摘要：

2017年數(shù)字資產(chǎn)市場經(jīng)歷了自比特幣問世以來的第三次牛市，這次牛市不再是比特幣一枝獨秀，而是“智能合約系”數(shù)字資產(chǎn)百花齊放，代表了數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)從點對點現(xiàn)金的共識到智能合約共識的進(jìn)步。市場自2018年初開始轉(zhuǎn)冷，直到4月中旬，伴隨多個DPoS共識機(jī)制項目的超級節(jié)點競選，才逐步企穩(wěn)并伴有回暖跡象。投資者情緒調(diào)查顯示大眾對未來市場走勢仍然樂觀，71%認(rèn)為下半年總市值將上升30%以上。

2017年數(shù)字資產(chǎn)眾籌經(jīng)歷爆發(fā)式增長，成功項目合計融資額達(dá)到2016年同期的23倍。2018年新增眾籌項目破發(fā)率走高，3月一度達(dá)到67%，但仍有如Zilliqa等優(yōu)質(zhì)項目市場價格突破眾籌價的34倍，未來資金將進(jìn)一步向頭部項目聚攏。2018年上半年出現(xiàn)首例成功的DAICO模式眾籌，此類眾籌模式將被更廣泛的地采用，同時美國眾籌正轉(zhuǎn)向合規(guī)，Reg A+，Reg D也將開始流行。

未來數(shù)字資產(chǎn)市場將存在六大邏輯。滲透邏輯：加密金融向傳統(tǒng)金融滲透；應(yīng)用邏輯：市場將由“場景+區(qū)塊鏈”的升級邏輯引領(lǐng)；并購邏輯：將出現(xiàn)更多數(shù)字資產(chǎn)對互聯(lián)網(wǎng)流量級應(yīng)用的并購，讓優(yōu)質(zhì)應(yīng)用在上鏈賦能的同時實現(xiàn)數(shù)字資產(chǎn)退出；用戶邏輯：用戶數(shù)量繼續(xù)增加，且將有更多二級市場機(jī)構(gòu)進(jìn)場；代際邏輯和性別邏輯：用戶平均年齡由青年轉(zhuǎn)向中年，女性比例有望進(jìn)一步提高。

合規(guī)和監(jiān)管方面，2018年2月美國SEC明確了大部分?jǐn)?shù)字資產(chǎn)眾籌的證券屬性，并類比證券市場強(qiáng)化對其監(jiān)管，預(yù)計將有更多國家效仿。另外，日、韓率先成立自律組織，未來各國將呈現(xiàn)集中監(jiān)管和自律組織并行的狀態(tài)。短期之內(nèi)世界聯(lián)盟監(jiān)管仍存在空窗期。

我們將區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)劃分為硬件、基礎(chǔ)設(shè)施；區(qū)塊鏈底層平臺；通用技術(shù)；垂直應(yīng)用；服務(wù)設(shè)施五大板塊。2017年平臺與基礎(chǔ)層的競爭尤為激烈。下半年仍需重點關(guān)注底層平臺和通用技術(shù)，隨著接下來幾個月各大平臺的主網(wǎng)上線，底層平臺的競爭格局或?qū)⒅鸩角逦?/p>

技術(shù)方面，目前區(qū)塊鏈的性能尚不能支撐大規(guī)模的應(yīng)用落地，擴(kuò)展性、隱私性、互通性是主要瓶頸，但過去一年中各方面都有新的解決方案不斷涌現(xiàn)，且近期出現(xiàn)了DAG、哈希圖等區(qū)塊鏈之外的新型分布式賬本技術(shù)。預(yù)計2018下半年區(qū)塊鏈技術(shù)的迭代將進(jìn)一步加快。

一、數(shù)字資產(chǎn)投資市場回顧與展望

自比特幣2009年初誕生起，數(shù)字資產(chǎn)市場開始出現(xiàn)。根據(jù)Coin Market Cap數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全球共有超過1,600多種活躍數(shù)字資產(chǎn)在市場中交易，同時有更多的數(shù)字資產(chǎn)存在于我們周圍，這些數(shù)字資產(chǎn)，共同構(gòu)成了區(qū)塊鏈數(shù)字資產(chǎn)主要的投資交易市場。

1.1 數(shù)字資產(chǎn)市場轉(zhuǎn)為冷靜，蓄勢待發(fā)

2017年，數(shù)字資產(chǎn)市場經(jīng)歷了爆發(fā)式增長，總市值從年初的177.4億美金暴漲至年末的5,597.6億美金，增長30倍，超越了其他任何一類資產(chǎn)的回報。然而，進(jìn)入2018年后，數(shù)字資產(chǎn)市場掉轉(zhuǎn)風(fēng)向，價格劇烈回撤，截至4月中旬，前五大數(shù)字資產(chǎn)“比特幣”、“以太坊”、“瑞波幣”、“比特幣現(xiàn)金”、“萊特幣”的價格跌至去年10月左右水平，價格亦較頂點縮水70%以上。

圖1：前五大數(shù)字資產(chǎn)價格指數(shù)走勢圖

來源：火幣區(qū)塊鏈研究院整理

除價格大幅下跌外，數(shù)字資產(chǎn)市場的活躍度也大幅下滑：

圖2：數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)搜索指數(shù)

來源：Google Trend，火幣區(qū)塊鏈研究院整理

比特幣在數(shù)字資產(chǎn)中關(guān)注度較高。2017年網(wǎng)友對比特幣等數(shù)字資產(chǎn)的關(guān)注逐步上升，于12月達(dá)到最高點。2018年，主要數(shù)字資產(chǎn)關(guān)注度有不同程度的下滑，比特幣的關(guān)注度下滑最快，4月底搜索熱度最低點僅為最高點的12%。

圖3：比特幣日活躍地址數(shù)（萬個）

來源：Quandl，火幣區(qū)塊鏈研究院整理

除11、12月的明顯上升外，2017年比特幣日活躍地址數(shù)整體較為穩(wěn)定，但進(jìn)入2018年以來明顯下降，2018年4月9日，比特幣日活躍地址數(shù)達(dá)最低點，相比12月15日最高點的107.3萬個相比下跌了71.0%，直至4月活躍度才稍有回升趨勢。

圖4：比特幣日交易量（去除最活躍的100個地址的每日比特幣交易筆數(shù)：萬筆）

來源：Quandl，火幣區(qū)塊鏈研究院整理

與關(guān)注度和錢包活躍度對應(yīng)，2017年比特幣日交易量穩(wěn)中有升，2017年12月15日，比特幣日交易量超過47萬筆，達(dá)到歷史最高點。而自2018年以來，隨著數(shù)字資產(chǎn)市場行情轉(zhuǎn)冷，比特幣日交易量也一路下跌，4月2日達(dá)到一年半一來的最低點13萬筆，較最高點下滑72.4%。

進(jìn)入二季度后，隨著美、日稅季結(jié)束，市場二次探底無果，市場情緒有所恢復(fù)，行情逐步開始呈現(xiàn)分化態(tài)勢，小行情出現(xiàn)：

超級節(jié)點競選引爆小行情

進(jìn)入4月中旬，數(shù)字資產(chǎn)市場逐步企穩(wěn)，在多個采用DPOS共識機(jī)制的項目如EOS、CMT、TRX競相開啟超級節(jié)點競選的刺激下，數(shù)字資產(chǎn)市場迎來了一波小行情，部分?jǐn)?shù)字資產(chǎn)價格快速上漲?；饚艆^(qū)塊鏈研究院跟蹤了市值排名前100的主要數(shù)字資產(chǎn)，2018年4月，漲幅前十的數(shù)字資產(chǎn)如下（包括部分沖入前100的數(shù)字資產(chǎn)）：

圖5：2018年4月起TOP100數(shù)字資產(chǎn)中漲幅前十榜

來源：火幣區(qū)塊鏈研究院整理

市場情緒仍看多2018年下半年走勢

圖6：投資者數(shù)字資產(chǎn)市場期望-中期

來源：火幣區(qū)塊鏈研究院市場情緒調(diào)查

雖然進(jìn)入2018年后，數(shù)字資產(chǎn)市場整處于下跌趨勢，但市場對2018年仍舊看好。根據(jù)火幣區(qū)塊鏈研究院每月針對全球個人及機(jī)構(gòu)投資者的情緒調(diào)查顯示，市場對2018年下半年走勢仍較為看好，認(rèn)為將小幅上漲。根據(jù)最新的市場情緒調(diào)查，90.0%的投票者認(rèn)為未來半年的數(shù)字資產(chǎn)總市值會上升，其中71.4%的投票者對市場很有信心，認(rèn)為未來半年數(shù)字資產(chǎn)的市值會大幅上升30%以上。

1.2 數(shù)字資產(chǎn)眾籌市場略有降溫，但整體金額仍較大

數(shù)字資產(chǎn)眾籌，指代圍繞數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行的一種眾籌方式。在眾籌過程中，一定量的眾籌份額，會以數(shù)字資產(chǎn)的形式出售給投資者，以換取如比特幣、以太坊等主流的數(shù)字資產(chǎn)。

2017年新興數(shù)字資產(chǎn)爆發(fā)，相關(guān)融資金額快速增長。據(jù)Token data數(shù)據(jù)，2017年，總共有435個數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目成功發(fā)行落地，占同期913個發(fā)起的數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目的47.65%，成功率接近一半，上述成功項目合計融資金額超56億美金，大幅超越2016年同期金額2.4億美金，另有部分?jǐn)?shù)字資產(chǎn)眾籌項目融資金額達(dá)1億美金，包括基礎(chǔ)設(shè)施項目“Filecoin”籌集2.57億美金，公有鏈項目“Tezos”籌集2.32億美金，以及跨鏈項目“Polkadot”籌集1.45億美金等。

圖7：2017年融資金額前十大數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目

來源：ICO Drops、火幣區(qū)塊鏈研究院整理

2017年也是眾籌數(shù)字資產(chǎn)增值幅度較大的一年，部分2017年的頭部項目，至今增值幅度仍高達(dá)甚至接近百倍，極少數(shù)項目增值幅度超越千倍。其中，以法幣計價，截至2018年4月30日，增值幅度最高的項目Spectrecoin，其眾籌至今增值幅度為741.42倍，而若是按其最高點價格，增值幅度更是高達(dá)8,288.18倍，而其余頭部項目中，明星項目Qtum增值幅度最高也達(dá)347.97倍。

圖8：2017年增值幅度前十大數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目

來源：ICO Drops、火幣區(qū)塊鏈研究院整理，截至2018年4月底數(shù)據(jù)

進(jìn)入2018年，數(shù)字資產(chǎn)眾籌市場有所降溫：

融資金額環(huán)比下降，但整體金額仍較大

火幣區(qū)塊鏈研究院持續(xù)跟蹤市面上的數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目。進(jìn)入2018年，數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目融資金環(huán)比逐步下降，4月份數(shù)字資產(chǎn)眾籌融資金額為11.45億美金，與2月高點金額25.69億美金相比已縮水約55%，但從整體來看，2018年數(shù)字資產(chǎn)眾籌融資金額仍較大，且已超過2017年全年總和。

圖9：2017年至今數(shù)字資產(chǎn)眾籌融資金額（單元：%、百萬）

來源：Token Data、火幣區(qū)塊鏈研究院整理

2018年數(shù)字資產(chǎn)眾籌融資金額仍較大，主要是受到部分頭部項目影響所致，Telegram于2018年2月及3月分別籌集約8.5億美元，合計籌資17億美元，另EOS持續(xù)進(jìn)行眾籌，根據(jù)Token data數(shù)據(jù)，截至4月底，自EOS開啟眾籌以來，已合計籌集約33億美金，若剔除相關(guān)影響，2018年，數(shù)字資產(chǎn)眾籌融資金額環(huán)比下降幅度則更大。

監(jiān)管強(qiáng)化，流動性降低

火幣區(qū)塊鏈研究院跟蹤每月新增數(shù)字資產(chǎn)及其當(dāng)月底上線交易所的比重。2018年1-4月，新增數(shù)字資產(chǎn)當(dāng)月上線率分別為35.62%、16.89%、2.23%及30.49%，呈現(xiàn)逐步下降態(tài)勢，并于3月達(dá)到最低點，4月快速回升。2-3月新增數(shù)字資產(chǎn)上線率快速走低，主要系全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)尤其是美國SEC對數(shù)字資產(chǎn)流通交易方面的限制，另一方面，市場環(huán)境較差，項目方主動推遲上線。直到4月中下旬，市場迎來小行情，新增數(shù)字資產(chǎn)項目上線率回升，流動性略有改善。

圖10：2018年數(shù)字資產(chǎn)眾籌當(dāng)月上線率統(tǒng)計（單位：個）

來源：www.icodata.io、火幣區(qū)塊鏈研究所整理

市場滑鐵盧，破發(fā)率快速上升，但頭部項目增值幅度仍較高

2018年，隨著全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)對數(shù)字資產(chǎn)眾籌欺詐的打擊力度強(qiáng)化，同時，受到過多眾籌項目對二級市場資金分流，以及以太坊本身價格下跌的影響，新增數(shù)字資產(chǎn)價格面臨滑鐵盧。2018年1-4月，新增數(shù)字資產(chǎn)項目破發(fā)率分別為21.05%、42.86%、66.67%和42.00%。

圖11：2018年數(shù)字資產(chǎn)眾籌破發(fā)數(shù)量統(tǒng)計（單位：個）

來源：www.icodata.io、火幣區(qū)塊鏈研究所整理

雖然2018年上半年數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目上線后破發(fā)率走高，但是部分頭部優(yōu)質(zhì)項目仍保持了較高的增值幅度，其中，收益率排名前五的為Zilliqa、Tomochain、Bluzelle、Gifto以及Nucleus Vision，4月底市場價格分別為眾籌價的33.62倍、6.40倍、5.58倍、4.94倍和4.70倍。

圖12：2018年數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目至今增值幅度（單位：倍）

來源：火幣區(qū)塊鏈研究院整理，以截至4月底數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)

數(shù)字資產(chǎn)眾籌市場降溫，回歸理性是必然趨勢。未來，我們可能將不太輕易見到百倍、千倍的項目，但我們會越來越容易看到，資金向優(yōu)質(zhì)項目集中，尤其是向合規(guī)、合法背書項目集中，新的邏輯正在涌現(xiàn)：

數(shù)字資產(chǎn)眾籌2.0：以DAICO形式募集資金

傳統(tǒng)數(shù)字資產(chǎn)模式的局限性在于，信息的不對稱性，以及投資者對項目方缺乏有效的約束性。不對稱性體現(xiàn)在，眾籌融資大多系“白皮書”融資，創(chuàng)業(yè)者掌握所有信息，而投資者掌握信息量較少，真假難辨；投資者對項目方缺乏約束性體現(xiàn)在目前還不具有相關(guān)的機(jī)制、法規(guī)對項目資金使用、落地執(zhí)行、信息披露等進(jìn)行約定，完全依賴項目方的自我約束，作為一種“先融資、再創(chuàng)業(yè)”的典型，圈錢跑路等行為時有發(fā)生，給投資者，特別是普通散戶投資者造成了巨大的損失。

2018年1月，以太坊創(chuàng)始人Vitalik Buterin提出新的數(shù)字資產(chǎn)眾籌融資模式——DAICO。該模式將去中心化自治組織的功能加入了傳統(tǒng)眾籌中，為眾籌加上一層智能合約，給項目方募集的資金安上“資金閥”。DAICO模式下，資金募集完成后，項目方并不完全擁有資金的自由支取權(quán)利，資金的使用最終取決于項目的推進(jìn)情況，并由數(shù)字資產(chǎn)持有者投票進(jìn)行決定；同時，在極端情況下，項目方欺詐，項目開發(fā)不理想時，數(shù)字資產(chǎn)持有者也可以通過投票，終止智能合約，剩余的資金將按照持有數(shù)字資產(chǎn)的比例原路返還給投資者。

