(jù)顯示，2年和3年過渡期后，銀行待處置非標(biāo)的規(guī)模差別不大，因此更傾向于在短期內(nèi)解決問題。

若上述4.8萬億規(guī)模“非標(biāo)”兩年后仍有三分之一未到期，以10%的資本充足率來看，需要銀行業(yè)整體上千億元的資本金補(bǔ)充。

不過，各家銀行間的差異可能巨大。

“要看各家銀行資管的‘非標(biāo)’結(jié)構(gòu)，如果是以類貸款，比如信托貸款為主，那么主要是1-3年期的，兩年內(nèi)到期的比例就比較大;如果是類產(chǎn)業(yè)基金較多的，期限在10年左右，那么任何過渡期都沒有太大意義。”某股份行資管部資深人士表示。

了解，不排除有銀行在2年后，仍有超過半數(shù)規(guī)模的“非標(biāo)”未到期待處置。

且有股份行資管人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，就銀行微觀操作而言，很難把具體一筆諸如產(chǎn)業(yè)基金，重新簽訂合同，變成一筆表內(nèi)貸款(回表)。

因為多數(shù)產(chǎn)業(yè)基金的資金投放不符合貸款要求。其一，不符合最新的政策要求，比如原先一些采用政府采購方式的存量PPP基金不符合新發(fā)的財政82號文;其二，此類項目多為名股實債，本身資金是用作項目資本金，但根據(jù)《商業(yè)銀行法》，銀行不能進(jìn)行股權(quán)投資。

上述股份行資管人士表示，雖然銀行更可能會協(xié)商融資方提前還款，但融資方未必接受，“不接受”所可能引發(fā)的“違約”目前也難以預(yù)計。

還沒到期的非標(biāo)如何處置?其實質(zhì)問題在于，需要被滿足的社會融資需求怎么辦?

綜合相關(guān)銀行和接近監(jiān)管人士的看法，“非標(biāo)處置”和風(fēng)險化解，并不僅限于央行監(jiān)管，而需多方協(xié)力，甚至還可能需要在監(jiān)管架構(gòu)上進(jìn)一步改革。

具體而言，如果“非標(biāo)”回到銀行表內(nèi)，對銀行的兩條約束可能需要適度放松，一是MPA考核中的“廣義信貸”增速約束;二是合意貸款規(guī)模的“軟性約束”。

另外，為承接表外轉(zhuǎn)化而來的表內(nèi)融資，銀行需要補(bǔ)充資本金，需要監(jiān)管在發(fā)行優(yōu)先股等方式募集資金給予支持，同時銀行股東也可能面臨分紅減少的情況。除了銀行開正門之外，直接融資市場也需要進(jìn)一步規(guī)范和擴(kuò)容，包括發(fā)展資產(chǎn)證券化和債券市場。

不過，亦有銀行人士指出，無論是發(fā)債，還是ABS，目前的問題在于，一是門檻較高，各項成本較高;二是流動性較弱，相互持有的問題較為突出，需要進(jìn)一步完善制度。

估值挑戰(zhàn)和流動性管理壓力

對于新規(guī)，另一關(guān)注焦點是凈值化管理過程中的估值方法問題。銀行理財若以市價對債券進(jìn)行估值，產(chǎn)品凈值可能出現(xiàn)較大波動，銀行目前普遍擔(dān)憂客戶對此的接受程度。

據(jù)接近監(jiān)管人士及機(jī)構(gòu)人士透露，新規(guī)擬補(bǔ)充說明，部分非標(biāo)可以用成本法估值，但有一定的限制條件，比如要求一對一，并且期限匹配。但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者未能獲得有關(guān)債券統(tǒng)一估值要求的信息。

“兩年前，銀行業(yè)開始推凈值型產(chǎn)品，市場上也有用市價法估值的銀行理財產(chǎn)品，但非常少。包括后來有銀行的凈值型產(chǎn)品改用成本攤余法估值，因為架不住凈值波動，有客戶投訴的，有賣不出去的，一定會在估值方法上做文章。”某股份行資管部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，新規(guī)落地后銀行理財全行業(yè)都必須轉(zhuǎn)型，客戶的選擇余地變少，一定程度上將加快凈值化進(jìn)程。

由于客戶接受凈值型產(chǎn)品的不確定性，受訪銀行資管人士普遍表示，銀行理財流動性管理壓力較大。

在如此背景下，2017年出現(xiàn)了兩種趨勢：一是銀行加大發(fā)行保本理財?shù)牧Χ?。根?jù)《理財報告》，截至2017年末，保本型產(chǎn)品規(guī)模為7.37萬億元，占比24.95% ，比年初上升4.51個百分點。二是結(jié)構(gòu)性存款走熱。銀行通過高息存款“未雨綢繆”，承接部分可能回表的理財資金。以上海地區(qū)為例，央行上海總部統(tǒng)計顯示，2017全年存款余額增長僅為1.8%，其中主要是結(jié)構(gòu)性存款和大額存單的增長較快，特別是個人結(jié)構(gòu)性存款全年增加281.65億元，同比多增350.78億元。2018年以來，結(jié)構(gòu)性存款繼續(xù)走熱，且從股份行向區(qū)域性銀行蔓延。

在價格上，銀行理財?shù)睦钜渤士s窄之勢。有銀行資管人士表示，若把一家銀行的理財業(yè)務(wù)視為一個資金池，當(dāng)前負(fù)債成本(產(chǎn)品兌付收益)和投資收益的差一般在60-100BP，但不排除個別產(chǎn)品出現(xiàn)產(chǎn)品收益率和投資收益倒掛，而且估值方法也是關(guān)鍵因素，如果按照目前市場上的債券交易價格進(jìn)行估值，虧損可能比用成本攤余法更大。

有保險資管資深人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，金融市場是系統(tǒng)性、流動性的，銀行資金萎縮后，短期內(nèi)對保險資金、證券行業(yè)都有影響。不過，由于投連險和萬能險是保險資金運(yùn)用，并不在資管新規(guī)之列，而第三方的資管規(guī)模非常小，其所受影響相對較小。

恒大經(jīng)濟(jì)研究院院長任澤平近日撰文稱，與金融危機(jī)式的被動去杠桿不同，當(dāng)前中國主動去杠桿和加強(qiáng)監(jiān)管，雖然短期融資量縮價漲，階段性地提高融資成本，但長期將有利于防風(fēng)險、抑泡沫、推動高質(zhì)量發(fā)展，有利于金融回歸服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的本源，有利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 非標(biāo) 過渡期 半年