這個(gè)端午節(jié)，對(duì)小米集團(tuán)來說注定是不平靜的。

節(jié)前最后一天晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱小米發(fā)行CDR將于節(jié)后第一天審核。一旦審核通過，小米將成為首個(gè)發(fā)行CDR的企業(yè)。對(duì)于此次小米發(fā)行CDR上會(huì)的結(jié)果預(yù)測，市場普遍認(rèn)為過會(huì)將是大概率事件，甚至是“無懸念事件”。

就在市場喜迎國內(nèi)首單CDR到來之際，小米卻在節(jié)后一早自己按了“暫停鍵”。證監(jiān)會(huì)消息，小米集團(tuán)經(jīng)慎重研究，決定分步實(shí)施港股和中國存托憑證上市計(jì)劃，先發(fā)行港股，然后擇機(jī)在境內(nèi)發(fā)行中國存托憑證，為此向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)推遲發(fā)審會(huì)時(shí)間。證監(jiān)會(huì)也表示尊重小米集團(tuán)的選擇，取消對(duì)小米的發(fā)行審核。

這劇情太狗血了，很多資金摩拳擦掌準(zhǔn)備搞起了，你這邊直接放鴿子，這就好比大張旗鼓發(fā)請(qǐng)柬要結(jié)婚了，親朋好久都入席了，你突然宣布婚期推遲，這是要鬧哪樣?剛完成募資的獨(dú)角獸戰(zhàn)略配售基金表示現(xiàn)在有點(diǎn)慌。

三天假期到底發(fā)生了什么，讓小米突然推遲CDR發(fā)行?

據(jù)接近小米IPO的知情人士透露，考慮到境內(nèi)資本市場環(huán)境的不確定性，同時(shí)CDR作為一項(xiàng)創(chuàng)新的舉措，為了更有質(zhì)量的CDR發(fā)行切實(shí)保障各方權(quán)益，小米和證監(jiān)會(huì)達(dá)成共識(shí)小米CDR暫緩審核，后續(xù)擇機(jī)重新啟動(dòng)。

雖然一個(gè)成熟的企業(yè)，從保護(hù)投資者利益的角度出發(fā)進(jìn)行選擇并無問題，但從之前小米集團(tuán)更新的CDR招股說明書看，CDR發(fā)行占比不低于7%，且超過港股發(fā)行規(guī)模，小米貌似并沒有過多的考慮A股投資者的利益。

所以更大的可能不是小米主動(dòng)推遲CDR的發(fā)行，而是被監(jiān)管層要求主動(dòng)放棄申請(qǐng)。從時(shí)間線上看，小米集團(tuán)是19日早上向證監(jiān)會(huì)發(fā)起推遲CDR發(fā)行的申請(qǐng)，幾分鐘后證監(jiān)會(huì)就作出回應(yīng)，這一唱一和的是不是更像提前商量好的?

小米推遲申請(qǐng)背后的核心原因應(yīng)該是跟估值有關(guān)。由于CDR的發(fā)行不受IPO發(fā)行23倍市盈率的限制，小米的估值預(yù)期比較高，而A股投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較弱，監(jiān)管層可能想等港股的估值邁入合理區(qū)間再做定奪。

這顯示了監(jiān)管層其實(shí)心里很沒底。畢竟這是CDR首單，可以說是萬眾矚目，國人很講究開門紅，小米集團(tuán)的CDR發(fā)行不僅僅是小米公司自己的事情，還是“CDR第一股”，是CDR的門面，一旦搞砸了，對(duì)后續(xù)CDR的發(fā)行會(huì)造成很大的負(fù)面影響，監(jiān)管層必須謹(jǐn)慎又謹(jǐn)慎。

當(dāng)然，另一方面也反映了監(jiān)管層呵護(hù)市場的意圖。按照各大機(jī)構(gòu)分析師的估測，小米的估值在800億美元左右，這就意味著CDR融資額度可能超過56億美元，對(duì)應(yīng)人民幣360億，這個(gè)規(guī)模明顯超出之前的預(yù)期，對(duì)當(dāng)下脆弱的A股市場會(huì)造成很大的流動(dòng)性壓力。

小米推遲發(fā)行CDR，戰(zhàn)略配售基金怎么辦?

上周戰(zhàn)略配售基金面向個(gè)人投資者的募集認(rèn)購剛結(jié)束，小米CDR就暫緩上市，聽起來越來越像陰謀了。不過整天用陰謀論看待問題也于事無補(bǔ)，更重要的是分析事件的影響。

事實(shí)上，小米推遲發(fā)行CDR對(duì)戰(zhàn)略配售基金的運(yùn)作影響不大。戰(zhàn)略配售基金封閉期是三年，小米現(xiàn)在只是推遲CDR發(fā)行，不是不發(fā)行，監(jiān)管層是希望先在香港市場獲得一個(gè)公允價(jià)格后再在A股發(fā)行，這算是給A股發(fā)行降溫，發(fā)行價(jià)格會(huì)更合理，對(duì)CDR配售基金來說并不是壞事，好飯不怕晚嘛。

而且，CDR配售基金也不只是投資小米，本來就是一個(gè)升級(jí)版的打新基金，小米只是投資目標(biāo)之一，即使小米不上了，BATJ等海外獨(dú)角獸企業(yè)還是要回歸A股的，所以對(duì)戰(zhàn)略配售基金的影響并不大，只是延緩配售的時(shí)間點(diǎn)，認(rèn)購CDR基金的投資者沒必要過分擔(dān)心。