圖13：The Abyss數(shù)字資產(chǎn)分配結(jié)構(gòu)

來源：The Abyss、火幣區(qū)塊鏈研究院整理

分布式游戲分發(fā)平臺The Abyss是第一個采用DAICO智能合約進(jìn)行募集的項目，該項目于2018年4月18日啟動發(fā)行，5月完成募資，共籌集18,511個ETH，199,901個BNB，合計金額約1,536萬美金。根據(jù)約定，分配給公司的ABYSS數(shù)字資產(chǎn)將由DAICO智能合約凍結(jié)兩年，分配給基金的ABYSS數(shù)字資產(chǎn)將由DAICO智能合約凍結(jié)一年。

以證券形式合規(guī)募集資金

與DAICO模式剛剛開始試水不同的是，目前已有一批區(qū)塊鏈項目正轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)IPO審核背書的形式募資。關(guān)于數(shù)字資產(chǎn)眾籌是否屬于證券發(fā)行，歷來存在較大的爭議，由于未經(jīng)注冊或豁免進(jìn)行證券銷售系違法行為，此前，大部分項目方多借助將數(shù)字資產(chǎn)認(rèn)定為“Utility Token”的形式規(guī)避監(jiān)管和注冊審查。

進(jìn)入2018年后，隨著美國證監(jiān)會啟動對各類數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目及相關(guān)機(jī)構(gòu)的調(diào)查，越來越多的區(qū)塊鏈項目正拋棄“Utility Token”這種可能存在合規(guī)隱患的方式，轉(zhuǎn)而承認(rèn)數(shù)字資產(chǎn)的證券屬性，規(guī)避法律風(fēng)險，同時獲取法律信用背書。目前，大部分區(qū)塊鏈項目正逐步接受通過如下豁免注冊證券發(fā)行條款的形式進(jìn)行募資：

Reg A+ offering

適用于小型初創(chuàng)公司的IPO規(guī)則，隸屬2012年美國JOBS法案的一個條例，2015年施行，允許美國、加拿大注冊的中小企業(yè)在12個月內(nèi)向大眾投資者公開籌集最多不超過5000萬的美金，可進(jìn)行公開宣傳，無限售，不涉及注冊證券，但需提交發(fā)行通知，較白皮書信息披露更為詳實，但代價是必須在證監(jiān)會注冊的國家級證券交易所進(jìn)行交易。

Reg D offering

系美國證監(jiān)會制定并于1982年實施的關(guān)于私募證券發(fā)售規(guī)則，下設(shè)Rule 504，Rule506（b）和Rule（c）三類發(fā)行準(zhǔn)則。ICO項目多采用后兩者，Rule506（b）無融資金額限制，不可公開宣傳，需向合格投資者發(fā)行，對合格投資者數(shù)量無限制，要求非合格投資人數(shù)量控制在35人以下，Rule（c）無融資金額限制，可公開宣傳，但只能對合格投資者銷售。發(fā)行證券后15日內(nèi)需向美國證監(jiān)會提交發(fā)行通知，且有12個月禁售期，另必須在證監(jiān)會注冊的國家級證券交易所進(jìn)行交易。

Reg S offering

系美國證監(jiān)會為保護(hù)本國投資者利益出臺的離岸證券發(fā)售規(guī)則，該規(guī)則允許向非美國本土投資者離岸出售的證券豁免注冊，離岸指代投資者不在美國本土，交易市場位于境外。

1.3 回望過去：最近這次牛市和曾經(jīng)的牛市有什么不同？

比特幣從誕生至今，共經(jīng)歷了三次牛市，而最近的這一次，與過去不同：

圖14：第一次：2011年4月至2011年6月，沖頂大會，來去匆匆

來源：Coindesk、火幣區(qū)塊鏈研究院整理

歷時約60天，完成從0.75美金到30美金的上漲，漲幅逾38倍，而此時距比特幣最初誕生時的0.06美金，已暴漲492倍。這一次的暴漲主要由于當(dāng)年3至4月比特幣與英鎊兌換交易平臺上線，隨后《時代周刊》、《福布斯》等美國主流媒體相繼發(fā)表比特幣相關(guān)文章，來自更多國家的投資者瘋狂涌入炒幣行列。此輪暴漲后不久便爆發(fā)了著名的“門頭溝”黑客事件，比特幣價格快速暴跌至11月的2美金最低點，跌幅94%。

圖15：第二次：2013年1月至2013年12月，比特幣點對點現(xiàn)金共識

來源：Coindesk、火幣區(qū)塊鏈研究院整理

歷時約330天，完成從13美金到1,147美金的上漲，中間經(jīng)歷了一小波230美金至66美金的大回調(diào)，合計漲幅超82倍，而此時距離比特幣最初誕生價已上漲近2萬倍。這一輪牛市，源于塞浦路斯債務(wù)危機(jī)所引發(fā)的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)信任危機(jī)，后由2013年下半年歐洲部分國家出臺比特幣友好政策所刺激，更多的人知道了比特幣，投機(jī)客涌入。此輪暴漲后，比特幣暴跌至2015年1月的210美金最低點，跌幅82%。

圖16：第三次：2017年1月至2017年12月，區(qū)塊鏈智能合約共識

來源：Coindesk、火幣區(qū)塊鏈研究院整理

歷時近一年，完成了從789美金到19,343美金的上漲，中間經(jīng)歷了“9.4”事件，比特幣價格從4950美金至3226美金的回調(diào)中繼，合計漲幅約20倍，此時距離比特幣最初誕生價已上漲32萬倍。這一輪牛市，源于以太坊ICO爆發(fā)所引發(fā)；同年，比特幣分叉，比特幣現(xiàn)金誕生。同過去的暴漲類似，其結(jié)局也伴隨著暴跌，2018年2月6日，比特幣跌至6000美金，較最高點跌幅達(dá)到68.98%。

比特幣、數(shù)字資產(chǎn)市場存在一定的周期性，其周期性一定程度源于每四年一次的產(chǎn)量減半，2013年的牛市系2012年比特幣產(chǎn)量減半，2017年的大牛市系2016年比特幣產(chǎn)量減半。但與過去不同的是，2017年的牛市不再是比特幣的一枝獨秀，真正驅(qū)動市場上行的邏輯也從原先點對點現(xiàn)金共識，變成區(qū)塊鏈技術(shù)特別是智能合約的共識，由以太坊為代表的“智能合約系”項目所引領(lǐng)，2017年：

比特幣市值占數(shù)字資產(chǎn)市場總市值：87.32%下降至40.99%

比特幣市值增長VS以太坊市值增長：13倍VS 96倍

數(shù)字資產(chǎn)數(shù)量：617個增長至1335個，增長率116%

比特幣地址數(shù)量增長VS以太坊地址數(shù)量增長：1倍VS 18倍

來源：Coin Market Cap，火幣區(qū)塊鏈研究院整理

1.4 展望未來：數(shù)字資產(chǎn)市場去向何方，會有什么新的玩法？

未來，數(shù)字資產(chǎn)市場市值將由什么驅(qū)動？對于這個市場，未來的一些新的邏輯和玩法可能是什么？火幣區(qū)塊鏈研究院總結(jié)了六大可能影響這個市場的邏輯：

滲透邏輯：加密金融將向傳統(tǒng)金融滲透

圖17：數(shù)字資產(chǎn)滲透跨境支付

來源：火幣區(qū)塊鏈研究院整理

數(shù)字資產(chǎn)對傳統(tǒng)金融體系最大的沖擊一方面在于支付，尤其是跨境支付，另一方面在于業(yè)務(wù)模式。使用比特幣等數(shù)字資產(chǎn)作為匯款媒介，匯款時間可大大縮短；同時，區(qū)塊鏈的分布式登記、清結(jié)算，以及可編程的智能合約，可大大降低金融的運(yùn)營及法律成本，改變金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式。另外，傳統(tǒng)金融模式下，資源配置優(yōu)先向頭部靠攏，雖然有助于效率，但喪失了普世價值，很大一部分人事實上并沒有享受到金融服務(wù)帶來的好處，而區(qū)塊鏈所衍生出的加密金融，是對每一個人開放的，每一個人都可以擁有一個賬戶，并享有與之匹配的金融服務(wù)，讓金融實現(xiàn)真正陽光普照。我們認(rèn)為，數(shù)字資產(chǎn)由于其在匿名性、無國界性、低門檻等方面的優(yōu)勢，未來，在網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的推動下，對傳統(tǒng)金融各應(yīng)用領(lǐng)域的影響會不斷加大，分布式的加密金融將會爆發(fā)。

應(yīng)用邏輯：“場景+區(qū)塊鏈”才能真正引爆市場

圖18：“場景+區(qū)塊鏈”模式

來源：火幣區(qū)塊鏈研究院整理

火幣區(qū)塊鏈研究院對市面上基于以太坊的分布式應(yīng)用DApp進(jìn)行了跟蹤。目前，日活排名靠前的應(yīng)用，除了如IDEX、以德等去中心化交易所外，主要為部分區(qū)塊鏈游戲，然而由于區(qū)塊鏈底層的不完善，目前大部分區(qū)塊鏈應(yīng)用，仍是“區(qū)塊鏈+場景”，屬于自下而上路徑，從技術(shù)找匹配場景，且與區(qū)塊鏈游戲類似，主要通過帶有投資、投機(jī)性質(zhì)的玩法吸引用戶，實際的體驗仍舊較差，難以比擬傳統(tǒng)中心化應(yīng)用?；饚艆^(qū)塊鏈研究院認(rèn)為，只有“場景+區(qū)塊鏈”，即從現(xiàn)有針對大眾的場景、應(yīng)用出發(fā)，自上而下，通過疊加區(qū)塊鏈技術(shù)，優(yōu)化應(yīng)用生態(tài)和體驗的模式，才能引爆市場。雖然區(qū)塊鏈技術(shù)還不成熟，短期之內(nèi)較難實現(xiàn)“場景+區(qū)塊鏈”，但是，仍有一部分低頻場景，可進(jìn)行區(qū)塊鏈化，亦或可優(yōu)先將一部分急需透明化、共識的內(nèi)容上鏈，實現(xiàn)落地。核心是，非為了區(qū)塊鏈而區(qū)塊鏈。

并購邏輯：區(qū)塊鏈將反向收購流量級應(yīng)用上鏈

傳統(tǒng)金融市場中，市值增長主要源于IPO新股發(fā)售及并購重組。分布式的加密金融市場中，新生數(shù)字資產(chǎn)的流通即類似新股上線，而這也是目前數(shù)字資產(chǎn)市場總值快速增長的主要原因。我們認(rèn)為，未來，隨著區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，以及各個領(lǐng)域區(qū)塊鏈場景地基搭建完畢，我們也會看到傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的并購重組方法在區(qū)塊鏈中不斷得到運(yùn)用，大量的基礎(chǔ)層項目，為了完善其應(yīng)用生態(tài)，通過數(shù)字資產(chǎn)對優(yōu)質(zhì)的流量級應(yīng)用進(jìn)行收購，實現(xiàn)上鏈，而一部分優(yōu)質(zhì)的應(yīng)用類初創(chuàng)企業(yè)，也會從原先傳統(tǒng)并購市場退出，轉(zhuǎn)向區(qū)塊鏈數(shù)字資產(chǎn)退出。

用戶邏輯：用戶數(shù)量增長空間大，將助推市場熱情

圖20：區(qū)塊鏈用戶數(shù)量（億人）

來源：火幣區(qū)塊鏈研究院整理

目前，全球比特幣錢包地址數(shù)大約2400多萬個，以太坊錢包地址數(shù)大約3200多萬個，實際用戶可能僅2000萬，不到全球總?cè)丝跀?shù)的0.3%，而根據(jù)“WeAre Social”和“Hootsuite”披露的2017年數(shù)據(jù)，全球互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)已經(jīng)突破了40億大關(guān)，區(qū)塊鏈用戶數(shù)滲透率僅約0.5%?；饚艆^(qū)塊鏈研究院認(rèn)為，用戶的數(shù)量增長將刺激區(qū)塊鏈社區(qū)的活躍度，加快區(qū)塊鏈社區(qū)建設(shè)，進(jìn)而推動數(shù)字資產(chǎn)市值，這就好比新的生產(chǎn)力推動經(jīng)濟(jì)體的GDP增長。另外，未來將有更多機(jī)構(gòu)，尤其是二級市場的機(jī)構(gòu)投資人將數(shù)字資產(chǎn)用作新的投資資產(chǎn)類別，他們的進(jìn)場將極大擴(kuò)大資金池，增強(qiáng)市場流動性，并加速規(guī)范市場環(huán)境。

代際邏輯：從年輕到普及

圖21：比特幣社區(qū)參與者年齡分布

來源：火幣區(qū)塊鏈研究院整理

火幣區(qū)塊鏈研究院最新研究表明，比特幣社區(qū)中大部分用戶在25-34歲年齡段，約占總用戶的39%。與CoinDesk于2015年中發(fā)表的數(shù)據(jù)相比，35歲以下的用戶整體占比由60%降低到目前的55%。我們認(rèn)為，隨著區(qū)塊鏈技術(shù)以及數(shù)字資產(chǎn)市場的成熟，它們將不再是只有年輕人接受的新興概念，而是被更廣泛年齡段的人所接受的事物，不僅體現(xiàn)在更多擁有經(jīng)濟(jì)實力和風(fēng)險承受能力的中年人把數(shù)字資產(chǎn)當(dāng)做一種資產(chǎn)配置手段，更表現(xiàn)在針對不同年齡層次的分布式應(yīng)用出現(xiàn)。

性別邏輯：從男性到女性

圖22：比特幣社區(qū)參與者性別比例

來源：火幣區(qū)塊鏈研究院整理

火幣區(qū)塊鏈研究院經(jīng)研究得出：目前，比特幣用戶中大約有17%是女性用戶，與CoinDesk于2015年中的10%相比有較為顯著的增加，女性正越來越多參與到區(qū)塊鏈、數(shù)字資產(chǎn)的新興潮流中來。一方面，我們認(rèn)為女性投資人更加謹(jǐn)慎，偏好長遠(yuǎn)、可持續(xù)的投資，更多的女性加入數(shù)字資產(chǎn)市場將使得市場更加理性；另一方面，女性作為消費(fèi)能力最強(qiáng)的群體，也將改變很多分布式應(yīng)用的開發(fā)方向。

總之，我們認(rèn)為，未來的數(shù)字資產(chǎn)市場，從長期來看，可能有如下三大趨勢：

第一，將逐步由投資驅(qū)動，轉(zhuǎn)向“投資+實用”并進(jìn)的市場，目前，大部分?jǐn)?shù)字資產(chǎn)的市值主要反映的仍舊是未來預(yù)期的折現(xiàn)，投資屬性較強(qiáng)，未來，隨著Dapp生態(tài)的成熟，對數(shù)字資產(chǎn)的使用型需求會增加。

第二，各類應(yīng)用場景使用型的需求將會越來越多被數(shù)字資產(chǎn)化，并反映到整體市值中去，即上鏈，而上鏈所帶來的數(shù)字資產(chǎn)市場市值的膨脹，可能超乎預(yù)期，并成為推動市場爆發(fā)的最大因素。

第三，使用型需求的增加，以及各Dapp、區(qū)塊鏈生態(tài)之間的交互越來越多，將導(dǎo)致數(shù)字資產(chǎn)之間的兌換需求更為頻繁，而數(shù)字資產(chǎn)與法幣之間的掛鉤程度越來越弱。

二、區(qū)塊鏈及數(shù)字資產(chǎn)合規(guī)、監(jiān)管回顧與展望

2.1 區(qū)塊鏈、數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管現(xiàn)狀及未來主旋律展望

2017年是區(qū)塊鏈技術(shù)共識的大年，區(qū)塊鏈行業(yè)及數(shù)字資產(chǎn)眾籌趨勢在全球呈愈演愈烈之余，也涌現(xiàn)出不少亂象?；饚艆^(qū)塊鏈研究院根據(jù)世界各主要國家及地區(qū)2016全年GDP以及2018年上半年數(shù)字資產(chǎn)和眾籌政策整理了最新的監(jiān)管全景圖：

圖23：世界主要國家及地區(qū)數(shù)字資產(chǎn)及眾籌政策監(jiān)管最新全景圖

來源：火幣區(qū)塊鏈研究院整理

隨著數(shù)字資產(chǎn)的熱度升級，各國監(jiān)管對其重視程度越來越高。2017年底、2018年初，多個國家政府都逐步開始制定相關(guān)的監(jiān)管框架，對行業(yè)進(jìn)行規(guī)范?；饚艆^(qū)塊鏈研究院認(rèn)為應(yīng)重點關(guān)注未來監(jiān)管領(lǐng)域的如下趨勢：

· 美國或?qū)⒊蔀槭澜绫O(jiān)管的風(fēng)向標(biāo)，吸引各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)效仿：進(jìn)入2018年后，美國正逐步強(qiáng)化SEC對數(shù)字資產(chǎn)市場的監(jiān)管職責(zé)，并類比證券市場逐步對數(shù)字資產(chǎn)強(qiáng)化在運(yùn)營牌照、證券發(fā)行注冊、稅項等一系列層面的監(jiān)管。而繼美國之后，德國、新西蘭等國家也將數(shù)字資產(chǎn)納入證券監(jiān)管范疇。2018年4月，納斯達(dá)克CEO宣布時機(jī)成熟后將考慮進(jìn)軍數(shù)字資產(chǎn)交易，或?qū)⑦M(jìn)一步促使美國加速相關(guān)監(jiān)管政策的出臺，包括“證券類數(shù)字資產(chǎn)”與“實用類數(shù)字資產(chǎn)”的劃分標(biāo)準(zhǔn)等，火幣區(qū)塊鏈研究院認(rèn)為，未來可能將有更多國家效仿美國，基于證券監(jiān)管體系推衍數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管體系；

· 監(jiān)管制度方面，未來將形成集中監(jiān)管和自律組織并行的狀態(tài)：數(shù)字資產(chǎn)還處在早期發(fā)展階段，且存在較高的專業(yè)性和技術(shù)性，需要集中化的政策指導(dǎo)，日本是典型通過立法確立數(shù)字資產(chǎn)合法地位，并采用牌照制監(jiān)管的國家，美國是實操層面實用類數(shù)字資產(chǎn)和證券類數(shù)字資產(chǎn)分級管理的國家，未來，火幣區(qū)塊鏈研究院認(rèn)為，將會有更多國家采取類似的集中化監(jiān)管體系。另一方面，行業(yè)自律組織是集中式監(jiān)管的有效補(bǔ)充，在全球監(jiān)管政策尚未完善之前，成立自律組織有利于推動行業(yè)健康發(fā)展，比如在日本數(shù)字資產(chǎn)交易所Coincheck遭到黑客攻擊后，由16家注冊數(shù)字資產(chǎn)交易所組成的數(shù)字資產(chǎn)商業(yè)協(xié)會（JCBA）宣布將合力制定行業(yè)內(nèi)投資者安全標(biāo)準(zhǔn)，包括數(shù)字資產(chǎn)眾籌準(zhǔn)則，又比如韓國也于2017年12月成立區(qū)塊鏈協(xié)會，目前已有23家數(shù)字資產(chǎn)交易所加入，致力于實施自我監(jiān)管并制定相關(guān)行業(yè)準(zhǔn)則；

· 代表性國家的法律完善將推動全球聯(lián)合監(jiān)管，但短期內(nèi)聯(lián)盟政策出臺尚需時日：在2018年3月的G20峰會上，各國都表達(dá)了對待數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管問題的立場，但由于各國態(tài)度仍存在分歧，最終并未明確具體監(jiān)管措施。在此之前，法、德并在加速建立自己的相關(guān)監(jiān)管制度的同時，也曾向G20主辦國發(fā)信，呼吁對其采取跨國界的行動，并對外宣布將大力推動歐盟監(jiān)管體系的完善。我們可以期待，在世界主要國家和地區(qū)落地自身完善的相關(guān)法律體系之后，跨國界的聯(lián)盟監(jiān)管體系也將應(yīng)運(yùn)而生。

2.2 世界主要區(qū)塊鏈國家和地區(qū)監(jiān)管透視

火幣區(qū)塊鏈研究院對世界主要區(qū)塊鏈、數(shù)字資產(chǎn)國家和地區(qū)的監(jiān)管政策進(jìn)行了跟蹤，并制定了如下評估體系，對監(jiān)管程度進(jìn)行考察：

· 是否允許數(shù)字資產(chǎn)用于支付

· 是否允許數(shù)字資產(chǎn)交易所境內(nèi)運(yùn)營

· 是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌

· 是否允許公民進(jìn)行數(shù)字資產(chǎn)投資

同時，我們引入監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)，綜合上述評估體系，對各國家和地區(qū)對區(qū)塊鏈、數(shù)字資產(chǎn)的監(jiān)管程度按照強(qiáng)弱進(jìn)行評分：從一顆星到四顆星，星數(shù)越多，代表該國家和地區(qū)監(jiān)管程度越強(qiáng)，政策越緊，對數(shù)字資產(chǎn)態(tài)度偏保守和不認(rèn)可，星數(shù)越少，代表監(jiān)管程度越弱，政策越寬松，對數(shù)字資產(chǎn)態(tài)度越接納。

（1）北美地區(qū)

美國：由松變緊，強(qiáng)化數(shù)字資產(chǎn)證券屬性，監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)：

是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付：

美國國家稅務(wù)局（Internal Revenue Service，簡稱IRS）出于稅收的考慮，早在2014年發(fā)布的投資者指南和規(guī)則（IRSNotice 2014-21）中就將數(shù)字資產(chǎn)等視為資產(chǎn)而非貨幣，投資者需對長期和短期的資本利得繳納相應(yīng)的稅收?？傮w來看，美國政府并未在法律層面承認(rèn)數(shù)字資產(chǎn)的貨幣屬性，但亦未禁止商戶接受數(shù)字資產(chǎn)支付。

是否允許交易所境內(nèi)運(yùn)營：

歷來，對于提供數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)公司的管理權(quán)主要集中在各州政府手中，各地均有所不同，但大多實施牌照化管理，頒發(fā)相應(yīng)許可證，例如美國數(shù)字資產(chǎn)交易所Coinbase便在紐約州獲得比特幣經(jīng)營牌照。

2018年3年7日，美國證券交易委員會（SecurityExchange Committee，簡稱SEC）發(fā)布公開聲明，要求交易符合證券定義的數(shù)字資產(chǎn)平臺必須在SEC注冊為國家性質(zhì)的證券交易所或者得到豁免。根據(jù)SEC國家性質(zhì)的證券交易所名單顯示，主流的Coinbase、Bittrex、Poloniex三家美國主流數(shù)字資產(chǎn)交易所目前無一在列。這一事件意味著美國監(jiān)管再一次強(qiáng)化。若交易所涉及證券類數(shù)字資產(chǎn)的交易，則可能面臨非法銷售證券的訴訟。

是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌：

2017年底，數(shù)字資產(chǎn)眾籌受到美國SEC的不斷關(guān)注。2018年1月，美國SEC查沒了德州數(shù)字資產(chǎn)銀行公司AriseBank所持?jǐn)?shù)字資產(chǎn)，叫停了該公司正在進(jìn)行的6億美金的數(shù)字資產(chǎn)融資；2018年2月，美國SEC主席JayClayton在國會的數(shù)字資產(chǎn)聽證會上申明大部分?jǐn)?shù)字資產(chǎn)可能屬于證券，意味著數(shù)字資產(chǎn)眾籌被允許，但原先數(shù)字資產(chǎn)項目以“Utility Token”（服務(wù)類數(shù)字資產(chǎn)或?qū)嵱眯蛿?shù)字資產(chǎn)）的名義，實際發(fā)行證券性質(zhì)的數(shù)字資產(chǎn)已不再容易，數(shù)字資產(chǎn)眾籌將受到美國SEC的監(jiān)管，并需要進(jìn)行注冊，監(jiān)管強(qiáng)化。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資：

由于美國政府將數(shù)字資產(chǎn)認(rèn)定為資產(chǎn)，因而并未限制數(shù)字資產(chǎn)投資，然而在稅收層面，相關(guān)監(jiān)管正逐步強(qiáng)化：

2017年底，IRS通過聯(lián)邦法院下令，讓全美最大的數(shù)字資產(chǎn)交易所之一的Coinbase交出其2013至2015年的客戶記錄，據(jù)IRS統(tǒng)計，2013年到2015年，只有不到900人為比特幣投資交易報稅，但有超1.4萬個Coinbase用戶進(jìn)行了比特幣交易。Coinbase后對此進(jìn)行了反抗，但以敗訴告終。2018年1月31日，Coinbase向網(wǎng)站的美國用戶郵箱中發(fā)送了IRS專用的1099-K稅務(wù)表單，并最終將1.4萬個用戶的交易記錄上交。另外，2017年底，美國總統(tǒng)特朗普簽署了新的稅收法案，認(rèn)定數(shù)字資產(chǎn)交易都將成為應(yīng)稅事項，包括兩種數(shù)字資產(chǎn)之間的相互交易。

（2）亞洲地區(qū)

日本：總體仍寬松，數(shù)字資產(chǎn)眾籌法規(guī)呼之欲出，監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)：

是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付：

2017年4月1日，日本內(nèi)閣簽署的《支付服務(wù)修正法案》生效，承認(rèn)比特幣等數(shù)字資產(chǎn)的合法支付地位。之后，比特幣支付得到大規(guī)模推廣，并被預(yù)計為日本經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)0.3%的國內(nèi)生產(chǎn)總值。

是否允許交易所境內(nèi)運(yùn)營：

日本是少數(shù)較早在國家層面對數(shù)字資產(chǎn)交易所進(jìn)行牌照化管理的國家。2017年4月1，日本內(nèi)閣簽署的《支付服務(wù)修正法案》生效，該法案為交易所制定了一系列標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，要求數(shù)字資產(chǎn)交易所必須獲得日本財政部和金融廳的授權(quán)，并在九月底前向金融廳提交注冊登記文件。截至目前，日本已批準(zhǔn)了16家數(shù)字資產(chǎn)交易所。

2018年1月，日本CoinCheck交易所發(fā)生NEM被盜事件，引發(fā)了日本金融廳對國內(nèi)數(shù)字資產(chǎn)交易所的強(qiáng)化審查，3月，金融廳對所管的Coincheck、GMOCoin、Mr.Exchange等多家數(shù)字資產(chǎn)交易所作出行政處分，并對其他部分?jǐn)?shù)字資產(chǎn)交易所要求限期業(yè)務(wù)整改。在這樣的監(jiān)管環(huán)境下，截至目前，8家已經(jīng)提交申請的交易所撤回了牌照申請。雖然監(jiān)管有所強(qiáng)化，但整體來看，依舊持支持和鼓勵態(tài)度。

是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌：

針對首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌行為，日本尚無明確的法規(guī)，而2017年4月1日生效的《支付服務(wù)修正法案》亦不足以對相關(guān)行為的法律性質(zhì)予以明確。

2018年后，日本金融廳開始監(jiān)控對日本投資者進(jìn)行的各類數(shù)字資產(chǎn)眾籌。2月，日本金融廳對Blockchain Laboratory這家位于澳門的數(shù)字資產(chǎn)眾籌機(jī)構(gòu)發(fā)出警告，聲明其在的運(yùn)作未得到官方許可，并要求其停止向日本投資者的募資行為。未來，相關(guān)法律法規(guī)或?qū)⑼瞥?，予以明確。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資：

日本對于數(shù)字資產(chǎn)投資持較為開放態(tài)度，但投資人將面臨不同程度的征稅。2018年2月，日本國稅廳推出了針對數(shù)字資產(chǎn)稅收全方案，裁定數(shù)字資產(chǎn)收益屬于個人“雜項收入”，按照累進(jìn)制稅率進(jìn)行報稅，從15%到55%不等，如果投資者當(dāng)年含數(shù)字資產(chǎn)資本利得的收入超過4000萬日元（約合36.5萬美元），那么超出部分就將征收55%的最高稅率，遠(yuǎn)高于對投資股票、外匯等征收的20%左右的所得稅。

韓國：交易監(jiān)管強(qiáng)化，反洗錢是重點，監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)：

是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付：

韓國未有相關(guān)法律承認(rèn)數(shù)字資產(chǎn)在支付領(lǐng)域的合法地位，但通過比特幣等數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行支付并未禁止。

是否允許交易所境內(nèi)運(yùn)營：

韓國允許交易所在境內(nèi)運(yùn)營，并接受電子商務(wù)法監(jiān)管，根據(jù)該法，企業(yè)按照電子商務(wù)網(wǎng)站進(jìn)行注冊，便可以開展數(shù)字資產(chǎn)交易類業(yè)務(wù)。韓國區(qū)塊鏈協(xié)會雖也發(fā)布《數(shù)字資產(chǎn)交易所自律控制案》，并于2018年4月公布了數(shù)字資產(chǎn)交易所自我監(jiān)管框架，對交易所設(shè)定了一定的資質(zhì)和運(yùn)營要求，但目前，整體準(zhǔn)入門檻仍相對較低。

隨著數(shù)字資產(chǎn)市場的快速發(fā)展，韓國政府正逐步強(qiáng)化對交易所的監(jiān)管：2018年初，韓國金融服務(wù)委員會宣布要求數(shù)字資產(chǎn)交易所實施實名制等規(guī)則，之后，銀行開始拒絕為較小的交易所發(fā)行新的虛擬賬戶，只向四大數(shù)字資產(chǎn)交易所提供法定存款服務(wù)；同時，韓國政府宣布將對數(shù)字資產(chǎn)交易所征收22%的企業(yè)稅及2.2%的地方所得稅。

是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌：

韓國自2017年9月至今仍全面禁止首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌。2017年9月初，韓國金融服務(wù)委員會透露，將處罰數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目，其中也包含進(jìn)入別國進(jìn)行募資的韓國項目，緊接著在9月底，韓國金融服務(wù)委員會全面禁止了首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌。目前政策暫未實質(zhì)性變化。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資：

韓國允許民眾進(jìn)行數(shù)字資產(chǎn)投資，并暫未對相關(guān)投資收益進(jìn)行征稅。進(jìn)入2018年后，相關(guān)監(jiān)管有所加強(qiáng)：1月23日，韓國金融服務(wù)委員會發(fā)布一系列措施，禁止在韓國交易所進(jìn)行匿名交易，并且未成年人和外國人禁止交易數(shù)字資產(chǎn)。

新加坡：政策穩(wěn)定，且未來有望進(jìn)一步開放，監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)：

是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付：

新加坡稅務(wù)局（IRAS）在2014年發(fā)布的加密貨幣指南（IRSVirtual Currency Guidance）中將比特幣等數(shù)字資產(chǎn)認(rèn)定為“貨物”而非貨幣，使用數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行支付被視為“物物交易”，需要繳納商品增值稅，稅率為7％。2017年11月，新加坡金融管理局發(fā)布《支付服務(wù)法案》（草案）第二個征詢意見稿，希望通過一個獨立的法案來簡化對所有支付服務(wù)的繁復(fù)監(jiān)管，未來，比特幣等數(shù)字資產(chǎn)的支付地位有望得到法律認(rèn)可，并頒發(fā)相應(yīng)許可證。

是否允許交易所境內(nèi)運(yùn)營：

新加坡允許在境內(nèi)開設(shè)并運(yùn)營數(shù)字資產(chǎn)交易所。2017年11月14日，新加坡金融管理局發(fā)布《數(shù)字代幣發(fā)行指引》，文件表明，新加坡數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)，包括數(shù)字資產(chǎn)交易所，若涉及提供被視為資本市場產(chǎn)品、證券或期貨合約的數(shù)字資產(chǎn)交易，則需要獲得相應(yīng)牌照、批準(zhǔn)，若僅提供幣幣交易，且不涉及上述被視為資本市場產(chǎn)品、證券或期貨合約的數(shù)字資產(chǎn)，則無需相關(guān)牌照，但仍需要符合反洗錢相關(guān)規(guī)定。

是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌：

2017年11月14日，新加坡金融管理局發(fā)布《數(shù)字代幣發(fā)行指引》，肯定了首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌，并明確了監(jiān)管范圍，即當(dāng)數(shù)字資產(chǎn)屬于《證券及期貨法》項下定義的資本市場產(chǎn)品時，數(shù)字資產(chǎn)眾籌受到監(jiān)管，需要獲得新加坡金融管理局的審批，若數(shù)字資產(chǎn)不屬于資本市場產(chǎn)品，則不需要受到監(jiān)管，只需遵守反洗錢等常規(guī)性要求即可。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資：

新加坡對數(shù)字資產(chǎn)投資持開放的態(tài)度，針對投資數(shù)字資產(chǎn)的收益，暫不征稅，但新加坡政府仍舊多次發(fā)表聲明，就數(shù)字資產(chǎn)潛在的風(fēng)險對投資者進(jìn)行提示。

香港：基本保持不變，強(qiáng)化執(zhí)行，監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)：

是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付：

香港未從法律上承認(rèn)數(shù)字資產(chǎn)的法定支付地位，但亦未禁止比特幣等數(shù)字資產(chǎn)用于支付。

是否允許交易所境內(nèi)運(yùn)營：

香港允許開設(shè)數(shù)字資產(chǎn)交易所，但若涉及向香港公眾提供證券類數(shù)字資產(chǎn)的交易服務(wù)，依據(jù)2017年9月5日香港證監(jiān)會發(fā)布的《有關(guān)首次代幣發(fā)行的聲明》，則受監(jiān)管，需獲取相關(guān)牌照或向證監(jiān)會注冊，發(fā)牌規(guī)則參照《證券及期貨條例》規(guī)定。

2018年2月9日，香港證監(jiān)會發(fā)布《證監(jiān)會告誡投資者防范數(shù)字資產(chǎn)風(fēng)險》公告，聲明已先后致函7家位于香港或與香港有聯(lián)系的數(shù)字資產(chǎn)交易所，警告它們不應(yīng)在未領(lǐng)有牌照的情況下買賣屬于“證券”的數(shù)字資產(chǎn)。

是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌：

香港并未禁止首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌，2017年9月5日，香港證監(jiān)會發(fā)布《有關(guān)首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌的聲明》指出，部分項目數(shù)字資產(chǎn)可能屬于《證券及期貨條例》所界定的“證券”，并且就該類“證券”類數(shù)字資產(chǎn)，若以香港公眾為對象，則需證監(jiān)會發(fā)牌或向證監(jiān)會注冊。該聲明同時指出，若某首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目被認(rèn)定為證券，則不僅是參與到該代幣的一級市場做市商、咨詢機(jī)構(gòu)、以及機(jī)構(gòu)投資人等需獲得相關(guān)牌照，并且二級市場的參與者（包括交易平臺）也需要證監(jiān)會發(fā)牌或向證監(jiān)會注冊。

2018年，3月19日，香港證監(jiān)會叫停發(fā)行人BlackCell Technology Limited的數(shù)字資產(chǎn)項目，因其在未獲認(rèn)可的情況下，向香港公眾投資者進(jìn)行“證券”類數(shù)字資產(chǎn)銷售。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資：

香港允許公眾投資數(shù)字資產(chǎn)，針對投資數(shù)字資產(chǎn)的收益，暫不征稅，但香港證監(jiān)會多次發(fā)布聲明告誡投資者防范數(shù)字資產(chǎn)風(fēng)險。

（3）歐洲地區(qū)

俄羅斯：由緊轉(zhuǎn)松，逐步轉(zhuǎn)向明確，監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)：

是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付：

2014年2月28日，俄羅斯總檢察院發(fā)表聲明禁止在俄羅斯境內(nèi)使用比特幣，并全面封殺以比特幣為代表的數(shù)字資產(chǎn)交易，之后，俄羅斯數(shù)字資產(chǎn)的禁令雖有所松動，但整體仍持高壓態(tài)度。

進(jìn)入2018年，俄羅斯對數(shù)字資產(chǎn)態(tài)度快速轉(zhuǎn)變，1月，俄羅斯財政部提出《數(shù)字金融資產(chǎn)法》草案，3月，俄羅斯國家杜馬議長VyacheslavVolodin和議會立法委員會主席Pavel Krasheninnikov提出了修改意見，提議數(shù)字資產(chǎn)可在法律規(guī)定的情況和條款下被用作支付工具，但數(shù)字資產(chǎn)并不會被強(qiáng)制作為支付、存款、轉(zhuǎn)賬和記賬單位；數(shù)字資產(chǎn)的數(shù)量及使用者的相關(guān)信息會被收集，數(shù)字確認(rèn)將與書面聲明和簽名一樣有效。這標(biāo)志著俄羅斯對數(shù)字資產(chǎn)地位合法化邁出了第一步。

是否允許交易所境內(nèi)運(yùn)營：

自俄羅斯2014年全面禁止比特幣等數(shù)字資產(chǎn)后，2017年9月，俄羅斯央行再次發(fā)表聲明，重申現(xiàn)階段不會批準(zhǔn)任何正規(guī)交易所進(jìn)行數(shù)字資產(chǎn)交易，也不會批準(zhǔn)將該技術(shù)用作基礎(chǔ)設(shè)施，即俄羅斯官方不允許任何數(shù)字資產(chǎn)交易所境內(nèi)運(yùn)營。

進(jìn)入2018年，俄羅斯對數(shù)字資產(chǎn)交易所立場巨大改變，財政部提出的《數(shù)字金融資產(chǎn)法》草案規(guī)定，俄羅斯允許境內(nèi)開設(shè)數(shù)字資產(chǎn)交易所，但需要符合俄羅斯聯(lián)邦證券市場法等框架，并需要在俄羅斯中央銀行注冊。

是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌：

2017年9月，俄羅斯央行發(fā)表聲明，呼吁警惕數(shù)字資產(chǎn)和數(shù)字資產(chǎn)眾籌存在的高風(fēng)險。

2018年，財政部頒布《數(shù)字金融資產(chǎn)法》草案，其中明確了數(shù)字資產(chǎn)眾籌的合法性，規(guī)定個人或法人都可以進(jìn)行數(shù)字資產(chǎn)眾籌，其中需要提供一系列資料和簽名以保證信息披露的完整性和可靠性。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資：

2018年，俄羅斯財政部提交《數(shù)字金融資產(chǎn)法》草案，基于該草案，若不屬于《俄羅斯證券市場法》中規(guī)定的合格投資者，則只能獲得不超過5萬盧布的數(shù)字資產(chǎn)且只能記錄于特殊賬戶（該特殊賬戶由交易所提供），若為合格投資者，則可以合格投資者的名義開設(shè)數(shù)字錢包用于保護(hù)數(shù)字資產(chǎn)信息和訪問數(shù)字交易賬戶。原數(shù)字資產(chǎn)交易禁令正逐步放開。

英國：政策仍不明確，但并未予以限制，監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)：

是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付：

英國并無相關(guān)法律對數(shù)字資產(chǎn)的屬性進(jìn)行明確，但對數(shù)字資產(chǎn)支付等行為仍持自由開放態(tài)度，并未予以禁止。

是否允許交易所境內(nèi)運(yùn)營：

英國允許交易所在境內(nèi)設(shè)立，目前英國有Bitstamp、CoinEgg、HitBTC等交易所，但還局限于幣幣交易，暫不需要受英國金融市場行為監(jiān)管局監(jiān)管，但若交易所涉及法幣，或與數(shù)字資產(chǎn)有關(guān)的衍生工具，如期貨和差價合約，則需要受到監(jiān)管，并要滿足反洗錢等規(guī)定。目前政策未變化。

是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌：

英國并未禁止首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌，對其是否屬于監(jiān)管的范疇采取的是一事一議的方式。對于數(shù)字資產(chǎn)眾籌所涉及的風(fēng)險，2017年9月，英國金融市場行為監(jiān)管局曾發(fā)出過警示。2018年2月，英國金融市場行為監(jiān)管局宣布將從國家法律層面對數(shù)字資產(chǎn)眾籌融資機(jī)制的適用性進(jìn)行深入研究，以確定“進(jìn)一步監(jiān)管行動”的必要性，未來，有望出臺相關(guān)政策。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資：

英國不限制數(shù)字資產(chǎn)投資，同時，數(shù)字資產(chǎn)投資收益暫不征稅，目前政策未變化。

瑞士：總體友好，政策不斷完善，監(jiān)管指數(shù)：

是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付：

瑞士各地允許數(shù)字資產(chǎn)支付，且不會涉及征收增值稅，不過部分?jǐn)?shù)字資產(chǎn)支付會受到《反洗錢法》的監(jiān)管。瑞士楚格州在國際上已經(jīng)成為了有名的“數(shù)字資產(chǎn)山谷”，當(dāng)?shù)卣缭?016年就已經(jīng)宣布將允許其市民使用數(shù)字資產(chǎn)支付政府服務(wù)。2017年9月，瑞士基亞索市政當(dāng)局也宣布將開始接受使用數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行納稅，稅款支付額度不能超過250瑞士法郎（大約265美元）。

是否允許交易所境內(nèi)運(yùn)營：

瑞士允許數(shù)字資產(chǎn)交易所在境內(nèi)開設(shè)，態(tài)度相對開放，但是瑞士并未對數(shù)字資產(chǎn)交易所單獨設(shè)立合規(guī)牌照。目前，主要的瑞士本土的數(shù)字資產(chǎn)交易所，都擁有VQF（Financial Services Standards Association）會員資格，會員資格中包括了對數(shù)字資產(chǎn)的經(jīng)營范圍。

是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌：

瑞士對首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌持肯定態(tài)度，目前，其監(jiān)管法規(guī)也正逐步完善。2017年9月，瑞士金融市場監(jiān)督管理局頒布的一項關(guān)于數(shù)字資產(chǎn)眾籌的指導(dǎo)意見中指出，目前瑞士還未制定針對數(shù)字資產(chǎn)眾籌的完整法規(guī)，但是依據(jù)數(shù)字資產(chǎn)眾籌的組織形式，數(shù)字資產(chǎn)眾籌的部分環(huán)節(jié)需符合當(dāng)前金融市場的監(jiān)管法規(guī)：當(dāng)所籌數(shù)字資產(chǎn)為支付工具時，該活動將會受到《反洗錢法》的監(jiān)管；當(dāng)涉嫌吸收公眾存款時，發(fā)行主體需要持有銀行牌照，并受銀行法監(jiān)管；當(dāng)所籌數(shù)字資產(chǎn)具有類似證券性質(zhì)時，籌集主體需要有證券經(jīng)紀(jì)商的牌照；當(dāng)籌集到的資金由外部第三方管理時，還需要符合集合投資計劃的相關(guān)規(guī)定。

隨著瑞士數(shù)字資產(chǎn)眾籌數(shù)量的增加，2018年2月，瑞士金融市場監(jiān)督管理局發(fā)布了另一份指導(dǎo)意見，意見中將數(shù)字資產(chǎn)分為可相互重疊的支付類數(shù)字資產(chǎn)、功能類數(shù)字資產(chǎn)、資產(chǎn)類數(shù)字資產(chǎn)三大種類，其中，最后一類會被歸類為證券，同時，只有當(dāng)功能類數(shù)字資產(chǎn)的唯一目的是授予應(yīng)用程序或服務(wù)的數(shù)字訪問權(quán)限時，并且只有在發(fā)行時已具備此種用途時，方不屬于證券。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資：

瑞士并未限制數(shù)字資產(chǎn)投資，同時，數(shù)字資產(chǎn)投資收益暫不征稅。

德國：政策相對明確，并正積極完善，監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)：

是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付：

德國對于數(shù)字資產(chǎn)用于支付的態(tài)度非常積極，早在2013年8月19日，德國財政部就宣布比特幣是一種“記賬單位”并可以被用于支付。

2018年2月27日，德國財政部進(jìn)一步下發(fā)指示文件，用戶用比特幣及其他數(shù)字資產(chǎn)支付時，買賣雙方其實是在提供法幣和數(shù)字資產(chǎn)兌換的“補(bǔ)充服務(wù)”，根據(jù)2015年歐盟法院對增值稅（VAT）的裁決，除了已經(jīng)包含在商品價格中的增值稅，雙方將無需繳納其他稅項。

是否允許交易所境內(nèi)運(yùn)營：

德國目前對于數(shù)字資產(chǎn)交易所沒有出臺明確的監(jiān)管政策，但或?qū)⒓{入德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局(BaFin)的監(jiān)管范疇。BaFin在2018年3月28日發(fā)布的針對數(shù)字資產(chǎn)眾籌的指導(dǎo)意見中，要求提供與數(shù)字資產(chǎn)及數(shù)字資產(chǎn)眾籌相關(guān)服務(wù)的市場參與者在處理相關(guān)業(yè)務(wù)時必須審慎考慮數(shù)字資產(chǎn)的分類及對應(yīng)遵循的法規(guī)。2018年1月29日，柏林?jǐn)?shù)字資產(chǎn)交易所Crypto.exchangeGmbH由于其欺詐行為被BaFin要求立刻停止金融證券業(yè)務(wù)。

是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌：

德國對首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌持保守態(tài)度，但目前并未予以禁止，且正在積極完善相關(guān)的監(jiān)管法規(guī)。2017年11月9日，德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局(BaFin)曾發(fā)出警示公告提醒廣大投資者首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌是極具風(fēng)險、帶有投機(jī)性質(zhì)的行為，并列舉了一系列的風(fēng)險點，鼓勵公眾在參與首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌之前做好詳盡的研究。

隨著德國數(shù)字資產(chǎn)眾籌的數(shù)量增加，BaFin又于2018年3月28日發(fā)布了進(jìn)一步指導(dǎo)意見，明確了數(shù)字資產(chǎn)眾籌所涉及的數(shù)字資產(chǎn)屬于金融工具，將落入證券監(jiān)管的范疇。BaFin將針對具體數(shù)字資產(chǎn)眾籌項目給對應(yīng)數(shù)字資產(chǎn)分類，決定它是《德國證券交易法》（WpHG）及《德國金融工具市場指導(dǎo)》定義的“金融工具”，還是《德國證券招股說明書法》（WpPG）定義的“證券”，還是《德國資本投資法》（VermAnlG）中定義的“資本投資”，然后決定所需遵循的對應(yīng)的政策法規(guī)。除以上幾條法規(guī)外，如果條件滿足，數(shù)字資產(chǎn)眾籌還將遵循《市場濫用行為監(jiān)管條例》（MAR）等國家及歐盟級別證券監(jiān)管范疇內(nèi)的其他法規(guī)。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資：

德國目前暫未限制數(shù)字資產(chǎn)投資，但BaFin多次發(fā)出公告提示投資人注意風(fēng)險，并鼓勵投資人在投資前仔細(xì)研究區(qū)塊鏈及數(shù)字資產(chǎn)技術(shù)，了解自身所面對的風(fēng)險。

對于投資收益所需繳納的稅項方面，暫無明確政策法規(guī)，但鑒于BaFin宣布數(shù)字資產(chǎn)需落入證券監(jiān)管范疇，未來數(shù)字資產(chǎn)的投資或?qū)⒆裱c證券投資類似的稅務(wù)規(guī)定。

（4）大洋洲地區(qū)

澳大利亞：環(huán)境寬松，法規(guī)完善，保持穩(wěn)定，監(jiān)管嚴(yán)格指數(shù)：

是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付：

澳大利亞政府是世界上少數(shù)全面放開以比特幣為代表的數(shù)字資產(chǎn)交易和流通的國家之一，2017年7月1日，澳大利亞政府正式認(rèn)可比特幣的貨幣地位，并正式實施免除對比特幣的雙重征稅、交易稅以及商品與服務(wù)稅政策。在2017年7月1日之前，澳洲數(shù)字資產(chǎn)的消費(fèi)者需要支付兩次消費(fèi)稅（Goods and services tax，簡稱GST），一次是在購買數(shù)字資產(chǎn)時，另一次是在使用數(shù)字資產(chǎn)購買其他商品和服務(wù)時。

是否允許交易所境內(nèi)運(yùn)營：

澳大利亞正推行對數(shù)字資產(chǎn)交易所的注冊登記制。2017年底，澳大利亞參議院正式批準(zhǔn)通過了《2017反洗錢和反恐怖融資修正案》，授權(quán)該國金融情報機(jī)構(gòu)——澳大利亞交易報告分析中心（Austrac）監(jiān)管比特幣交易所，該法案規(guī)定，澳大利亞的比特幣交易所需要在Austrac登記注冊，在“數(shù)字資產(chǎn)交易所登記冊”上留底，此外，交易所還要制定一系列風(fēng)險防范措施，包括尋找反洗錢和反恐怖主義融資的解決方案，驗證客戶的身份信息，報告任何可疑的活動，國際交易或有超過1萬澳元的大額交易也需上報Austrac。交易所還需要將部分交易記錄以及客戶身份信息保留長達(dá)7年的時間。

上述政策于2018年4月3日正式施行，政策期限為6個月，若在此期間內(nèi)沒有遵守條款，交易所將被采取強(qiáng)制措施；此外，若交易所的注冊申請?zhí)幱趯徍水?dāng)中，Austrac將考慮通過過渡期的方式允許現(xiàn)有公司繼續(xù)提供服務(wù)，但必須在5月14日前進(jìn)行注冊。

是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌：

澳大利亞政府對數(shù)字資產(chǎn)眾籌的態(tài)度較為包容。2017年9月28日，澳大利亞證券和投資委員會（Australian Securities and Investments Commission，簡稱ASIC）發(fā)布了監(jiān)管指引，指出：首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌的法律性質(zhì)取決于某一個具體的數(shù)字資產(chǎn)項目是如何構(gòu)成及操作的，以及所籌數(shù)字資產(chǎn)背后所代表的權(quán)利，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將依據(jù)項目所涉及的行業(yè)與業(yè)務(wù)的差異適配于不同的法律法規(guī)。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資：

澳大利亞對數(shù)字資產(chǎn)投資持開放態(tài)度，但在特定場景下將對其收取相應(yīng)的資本利得稅。

一方面，如果出于投資目的持有數(shù)字資產(chǎn)（即追求投資回報或用以維持某個公司的運(yùn)營等），則該項數(shù)字資產(chǎn)在增值時需要繳納資本利得稅；但若持有該項數(shù)字資產(chǎn)超過12個月，稅務(wù)局會給予一定的稅務(wù)優(yōu)惠。如果出于個人使用目的持有的數(shù)字資產(chǎn)（如主要用來支付或做等價交換其他消費(fèi)品），金額10000澳元以內(nèi)的無需繳納資本利得稅。

新西蘭：態(tài)度持續(xù)保守，政策依舊較緊，監(jiān)管指數(shù)：

是否允許數(shù)字資產(chǎn)支付：

新西蘭央行對數(shù)字資產(chǎn)支付持保留態(tài)度，并未認(rèn)可數(shù)字資產(chǎn)的法定地位，認(rèn)為數(shù)字資產(chǎn)擴(kuò)展了人們可以相互交易的機(jī)制，但數(shù)字資產(chǎn)“交易量較小”、“匿名性與信貸發(fā)放不匹配”，“暫時無法替代傳統(tǒng)的支付系統(tǒng)”。

是否允許交易所境內(nèi)運(yùn)營：

新西蘭對數(shù)字資產(chǎn)交易所實施嚴(yán)格的管理，新西蘭金融市場管理局明確指出，數(shù)字資產(chǎn)屬于證券，要求交易所、錢包以及經(jīng)紀(jì)商等所有涉及數(shù)字資產(chǎn)的服務(wù)供應(yīng)商都需要依據(jù)《金融市場管理法》在金融服務(wù)供應(yīng)商登記系統(tǒng)（FSPR）中登記，支付申請費(fèi)用、稅款，以及遵守公平交易規(guī)則，履行反洗錢法規(guī)定的義務(wù)。目前政策暫未變化。

是否允許首次數(shù)字資產(chǎn)眾籌：

新西蘭金融監(jiān)管局認(rèn)為，所有數(shù)字資產(chǎn)都是證券，屬于《金融市場管理法》監(jiān)管范圍，并且，在某些情況下，根據(jù)數(shù)字資產(chǎn)的特征和經(jīng)濟(jì)實質(zhì)可將其歸為金融產(chǎn)品，如債權(quán)證券、股權(quán)證券、托管投資產(chǎn)品或衍生品。其他情況下，若不屬于金融產(chǎn)品，發(fā)行方企業(yè)必須遵守“金融市場管理法”下的“公平交易法”（FairTrading Act），且這項法律不僅適用于國內(nèi)產(chǎn)品，也適用于新西蘭境外提供的數(shù)字資產(chǎn)產(chǎn)品。此外，數(shù)字資產(chǎn)眾籌方還需遵從其他進(jìn)一步的監(jiān)管，如反洗錢法等。目前，相關(guān)政策暫未發(fā)生變化。

是否允許數(shù)字資產(chǎn)投資：

在數(shù)字資產(chǎn)投資方面，新西蘭政府并未禁止投資者參與，但整體態(tài)度相對保守，曾向用戶警示數(shù)字資產(chǎn)投資的風(fēng)險。

三、區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)鏈回顧及展望

區(qū)塊鏈作為一種革命性技術(shù)，在賦能各類產(chǎn)業(yè)的同時，也催生出了一個完整的產(chǎn)業(yè)，我們將區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)鏈分成五大板塊：

硬件、基礎(chǔ)設(shè)施：為各種區(qū)塊鏈提供、整合底層算力和硬件支持；

區(qū)塊鏈底層平臺：為各種區(qū)塊鏈應(yīng)用提供底層架構(gòu)、開發(fā)平臺和生態(tài)；

通用技術(shù)：讓區(qū)塊鏈應(yīng)用更方便部署和被應(yīng)用，為開發(fā)者和用戶服務(wù)；

垂直應(yīng)用：將區(qū)塊鏈應(yīng)用于各個行業(yè)及場景，服務(wù)最終用戶；

服務(wù)設(shè)施：幫助資金、信息等流動，為產(chǎn)業(yè)鏈參與者提供專業(yè)服務(wù)。

3.1 硬件、基礎(chǔ)設(shè)施

為各種區(qū)塊鏈提供、整合底層算力和硬件支持：（排名不分先后）

現(xiàn)狀及未來趨勢：

目前礦機(jī)主要用于以比特幣為主的使用PoW共識機(jī)制的幣種挖礦。專業(yè)礦機(jī)多使用ASIC芯片，其計算效率可以比顯卡等高出很多倍, 但只能針對特定的算法打造，即只適用于單一幣種或者某些算法相似的幣種。另外，專業(yè)的ASIC礦機(jī)也造成了區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的算力集中，且在挖礦過程中消耗掉了大量的電力能源。火幣區(qū)塊對鏈該領(lǐng)域的看法有三點：

專業(yè)ASIC礦機(jī)的競爭格局已初具雛形，未來頭部效應(yīng)將更加明顯：目前專業(yè)礦機(jī)使用的ASIC芯片主要由礦機(jī)廠商設(shè)計架構(gòu)，再由臺積電等傳統(tǒng)芯片廠商研發(fā)和代工生產(chǎn)，即核心研發(fā)技術(shù)由芯片廠商掌控，但仍需要礦機(jī)廠有芯片架構(gòu)設(shè)計能力，這就形成了一定進(jìn)入壁壘；另外，隨著挖礦需求的增加，ASIC芯片的價格也顯著升高，對小規(guī)模、議價能力低的礦機(jī)廠商造成一定壓力，整個行業(yè)出現(xiàn)優(yōu)者更優(yōu)的現(xiàn)象。

顯卡礦機(jī)未來將以長尾形態(tài)與ASIC礦機(jī)并行存在：顯卡礦機(jī)與ASIC礦機(jī)相比通用性更強(qiáng)，可以針對多個幣種，就像加強(qiáng)了顯卡配置的電腦，更適用于公眾。且在圖形算法方面顯卡的計算速度更高。另外，為了防止ASIC礦機(jī)集中算力，不計成本地進(jìn)行51%攻擊，未來可能將由更多區(qū)塊鏈項目采用對抗ASIC的共識機(jī)制，比如PoS或PoW+PoS等。但是，挖礦顯卡的設(shè)計技術(shù)掌握在英偉達(dá)、AMD等傳統(tǒng)廠商手中，任何使用這些顯卡的設(shè)備都可以作為礦機(jī)，因此將不會有專業(yè)的顯卡礦機(jī)廠商出現(xiàn)，而是長尾地分布在多數(shù)用戶手中。

未來行業(yè)的機(jī)會在于低能耗的礦機(jī)：無論是ASIC礦機(jī)還是顯卡礦機(jī)，在挖礦的過程中都消耗了大量的電力能源，而挖礦的過程僅僅是重復(fù)進(jìn)行公式計算，沒有產(chǎn)生太多價值。未來，類似CDN挖礦的低能耗挖礦需求可能會增加，將給礦機(jī)廠商帶來新的機(jī)會。

3.2 區(qū)塊鏈底層平臺

為各種區(qū)塊鏈應(yīng)用提供底層架構(gòu)、開發(fā)平臺和生態(tài)：（排名不分先后）

現(xiàn)狀及未來趨勢：

經(jīng)火幣區(qū)塊鏈研究院不完全統(tǒng)計，目前至少已有數(shù)十個基礎(chǔ)鏈平臺項目，該領(lǐng)域已經(jīng)極度擁擠。底層基礎(chǔ)鏈相當(dāng)于區(qū)塊鏈的操縱系統(tǒng)，是區(qū)塊鏈應(yīng)用的基礎(chǔ)?？梢哉f，誰能做出好的區(qū)塊鏈底層平臺，誰就有大概率成為區(qū)塊鏈巨頭。目前該領(lǐng)域頭部效應(yīng)已經(jīng)開始出現(xiàn)，預(yù)計短期之內(nèi)競爭還會加劇，但未來競爭格局將進(jìn)一步集中。未來基礎(chǔ)鏈有以下幾個發(fā)展趨勢：

跨鏈交互性成為重要的評判標(biāo)準(zhǔn)：隨著區(qū)塊鏈底層技術(shù)的逐漸成熟，跨鏈交互需求也日益增加，也有越來越多的跨鏈平臺應(yīng)運(yùn)而生?？珂湹膬?yōu)勢主要在于：1）性能提升：跨鏈?zhǔn)墙鉀Q區(qū)塊鏈可擴(kuò)展性的途徑之一，這也是跨鏈最直接的價值；2）信息交互：雖然區(qū)塊鏈去除了國界的限制，但是各個獨立的區(qū)塊鏈本身還是類似一個個的局域網(wǎng)絡(luò)，跨鏈帶來的信息交互可以讓數(shù)據(jù)、信任在各個局域網(wǎng)絡(luò)之間傳遞，形成一個互聯(lián)、互通、互信的通訊網(wǎng)絡(luò)；3）價值轉(zhuǎn)移：每一個獨立區(qū)塊鏈都是一個價值經(jīng)濟(jì)體，在各自的體系中產(chǎn)生各自特有的價值，跨鏈區(qū)塊鏈?zhǔn)沁B接獨立區(qū)塊鏈的中樞，只有實現(xiàn)跨鏈才可實現(xiàn)不同經(jīng)濟(jì)體之間的價值交換，連接不同行業(yè)，使區(qū)塊鏈真正變成一個價值流通平臺。

性能不是唯一評判標(biāo)準(zhǔn)，用戶對“開發(fā)者友好”的要求會越來越高：過去的幾年里公有鏈領(lǐng)域在提高TPS性能方面做出了眾多探索，包括閃電網(wǎng)絡(luò)、分片、側(cè)鏈、改進(jìn)共識機(jī)制等等。但目前還沒有出現(xiàn)非常“開發(fā)者友好”的底層平臺?；饚艆^(qū)塊鏈研究院認(rèn)為，未來會有更多“好用的”平臺出現(xiàn)，比如針對更多通用的應(yīng)用場景嵌入成型的開發(fā)模塊，降低對應(yīng)用程序開發(fā)者的要求。

垂直應(yīng)用領(lǐng)域的基礎(chǔ)鏈機(jī)會出現(xiàn)：我們知道TCP/IP協(xié)議定義了互聯(lián)網(wǎng)的標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議，而與之相比，區(qū)塊鏈的世界更加復(fù)雜，不同場景和行業(yè)對共識機(jī)制等區(qū)塊鏈邏輯都有不同的需求。火幣區(qū)塊鏈研究院認(rèn)為，未來并不一定是通用的基礎(chǔ)鏈一統(tǒng)天下，每個垂直領(lǐng)域內(nèi)的基礎(chǔ)鏈也存在機(jī)會。目前已經(jīng)有少數(shù)垂直行業(yè)的基礎(chǔ)鏈出現(xiàn)，未來隨著“區(qū)塊鏈+行業(yè)場景”的深度磨合，各個垂直領(lǐng)域?qū)⒂懈嗟臉I(yè)務(wù)邏輯上鏈。

3.3 通用技術(shù)

現(xiàn)狀與未來趨勢：

由于區(qū)塊鏈本質(zhì)上是一種技術(shù)解決方案，其在行業(yè)應(yīng)用中也有非常多的共通性。區(qū)塊鏈通用技術(shù)層主要目的就時滿足各個垂直行業(yè)在應(yīng)用區(qū)塊鏈時的共通需求，如分布式數(shù)據(jù)、分布式數(shù)據(jù)交易、代碼審計、隱私加密服務(wù)等，可以將其理解為部分區(qū)塊鏈技術(shù)的外包?；饚艆^(qū)塊鏈研究院認(rèn)為，未來，區(qū)塊鏈通用技術(shù)的發(fā)展較為明確，且將呈現(xiàn)螺旋上升的良性循環(huán)：

通用技術(shù)的普及加快行業(yè)應(yīng)用的落地：通用技術(shù)平臺降低了區(qū)塊鏈應(yīng)用開發(fā)的門檻，加快了應(yīng)用落地的進(jìn)程。如新的應(yīng)用可以直接采用現(xiàn)有的IPFS等分布式數(shù)據(jù)存儲解決方案，而無須自己開發(fā)，好比互聯(lián)網(wǎng)世界的應(yīng)用直接采用阿里云、百度云等現(xiàn)有存儲方案，無需從零開始。

各垂直行業(yè)區(qū)塊鏈應(yīng)用的成熟將催生新的通用需求：模式的成熟使得共通性更加明顯，隨著區(qū)塊鏈的普及，通用技術(shù)領(lǐng)域必將出現(xiàn)新的機(jī)會。我們可以猜想，應(yīng)用程序入網(wǎng)身份驗證也是每個區(qū)塊鏈項目的必需品，未來這方面可能也將出現(xiàn)通用的技術(shù)平臺。

3.4 服務(wù)設(shè)施

幫助資金、信息等流動，為產(chǎn)業(yè)鏈參與者提供專業(yè)服務(wù)：(排名不分先后)

現(xiàn)狀與未來趨勢：

區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)鏈上的周邊業(yè)務(wù)包括數(shù)字資產(chǎn)交易所、媒體及社區(qū)、行情及資訊終端、數(shù)字資產(chǎn)錢包等，該部分周邊業(yè)務(wù)屬于行業(yè)的信息、資訊端口以及交易、資金匯集中心。隨著行業(yè)的發(fā)展，該產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)具有較為明確的發(fā)展前景，但同時，由于該產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)本身的特性(最接近互聯(lián)網(wǎng)，核心邏輯是資源整合)，未來都將是一個頭部效應(yīng)不斷強(qiáng)化、強(qiáng)者恒強(qiáng)的領(lǐng)域。

去中心化數(shù)字資產(chǎn)交易與中心化數(shù)字資產(chǎn)交易可能并存：數(shù)字資產(chǎn)交易目前主要是通過交易所“鏈下撮合”的方式進(jìn)行，即并未實際記錄在區(qū)塊鏈上，并且，流動性是分割的，分散在不同的中心化數(shù)字資產(chǎn)交易所。隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展，去中心化的數(shù)字資產(chǎn)交易，即“鏈上撮合”方式進(jìn)行的交易會越來越普遍。但由于在交易體驗上的差異，未來一段時間內(nèi)，去中心化的數(shù)字資產(chǎn)交易可能更偏向面對各類分布式應(yīng)用的用戶，提供簡單、友好的數(shù)字資產(chǎn)兌換服務(wù)，而中心化的數(shù)字資產(chǎn)交易，則會更多面向投資、交易驅(qū)動型的用戶，提供極致的交易體驗。

行情、資訊終端可能會充當(dāng)交易聚合的入口：由于目前中心化數(shù)字資產(chǎn)交易存在的流動性分割現(xiàn)狀，用戶需要在不同的交易所注冊不同的賬戶進(jìn)行交易，過程繁瑣，而行情、資訊終端，憑借其在交易用戶端積累的優(yōu)勢，將會逐步滲透至提供聚合交易服務(wù)，讓用戶通過一個賬戶，實現(xiàn)在各個交易所交易的功能，成為數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的“同花順”。

錢包從長期來看可能成為各類應(yīng)用的入口：移動互聯(lián)網(wǎng)時代，如同各類App作為用戶感受移動互聯(lián)網(wǎng)的窗口，未來，區(qū)塊鏈時代，各類Dapp也將成為用戶直接參與區(qū)塊鏈的主要方式。由于用戶與Dapp的交互需要消耗數(shù)字資產(chǎn)，而錢包作為協(xié)助用戶管理各類數(shù)字資產(chǎn)的工具，其重要性不言而喻，可能會成為新時代的應(yīng)用商店，成為區(qū)塊鏈3.0時代真正的超級流量入口。

3.5 垂直應(yīng)用

該領(lǐng)域項目將區(qū)塊鏈應(yīng)用于各行業(yè)場景，服務(wù)最終用戶。（涉及項目排名不分先后）

目前，從區(qū)塊鏈的技術(shù)特點來看，區(qū)塊鏈賦能的應(yīng)用場景主要與以下幾個方面相關(guān)：（1）交流效率低、信任成本高的領(lǐng)域；（2）對信息可驗證性、共識有極大需求的領(lǐng)域；（3）對大體量數(shù)據(jù)分享和計算有較大需求的領(lǐng)域。

支付、清結(jié)算等貨幣市場應(yīng)用

現(xiàn)階段商業(yè)貿(mào)易的交易支付、清算都要借助銀行體系。傳統(tǒng)的銀行體系下，支付需經(jīng)過開戶行、對手行、清算組織、境外代理銀行（若涉及跨境支付）等多個組織及較為繁冗的處理流程，往往需要依賴第三方的中央清算機(jī)構(gòu)，造成了支付及清結(jié)算費(fèi)用高且效率低。尤其是對于小額跨境支付來說，高昂的手續(xù)費(fèi)及漫長的等待時間所造成的負(fù)擔(dān)尤其沉重。區(qū)塊鏈帶來的效率提升主要來自兩方面：利用無地域限制的通用數(shù)字資產(chǎn)作為支付媒介，減少中間流程；以及利用去中心化共享賬本技術(shù)，減少清結(jié)算效率。主要項目如下：

火幣區(qū)塊鏈研究院認(rèn)為，未來區(qū)塊鏈在這一領(lǐng)域?qū)⒂袃煞N普及路線：

短期來看，以數(shù)字資產(chǎn)作為支付匯款的媒介貨幣將有極大前景：目前已經(jīng)有很多家利用數(shù)字資產(chǎn)做支付（尤其是跨境支付）的服務(wù)商，比如提供企業(yè)間匯款的BitPay，Veem，Wyre和提供個人用戶間小額支付的Abra。這些公司使用數(shù)字資產(chǎn)作為媒介貨幣，利用其無國界性節(jié)省跨境支付中境外代理銀行所涉及的時間和中間人成本。比如BitPay提供的比特幣跨境匯款服務(wù)可以將匯款時間從4個工作日降低到1個工作日，匯款手續(xù)費(fèi)從7%降至1%。同時通過差價合約等金融產(chǎn)品對貨幣進(jìn)行對沖，確保支付賬單的實際價值不會發(fā)生變化。BitPay公司月匯款金額已超過100萬美元，且已與Lush等大型快消品牌合作?；饚艆^(qū)塊鏈研究院認(rèn)為，這種匯款方式正在逐步被大型企業(yè)接受，該領(lǐng)域短期之內(nèi)即將開始進(jìn)入規(guī)?；A段。

長期來看，區(qū)塊鏈將從協(xié)議層變革支付和清結(jié)算領(lǐng)域：支付的協(xié)議層變革在上述數(shù)字資產(chǎn)匯款的基礎(chǔ)上更進(jìn)一步，為銀行后臺賬本制定標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，使得銀行間共享清結(jié)算數(shù)據(jù)更加容易，從根本上提高支付效率。目前在全球跨境支付市場上，最先使用區(qū)塊鏈技術(shù)完成其商業(yè)化應(yīng)用的是由瑞波幣實驗室研發(fā)的跨境支付網(wǎng)絡(luò)Ripple，它借助區(qū)塊鏈協(xié)議為全球大型銀行提供跨境匯款方案，試圖打造基于區(qū)塊鏈的全球金融傳輸網(wǎng)絡(luò)以取代SWIFT。類似的支付網(wǎng)絡(luò)還有美國支付協(xié)議網(wǎng)絡(luò)Stellar和中國跨境支付項目OKLink，二者主要針對中小型持牌金融機(jī)構(gòu)。我們認(rèn)為長期來看，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的支付網(wǎng)絡(luò)是解決支付和結(jié)算流程成本和效率問題的最好方案，尤其可以解決中小型機(jī)構(gòu)的支付痛點，大力促進(jìn)普惠金融。

證券、票據(jù)、另類投資等資本市場應(yīng)用

目前金融資產(chǎn)交易依賴于中心化的確認(rèn)。比如證券交易體系中，全部證券登記及結(jié)算任務(wù)由中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)完成，該中心化結(jié)構(gòu)體系的維持和運(yùn)行，依賴復(fù)雜的規(guī)章制度和審計流程。區(qū)塊鏈技術(shù)帶來的去中心化能夠讓各參與主體在無需相互信任的情況下進(jìn)行完全自由的交流，各個節(jié)點只需信任整個網(wǎng)絡(luò)以及網(wǎng)絡(luò)所帶有的共識機(jī)制，這樣一來可以縮減由信息不對稱造成的信任成本，以及層層中央結(jié)算流程造成的時間成本。主要項目情況如下：

未來，這一領(lǐng)域可能存在的方向和趨勢有：

證券市場區(qū)塊鏈化方面已有美國“正規(guī)軍”進(jìn)入，未來將有更多發(fā)達(dá)國家相繼效仿：2015年12月，美國證券交易委員會（SEC）已批準(zhǔn)Overstock旗下區(qū)塊鏈證券交易平臺T0交易并結(jié)算證券。該平臺通過區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)行債券、股票等數(shù)字資產(chǎn)，構(gòu)建一個更加快速透明的“交易即結(jié)算”的證券發(fā)行交易平臺。2017年10月，證券類數(shù)字資產(chǎn)發(fā)行平臺Polymath上線，為證券類數(shù)字資產(chǎn)的發(fā)行、確認(rèn)和交易提供服務(wù)?；饚艆^(qū)塊鏈研究院預(yù)計，隨著各國區(qū)塊鏈及數(shù)字資產(chǎn)的政策日益完善，未來將有更多交易所效仿美國，將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用到證券市場。

票據(jù)市場中國央行率先嘗試，落地在即，有望產(chǎn)生示范性效應(yīng)： 2017年中國人民銀行推動的基于區(qū)塊鏈的數(shù)字票據(jù)交易平臺已測試成功，這標(biāo)志著在全球范圍內(nèi)，中國央行將成為首個研究數(shù)字資產(chǎn)及真實應(yīng)用的中央銀行。

更多資產(chǎn)相繼上鏈，推動各垂直領(lǐng)域的資產(chǎn)交易平臺形成：在另類投資領(lǐng)域，也有不少企業(yè)做出了嘗試。早在2015年10月，納斯達(dá)克就在和區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)Chain合作下正式上線用于私有股權(quán)發(fā)行及交易的Linq平臺。REITs方面，也有創(chuàng)業(yè)公司GlobalREIT、瑞資科技等多家公司做出嘗試，將房產(chǎn)信息數(shù)字化之后作為鏈上資產(chǎn)，并利用分布式賬本和分布式存儲技術(shù)對其定期審計，提高效率。在能源領(lǐng)域也有中國的能鏈眾合等公司開始結(jié)合區(qū)塊鏈，基于區(qū)塊鏈上的碳排放量等資產(chǎn)開發(fā)結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品。火幣區(qū)塊鏈研究院認(rèn)為，分布式資產(chǎn)交易平臺在模式上有著極大共通性，一旦某一個垂直行業(yè)的平臺落地就會極大刺激其他行業(yè)的探索和發(fā)展，未來跨行業(yè)復(fù)制效應(yīng)會極其明顯。

醫(yī)療健康

目前醫(yī)療領(lǐng)域區(qū)塊鏈技術(shù)研發(fā)主要集中在電子病歷，遠(yuǎn)程醫(yī)療，醫(yī)療保險方面。應(yīng)用主要凸顯了區(qū)塊鏈在信息真實，信息安全，隱私保護(hù)，去中心化儲存，智能合約的特性，解決了醫(yī)療數(shù)據(jù)零散存儲，隱私保護(hù)不足，信息安全性欠佳等問題。目前Medicalchain和Medibloc團(tuán)隊集中于電子病歷和遠(yuǎn)程醫(yī)療區(qū)塊鏈技術(shù)的開發(fā)。Medicalchain通過非對稱加密和Hyperledger來保證用戶擁有100%的信息權(quán)限控制。Medibloc通過零知識代理重加密和IPFS實現(xiàn)完全的信息權(quán)限控制和去中心存儲。目前在互助保險方面Medishares通過智能合約提升互助資金池安全并為理賠核準(zhǔn)問題提供解決方案。主要項目如下：

我們認(rèn)為未來圍繞大健康和醫(yī)聯(lián)體分級診療制度而構(gòu)建的區(qū)塊鏈應(yīng)用將成為熱點：

大健康多維度個體健康管理與疾病預(yù)防得到實現(xiàn)：結(jié)合IOT，可穿戴設(shè)備，鏈上電子醫(yī)療病歷，機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)構(gòu)成的長期健康管理閉環(huán)將通過點對點存儲，重加密，子母鏈，以及鏈下支付通道實現(xiàn)信息訪問權(quán)限資本化，促進(jìn)醫(yī)療人工智能技術(shù)開發(fā)和技術(shù)普及，實現(xiàn)生命全周期長期健康呵護(hù)和疾病預(yù)防。用戶可以選擇將日常體征數(shù)據(jù)租賃給人工智能開發(fā)者和醫(yī)學(xué)研究機(jī)構(gòu)，數(shù)據(jù)有助于AI技術(shù)關(guān)鍵環(huán)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的開發(fā)，可應(yīng)用的AI技術(shù)又反過來為用戶健康提供多維度測評并給出個體解決方案，從而形成閉環(huán)?；饚叛芯吭赫J(rèn)為在機(jī)制設(shè)計上對于參與者行為進(jìn)行正向引導(dǎo)，思考各方面真實訴求，形成共贏機(jī)制的平臺將會脫穎而出。

促進(jìn)現(xiàn)代分級診療制度發(fā)展：通過智能合約和上鏈保證了信息真實與透明，提高了保險運(yùn)營效率，促進(jìn)了商保直賠。有助于解決醫(yī)保支撐不夠?qū)е碌尼t(yī)院之間報銷差異明顯和基層人才首診激勵動力不夠問題。通過去中心電子病歷存儲和重加密技術(shù)降低集中控制的風(fēng)險，以及信息存儲成本，保障了患者隱私，解決上下轉(zhuǎn)診信息調(diào)閱難。助力遠(yuǎn)程醫(yī)療和國際醫(yī)療第二建議的普及。

供應(yīng)鏈溯源及金融

區(qū)塊鏈對供應(yīng)鏈領(lǐng)域的變革主要有供應(yīng)鏈溯源及確權(quán)和供應(yīng)鏈金融兩個切入點。供應(yīng)鏈溯源及確權(quán)方面，目前已經(jīng)存在多種解決方案，包括唯一圖案標(biāo)記、二維碼、RFID芯片等。大體思路都是給貨品賦予一個唯一的數(shù)字ID，從生產(chǎn)環(huán)節(jié)開始記錄原材料信息、生成地信息、貨品物流信息等。這些傳統(tǒng)解決方案的問題在于防偽數(shù)據(jù)存儲在了中心化結(jié)構(gòu)上，易于篡改。而基于區(qū)塊鏈的防偽溯源，將貨品的實時數(shù)據(jù)存儲在去中心化結(jié)構(gòu)之上，任何人都無法篡改，公信力更高。更重要的是，基于區(qū)塊鏈可以生成智能合約，實時確定貨品的所有權(quán)和處置權(quán)的歸屬，使整個供應(yīng)鏈更加自動化。

供應(yīng)鏈金融方面，銀行和核心企業(yè)供應(yīng)鏈生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的企業(yè)可以建立共享的賬本及交易信用歷史，提高銀行在處理貸款信用審核的效率，且基于區(qū)塊鏈溯源和貨品確權(quán)系統(tǒng)，銀行審核企業(yè)倉單等抵押物的流程將進(jìn)一步簡化，縮短寶貴的貸款周期。就融資成本來說，銀行優(yōu)先服務(wù)于大型供應(yīng)商，而中小企業(yè)雖然手握優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)鏈資產(chǎn)，還是由于自身的信用缺乏而難以從銀行處獲取低成本的資金。區(qū)塊鏈可以將核心企業(yè)應(yīng)付/賬款、各方庫存、商業(yè)票據(jù)等供應(yīng)鏈資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為鏈上可以拆分、流轉(zhuǎn)的數(shù)字資產(chǎn)，并引入信用背書機(jī)制，使得企業(yè)的身份和信用可以得到多維的認(rèn)證，比如供應(yīng)鏈上下游的“按時交貨”、“按時付款”都可以作為信用的背書，這樣一來信用可以在各個核心企業(yè)的供應(yīng)鏈上下游傳遞，實現(xiàn)多級融資。具體這一領(lǐng)域相關(guān)項目或玩家如下：

未來，這兩個切入點將可能有較大的發(fā)展機(jī)會：

供應(yīng)鏈溯源及確權(quán)領(lǐng)域，大型企業(yè)和小型企業(yè)需求共同驅(qū)動區(qū)塊鏈的普及：2017年3月，國際海運(yùn)第一巨頭馬士基航運(yùn)已經(jīng)與IBM Hyperledger項目合作，完成了對施耐德電氣貨物跨大西洋運(yùn)輸?shù)娜^程測試，過程中利用區(qū)塊鏈共享賬本及智能合約技術(shù)節(jié)省通關(guān)文件審核以及清點貨物的時間，將原本需要60天的運(yùn)輸流程降低到兩周，并節(jié)省了厚達(dá)25cm的紙質(zhì)文件；國內(nèi)目前已有電商巨頭京東于2017年7月發(fā)布區(qū)塊鏈防偽追溯開放平臺，面向京東生態(tài)內(nèi)的品牌商免費(fèi)開放；另外還有一系列創(chuàng)業(yè)企業(yè)，如為頭部奢侈品公司提供防偽溯源的唯鏈（Vechain）項目，以及服務(wù)于小型畫廊的藝術(shù)品防偽溯源項目天權(quán)優(yōu)成等等。我們認(rèn)為，防偽溯源不僅僅是大型公司的需求，類似小型畫廊的小眾、高客單價的領(lǐng)域也具有極大發(fā)展空間。該行業(yè)發(fā)展將由兩極需求共同驅(qū)動。

供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，核心企業(yè)為主要助推作用力：核心企業(yè)作為整個供應(yīng)鏈體系的關(guān)鍵節(jié)點，常常希望能利用自己的信用幫助供應(yīng)鏈上有的供應(yīng)商更好的穩(wěn)定現(xiàn)金流，以便自己能擁有穩(wěn)定的供應(yīng)鏈并及時收到上游貨品。2017年初，富士康集團(tuán)推出了首個區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融平臺Chained Finance，利用區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)多級融資，主要服務(wù)于自身供應(yīng)鏈上的供應(yīng)商。2017年中，海航集團(tuán)與創(chuàng)業(yè)公司復(fù)雜美合作推出了基于區(qū)塊鏈的供應(yīng)鏈票據(jù)平臺“海票惠”，服務(wù)于自身供應(yīng)鏈。2018年，京東、阿里及騰訊也發(fā)布了其各自基于區(qū)塊鏈的供應(yīng)鏈金融解決方案?；饚艆^(qū)塊鏈研究院認(rèn)為，雖然中小型供應(yīng)商在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的痛點更加明顯，但由于供應(yīng)鏈金融涉及的相關(guān)企業(yè)繁多，不是依靠一家之力就能實現(xiàn)落地，所以行業(yè)發(fā)展將呈自上而下頭部推動的趨勢。

未來基于溯源及確權(quán)系統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融將衍生出更多產(chǎn)品，想象空間極大：供應(yīng)鏈參與者可以基于區(qū)塊鏈設(shè)置智能合約，將賦予供應(yīng)鏈金融新的玩法。比如在某種特定狀態(tài)下自動為貨品確定所有權(quán)，這樣一來貨品在運(yùn)輸過程中也可以實現(xiàn)動態(tài)的質(zhì)押，且所有權(quán)已經(jīng)記在區(qū)塊鏈上，如果發(fā)生糾紛可以輕易的發(fā)起仲裁。

版權(quán)確認(rèn)及交易

隨著互聯(lián)網(wǎng)，特別是移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，數(shù)字內(nèi)容及版權(quán)交易已經(jīng)形成較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，然而盜版、侵權(quán)仍舊制約了數(shù)字內(nèi)容行業(yè)的發(fā)展。同時，版權(quán)所有者在互聯(lián)網(wǎng)體系中的話語權(quán)較小，盈利空間被渠道擠占，嚴(yán)重打擊了創(chuàng)作積極性。區(qū)塊鏈則通過時間戳的形式，將內(nèi)容和信息進(jìn)行記錄、傳輸和存儲，并無法篡改，良好解決了當(dāng)前版權(quán)保護(hù)的注冊、確權(quán)和驗證問題。同時，區(qū)塊鏈也可構(gòu)建起一個去中心化的版權(quán)交易網(wǎng)絡(luò)，提高創(chuàng)作者本身的地位，讓內(nèi)容產(chǎn)生的收益從平臺流向創(chuàng)作者本人。該領(lǐng)域相關(guān)項目如下：

未來，區(qū)塊鏈有望在如下方面對該領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)滲透：

緊迫的需求和日益提升的用戶付費(fèi)意愿是區(qū)塊鏈確權(quán)落地的基石：區(qū)塊鏈的防篡改性與版權(quán)確認(rèn)的需求有天然的結(jié)合性，目前該領(lǐng)域已經(jīng)有眾多玩家進(jìn)入，如中國的版權(quán)確認(rèn)及文化資產(chǎn)交易平臺“墨鏈（Ink）”，由中國版權(quán)保護(hù)中心和華夏微影文化傳媒中心聯(lián)合打造的微視頻登記、確權(quán)、監(jiān)管、交易、分享和結(jié)算平臺“微視頻360”。音樂媒體巨頭Spotify也于2017年收購了紐約創(chuàng)業(yè)公司Mediachain，用于維護(hù)原創(chuàng)作者的版權(quán)。另外，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)是基于用戶付費(fèi)的邏輯，隨著知識產(chǎn)權(quán)意識的普及，用戶為優(yōu)質(zhì)IP付費(fèi)的意愿越來越強(qiáng)，進(jìn)一步為區(qū)塊鏈確權(quán)在內(nèi)容產(chǎn)業(yè)落地營造了優(yōu)越的市場環(huán)境。

基于區(qū)塊鏈確權(quán)的版權(quán)交易使長尾內(nèi)容價值凸顯，推動市場扁平化：傳統(tǒng)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)中，頭部IP效應(yīng)明顯，而許多頭部IP都是由平臺炒作而成，被哄抬后的市場價格可能超出公允價值。另一方面，眾多腰部和尾部內(nèi)容由于沒有大型平臺支撐，而無法獲取足夠的市場關(guān)注度，價值被低估。我們認(rèn)為，隨著區(qū)塊鏈去中心化技術(shù)的落地，平臺所產(chǎn)生的推動效果減弱，頭部及尾部IP都將獲得更合理的市場化定價，縮小頭尾部的價格差距。

區(qū)塊鏈確權(quán)促進(jìn)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)跨界結(jié)合，推動產(chǎn)業(yè)升級：2017年6月起，美國個性化人工智能公司ObEN與女團(tuán)SNH48達(dá)成合作，基于PAI公鏈為SNH48成員制作全球首款明星虛擬人工智能形象，在線上與粉絲互動。在這個過程中，如何證明區(qū)塊鏈上的形象是對應(yīng)明星自己的形象，而不是其他人基于明星的照片和聲音仿制出來的山寨產(chǎn)品，就需要借助區(qū)塊鏈確權(quán)系統(tǒng)?；饚艆^(qū)塊鏈研究院認(rèn)為，過去被確權(quán)問題及盜版現(xiàn)象限制的IP跨界合作將隨著區(qū)塊鏈的落地活躍起來，帶來內(nèi)容產(chǎn)業(yè)與其他諸如社會服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)（如人工智能）等其他行業(yè)的進(jìn)一步融合。

數(shù)字廣告

數(shù)字廣告行業(yè)經(jīng)歷了傳統(tǒng)購買階段（廣告位投放）、廣告網(wǎng)絡(luò)購買階段（媒體組合投放）和程序化購買階段（智能精準(zhǔn)投放）。雖然數(shù)字廣告領(lǐng)域的智能化、程序化趨勢越來越明顯，但也大幅提高了很多參與者的門檻，廣告主需要依賴專業(yè)的第三方進(jìn)行廣告投放、程序化采購，然而各方之間數(shù)據(jù)不互通，其結(jié)果便是相互之間的信任不斷喪失，鏈條上引入越來越多的環(huán)節(jié)，比如廣告驗證、數(shù)據(jù)監(jiān)測、廣告攔截等。而區(qū)塊鏈的透明、不可篡改、可追溯等特性正好可以解決廣告鏈條上的信息割裂、欺詐問題，為共識奠定了基礎(chǔ)。涉足數(shù)字廣告領(lǐng)域的相關(guān)項目如下：

我們認(rèn)為，未來：

區(qū)塊鏈將率先改造低頻次的廣告場景：數(shù)字廣告已進(jìn)入程序化購買階段，實時出價交易可達(dá)毫秒級的確認(rèn)速度，然而，目前的區(qū)塊鏈技術(shù)暫無法實現(xiàn)高并發(fā)，各條基礎(chǔ)鏈大多每秒僅能支持幾十、上百左右的交易數(shù)，且所有的應(yīng)用共同占用一整條鏈的資源，相互擠占，一定程度上限制了其對數(shù)字廣告領(lǐng)域的變革。我們預(yù)計，在未來一段時間內(nèi)，區(qū)塊鏈將更多側(cè)重于滿足低頻次的場景需求，例如廣告發(fā)布、文案及內(nèi)容推廣、品牌營銷等。

區(qū)塊鏈對廣告領(lǐng)域的改造將逐步從反欺詐、去中介化直接營銷等演化為廣告效果綜合管理及評估工具：傳統(tǒng)數(shù)字廣告領(lǐng)域，投放效果歸因一直是一個重要卻較為復(fù)雜的問題，由于從廣告投放到用戶轉(zhuǎn)化會經(jīng)過多個環(huán)節(jié)，可能涉及多次曝光，如果按照點擊或轉(zhuǎn)化付費(fèi)，則部分媒體的曝光作用可能被忽略。而基于區(qū)塊鏈及其可追溯的特性，量化的問題就能被解決，升級成為廣告主的媒介綜合管理及評估工具，而媒體也能有更透明的收益分成機(jī)制。

游戲

游戲作為具有海量用戶、原生數(shù)字化的領(lǐng)域，天生契合區(qū)塊鏈技術(shù)?；饚艆^(qū)塊鏈研究院認(rèn)為，區(qū)塊鏈對游戲的改造，并不在于其體驗和玩法，而在于為游戲設(shè)定更為開放、公平和互信的環(huán)境和機(jī)制，將原先控制在開發(fā)廠商手中如同黑箱的游戲，逐步開源、透明化。區(qū)塊鏈游戲領(lǐng)域，相關(guān)項目如下：

除此之外，未來，游戲領(lǐng)域與區(qū)塊鏈還可能會有如下的結(jié)合點：

玩家數(shù)字資產(chǎn)交易是一大重點方向：傳統(tǒng)游戲中的虛擬資產(chǎn)，包括游戲裝備、皮膚、坐騎等的所有權(quán)最終屬于游戲廠商，且依賴游戲的存續(xù)，用戶無法通過正規(guī)途徑將虛擬資產(chǎn)向現(xiàn)實資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化；同時，游戲中的虛擬資產(chǎn)大多處在封閉體系之中，缺乏共通性。區(qū)塊鏈技術(shù)的存在，則有望改變虛擬資產(chǎn)流通方面的局限，通過虛擬資產(chǎn)上鏈，用戶借助數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行交易，且能大大降低玩家的交易風(fēng)險，目前，DMarket以及Bit.Game均有在嘗試搭建基于區(qū)塊鏈的游戲資產(chǎn)交易所。而虛擬游戲Decentraland之中可進(jìn)行的土地拍賣流轉(zhuǎn)，也正是虛擬資產(chǎn)通過區(qū)塊鏈進(jìn)行交易的體現(xiàn)。

區(qū)塊鏈有望改變傳統(tǒng)游戲分發(fā)、營銷模式：傳統(tǒng)游戲模式下，游戲推廣及分發(fā)大多依賴于大型的游戲渠道，包括Steam游戲平臺、騰訊的Wegame游戲平臺等，但該部分渠道成本相對較高，對中小開發(fā)者造成較大的壓力。區(qū)塊鏈可以將玩家、開發(fā)商等聚集在一個經(jīng)濟(jì)體系中，開發(fā)商事先購買數(shù)字資產(chǎn)，轉(zhuǎn)入智能合約獎勵池中，玩家通過轉(zhuǎn)發(fā)、完成任務(wù)等形式可獲得這部分獎勵，并可用于購買游戲等，以此實現(xiàn)低成本的游戲推廣。2018年，去中心化的游戲分發(fā)平臺Refereum開始在這方面進(jìn)行嘗試，并與游戲直播平臺Twitch及游戲引擎公司Unity達(dá)成了合作。

四、區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展回顧與展望

經(jīng)濟(jì)活動的發(fā)生依賴信任。今天，幾乎任何一種形式的經(jīng)濟(jì)活動都需要一個可信任的第三方存在。引入第三方后，原先完成經(jīng)濟(jì)交換所面臨的不確定便大大降低。然而，第三方模式也有一定的缺點。第一，需要支付費(fèi)用，在某些場景下可能較高；其次，過分依賴第三方可能帶來安全問題，部分敏感數(shù)據(jù)或保密信息可能泄露；另外，第三方的可信任程度依舊存在不確定性。這便是區(qū)塊鏈技術(shù)存在的意義和需要解決的痛點，其本質(zhì)是在公開、分散、對等的網(wǎng)絡(luò)條件下實現(xiàn)大規(guī)模協(xié)作的工具，與傳統(tǒng)的中心化調(diào)配具有較大的區(qū)別：

圖24：區(qū)塊鏈分布式協(xié)作與傳統(tǒng)中心化協(xié)作對比

來源：火幣區(qū)塊鏈研究院整理

4.1 我們已處在激動人心的分布式、開放經(jīng)濟(jì)生態(tài)的技術(shù)攻堅階段

區(qū)塊鏈技術(shù)的現(xiàn)實應(yīng)用，源于中本聰當(dāng)年原始論文《比特幣：一個點對點的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》中提出的比特幣及背后全新的價值轉(zhuǎn)移方式。目前，比特幣網(wǎng)絡(luò)已正常運(yùn)行近10年，比特幣也已不再是唯一的數(shù)字資產(chǎn)及區(qū)塊鏈應(yīng)用。比特幣進(jìn)入主流的同時，也引發(fā)了關(guān)于區(qū)塊鏈技術(shù)的激烈探討。

結(jié)合萬向控股副董事長、萬向區(qū)塊鏈實驗室發(fā)起人、分布式資本創(chuàng)始管理合伙人肖風(fēng)先生提出的觀點，火幣區(qū)塊鏈研究院認(rèn)為，區(qū)塊鏈將經(jīng)歷三個層次和階段的發(fā)展，而我們已處在最激動人心的分布式、開放經(jīng)濟(jì)生態(tài)的技術(shù)攻堅階段：

第一層（階段），分布式通訊、傳輸網(wǎng)絡(luò)

區(qū)塊鏈的最底層和初級階段，是一個解決點對點溝通和傳輸?shù)姆植际骄W(wǎng)絡(luò)。該分布式網(wǎng)絡(luò)的核心在于一致性，換句話說，即如何在一個任何參與節(jié)點都能夠發(fā)起、交互及廣播信息的環(huán)境下，通過預(yù)設(shè)的算法、協(xié)議進(jìn)行同步。在區(qū)塊鏈的背景下，這一預(yù)設(shè)的算法、協(xié)議被稱為共識機(jī)制。分布式網(wǎng)絡(luò)技術(shù)早已有幾十年的歷史，而對于大多數(shù)人來說，感受最深的便是BT下載和“種子”這一類P2P分享傳輸應(yīng)用。最早的P2P分享傳輸源于1999年一位美國的大學(xué)生肖恩范寧開發(fā)的一個名叫Napster的軟件，用戶啟動該軟件后，計算機(jī)就會變成提供上傳下載服務(wù)的微型服務(wù)器，可為用戶和其他使用Napster軟件的用戶提供傳輸和下載。

圖25：點對點傳輸下載應(yīng)用

來源：火幣區(qū)塊鏈研究院整理

第二層（階段），分布式賬本

區(qū)塊鏈的第二個層面和階段，是一個借助加密的方式，進(jìn)行分布式記賬的賬本。其衍生出的分布式金融體系，與我們傳統(tǒng)的金融體系，是具有極大差異的。其最大的差異在于體系的維護(hù)成本，即當(dāng)傳統(tǒng)金融體系需要一整套復(fù)雜、繁重的設(shè)施保證其運(yùn)行，分布式的金融體系只需要算法和代碼定義的規(guī)則。具體來說，傳統(tǒng)的金融體系下，銀行會通過嚴(yán)格的審核流程去評估用戶的信用，并往往需要依賴于可信任的第三方例如中央清算所記錄銀行和不同主體之間的轉(zhuǎn)賬交易；分布式金融體系，相反地，是一個完全開放的網(wǎng)絡(luò)，并且通過“全民參與”的方式記錄和同步各類轉(zhuǎn)賬交易，不再依賴第三方，成為了一個去信任的賬本網(wǎng)絡(luò)。這一階段，衍生出了比特幣、萊特幣、門羅、大零等一系列點對點現(xiàn)金，而這些數(shù)字資產(chǎn)均搭建在區(qū)塊鏈分布式賬本的基礎(chǔ)上。

第三層（階段），分布式、開放經(jīng)濟(jì)生態(tài)

區(qū)塊鏈的第三個層面和階段，是一個包含激勵的分布式、開放經(jīng)濟(jì)生態(tài)。和傳統(tǒng)股份制結(jié)構(gòu)借助固定的雇傭關(guān)系與參與者綁定經(jīng)濟(jì)利益不同的是，區(qū)塊鏈?zhǔn)降慕?jīng)濟(jì)生態(tài)通過靈活的“行為—獎勵”機(jī)制對參與者進(jìn)行激勵。在區(qū)塊鏈?zhǔn)降慕?jīng)濟(jì)生態(tài)中，參與者不再受到單一雇主的限制，相反地，參與者可通過完成一系列由規(guī)則預(yù)先設(shè)定好的任務(wù)或工作，例如求解哈希算法、共享資源、上傳優(yōu)質(zhì)內(nèi)容等從各個渠道獲得報酬。同時，傳統(tǒng)股份制下，參與者報酬通過法幣形式發(fā)放，然而區(qū)塊鏈?zhǔn)降慕?jīng)濟(jì)生態(tài)中，報酬是通過數(shù)字資產(chǎn)，或可編程的數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行發(fā)放，經(jīng)濟(jì)激勵，第一次成為了可以自動化、智能執(zhí)行的一串代碼。

而我們正處于這一階段，區(qū)塊鏈技術(shù)，正通過改變?nèi)藗兘换ズ蛥f(xié)作的方式，不斷地向各個行業(yè)和應(yīng)用場景滲透，并引發(fā)了科研界、產(chǎn)業(yè)界的熱議。目前，區(qū)塊鏈技術(shù)正努力夯實地基，為特定場景經(jīng)濟(jì)激勵的全新商業(yè)模式的誕生奠定基礎(chǔ)。

4.2 區(qū)塊鏈應(yīng)用落地面臨的技術(shù)瓶頸與解決方案進(jìn)展

雖然區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展勢頭迅猛，其落地應(yīng)用仍舊面臨不小的挑戰(zhàn)。目前，區(qū)塊鏈技術(shù)的性能及實用性并不能支撐大規(guī)模的商業(yè)應(yīng)用搭建，擴(kuò)展性、隱私性、互通性仍是瓶頸與主題，但新的解決方案正不斷涌現(xiàn)：

可擴(kuò)展性解決方案進(jìn)展

圖26：每秒交易處理性能對比

來源：Token data、火幣區(qū)塊鏈研究院整理

可擴(kuò)展性仍是區(qū)塊鏈技術(shù)領(lǐng)域最核心和亟待解決的問題。交易吞吐量及延遲是商業(yè)應(yīng)用落地的兩大關(guān)鍵，目前，主流的區(qū)塊鏈僅能支持?jǐn)?shù)十筆交易，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及VISA每秒可處理交易量的峰值24,000筆，另外，確認(rèn)一筆交易區(qū)塊鏈所需的時間很慢，比特幣塊時間是10分鐘，而以太坊塊時間是14秒左右，而VISA這一類服務(wù)，交易的處理是即時確認(rèn)的。目前，可擴(kuò)展性解決方案主要集中在共識機(jī)制（分布式網(wǎng)絡(luò)層面）和交易驗證機(jī)制（分布式賬本層面）。

第一，共識機(jī)制：

公有鏈環(huán)境下，傳統(tǒng)的工作量證明機(jī)制（Proof-of-Work）會面臨能源浪費(fèi)、效率低下的問題，為了解決節(jié)點驗證效率問題，權(quán)益證明機(jī)制（Proof-of-Stake）、代理權(quán)益證明機(jī)制（Delegated Proof-of-Stake）、實用拜占庭容錯機(jī)制（Practical Byzantine FaultTolerant）逐步被開發(fā)和采用。

權(quán)益證明機(jī)制（PoS）

權(quán)益證明機(jī)制方面，除有卡爾達(dá)諾的Ouroboros以及Cosmos的Tindermint嘗試，還有最新由MIT圖靈獎獲得者M(jìn)icali提出的Algorand算法，系PoS機(jī)制的變種，以及康奈爾大學(xué)計算機(jī)教授Elaine Shi等人提出的Snow White算法（被用于其Thunderella項目）。

代理權(quán)利證明機(jī)制（DPOS）

代理權(quán)益證明機(jī)制方面，最著名的案例便是Bitshares、Steemit以及EOS，它的原理是讓持有數(shù)字資產(chǎn)的人投票產(chǎn)生的代表記賬。

實用拜占庭容錯機(jī)制（PBFT）

多用于非信任環(huán)境下的聯(lián)盟鏈，典型案例超級賬本，另小蟻對此進(jìn)行了優(yōu)化，形成了Delegated Byzantine FaultTolerant共識機(jī)制。

第二，交易驗證機(jī)制：

從交易驗證機(jī)制角度出發(fā)，目前有側(cè)鏈或狀態(tài)通道、分片技術(shù)、子鏈或分層架構(gòu)等多種擴(kuò)展性優(yōu)化解決方案：

側(cè)鏈及狀態(tài)通道

該解決方案本質(zhì)是將在區(qū)塊鏈上發(fā)生的交易或運(yùn)行的智能合約放在鏈下進(jìn)行，交易雙方通過開設(shè)鏈下通道的形式，進(jìn)行小額、多筆次交易或智能合約運(yùn)行，區(qū)塊鏈僅作為結(jié)算層來處理最終交易，或在智能合約產(chǎn)生爭議時在主鏈上進(jìn)行公決，以此減輕主鏈負(fù)擔(dān)。

側(cè)鏈的典型案例包括比特幣閃電網(wǎng)絡(luò)、以太坊雷電網(wǎng)絡(luò)、小蟻的Trinity，以及“主鏈+側(cè)鏈”結(jié)構(gòu)的Aelf和阿希鏈，狀態(tài)通道的典型案例包括被稱為“歐洲以太坊”的Aeternity。目前，閃電網(wǎng)絡(luò)已上線測試網(wǎng)絡(luò)，擁有近900個節(jié)點和近2400條網(wǎng)絡(luò)通道，以太坊的雷電網(wǎng)絡(luò)和小蟻的Trinity尚在部署之中，根據(jù)官方進(jìn)度，Aeternity也預(yù)計于2017年6月份上線主網(wǎng)。

分片技術(shù)

分片技術(shù)將區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)切分成許多獨立的小區(qū)域，稱為“碎片”，并且每個碎片有專門的節(jié)點來維護(hù)，相當(dāng)于把區(qū)塊鏈分成了多個獨立的區(qū)域，每個碎片只負(fù)責(zé)特定的事物。分片技術(shù)主要包括交易分片和狀態(tài)分片兩大層面。其中，交易分片，專指每一筆交易只讓一小部分節(jié)點看到和處理，由此實現(xiàn)交易的并發(fā)運(yùn)行。狀態(tài)分片，則是將存儲區(qū)分開，讓不同的碎片存儲不同的部分，節(jié)點至負(fù)責(zé)托管自己的分片數(shù)據(jù)，解決原先主流公有鏈節(jié)點承擔(dān)存儲所有交易、智能合約和各種狀態(tài)的負(fù)擔(dān)。

目前，分片大多集中在交易分片，最典型的案例為Zilliqa，已于今年3月31日上線代號“紅蝦”的測試網(wǎng)絡(luò)1.0，而狀態(tài)分片實現(xiàn)難度相對較大，涉及跨片通信，且與交易的高吞吐量存在一定魚與熊掌不可兼得的矛盾，目前，Rchain、Emotiq、Zilliqa以及以太坊等項目均在狀態(tài)分片、跨片通信等領(lǐng)域進(jìn)行兼容方案的探索。

母子鏈或分層架構(gòu)

傳統(tǒng)的公有鏈網(wǎng)絡(luò)中，記賬節(jié)點不僅需要負(fù)責(zé)完成交易清算，還需要承擔(dān)運(yùn)行智能合約及存儲各類狀態(tài)的職能。

分層架構(gòu)的本質(zhì)是將交易清算及智能合約的運(yùn)行、計算進(jìn)行隔離，獨立運(yùn)行，分擔(dān)原先節(jié)點的壓力，該方案的最著名的提出者為卡爾達(dá)諾，其將區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)分成了“清算層”和“計算層”，清算層負(fù)責(zé)數(shù)字資產(chǎn)的交易和流動，計算層提供智能合約，身份認(rèn)證，通信等功能，并方便開發(fā)者進(jìn)行應(yīng)用開發(fā)，目前卡爾達(dá)諾已完成清算層的部署。

母子鏈架構(gòu)則是將區(qū)塊鏈分成主鏈和子鏈，母鏈負(fù)責(zé)交易清算，并存在眾多的子鏈，每一條子鏈負(fù)責(zé)不同智能合約的運(yùn)行，可定義自己專屬的共識機(jī)制及執(zhí)行模塊，同時子鏈相互獨立，互不影響，達(dá)到并行處理效果，子鏈與母鏈定期進(jìn)行通訊，由子鏈將信息同步確認(rèn)至母鏈上，典型的案例包括墨客、本體及Nuls等，墨客已于4月30日正式上線主網(wǎng)絡(luò)，本體于3月30日上線測試網(wǎng)絡(luò)，Nuls于3月31日上線測試網(wǎng)絡(luò)。

隱私性解決方案進(jìn)展

在公有鏈環(huán)境下，每一個節(jié)點都能獲取系統(tǒng)賬本，并且，所有的交易信息公開透明，然而這在某些對私密性要求較高的應(yīng)用場景下卻是致命的。盡管類似比特幣的主流區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)是“化名”的，即采用公鑰哈希值作為交易標(biāo)識，公鑰哈希值與用戶真實信息不綁定，然而我們?nèi)耘f可結(jié)合區(qū)塊信息、轉(zhuǎn)賬記錄以及IP地址等，對真實信息進(jìn)行推斷，因而區(qū)塊鏈并不能完全實現(xiàn)“匿名”。

如何在保障隱私（隱匿交易信息）的情況下實現(xiàn)區(qū)塊鏈的特性（可追溯、可驗證等），目前的解決方案包括：“環(huán)簽名（RingSignature）”、“零知識證明（Zero-Knowledge Proof）”、“混幣（CoinJoin）”，及“隱形互聯(lián)網(wǎng)（Invisible Internet Project）”。

1、混幣（CoinJoin）

達(dá)世幣采用了混幣（CoinJoin）的關(guān)鍵技術(shù)，借助主節(jié)點將多個用戶（至少3個）的多筆交易進(jìn)行混合、形成單一交易，同時，為了防止主節(jié)點被攻擊，達(dá)世幣引入鏈?zhǔn)交旌希–haining）以及盲化（blinding）技術(shù)，即用戶的交易會隨機(jī)選擇多個主節(jié)點，并在這些主節(jié)點中依次進(jìn)行混合，同時，用戶不直接將輸入輸出地址發(fā)送到交易池，而是隨機(jī)選擇一個主節(jié)點，讓它將輸入輸出傳遞到一個指定的主節(jié)點。

2、環(huán)簽名（Ring Signature）

門羅幣提出了一種不依賴于中心節(jié)點的加密混合方案——環(huán)簽名（Ring Signature），每當(dāng)用戶發(fā)起一筆交易，用戶使用自己的公鑰會與其他用戶的公鑰中隨機(jī)選出的若干公鑰來對交易進(jìn)行簽名，以此隱藏發(fā)起者的真實身份，通過隱匿地址（Stealth address）技術(shù)，保證接收者地址每次都變化，從而讓外部攻擊者看不出地址關(guān)聯(lián)性。通過環(huán)形CT來隱藏交易的金額。

3、零知識證明（Zero-Knowledge Proof）

大零幣利用了零知識證明（Zero-Knowledge Proof）的密碼學(xué)技術(shù)，可自動隱藏區(qū)塊鏈上所有交易的發(fā)送者、接受者及數(shù)額信息，只用那些擁有查看密鑰的人才能看到交易的內(nèi)容，用戶擁有完全的控制權(quán)，并可自行選擇向其他人提供查看密鑰，成為既可提供完全的支付保密性，又能使用公有區(qū)塊鏈來維護(hù)的去中心化網(wǎng)絡(luò)。

4、隱形互聯(lián)網(wǎng)（Invisible Internet Project）

Verge幣是基于比特幣技術(shù)的開源匿名數(shù)字資產(chǎn)，通過洋蔥網(wǎng)絡(luò)（The Onion Router）和隱形互聯(lián)網(wǎng)（Invisible Internet Project）技術(shù)隱藏個人信息，比如IP地址和地理位置等，實現(xiàn)快速匿名交易，并無法追溯交易歷史。

然而目前，區(qū)塊鏈隱私解決方案大多集中在交易、轉(zhuǎn)賬隱私的保護(hù)上，并未涉及智能合約、信息存儲、信息通訊層面的隱私問題，進(jìn)入2018年后，一部分致力于填補(bǔ)上述市場空白的區(qū)塊鏈項目開始涌現(xiàn)：包括致力于實現(xiàn)點對點加密通訊及信息傳輸?shù)腗ainframe項目；專注提供分布式的信息代理加密及解密服務(wù)的Nucypher項目，可滿足公共區(qū)塊鏈上私密信息的存儲、共享和管理；以及目標(biāo)成為公有區(qū)塊鏈體系的私密層，可實現(xiàn)智能合約、信息的私密運(yùn)算和交互的Keep Network項目。

互通性解決方案進(jìn)展

區(qū)塊鏈體系分為私有鏈、聯(lián)盟鏈和公有鏈?；诮灰仔阅堋⑷萘恳?guī)模、隱私保護(hù)等方面的考慮，聯(lián)盟鏈和私有鏈往往被商業(yè)機(jī)構(gòu)特別是金融機(jī)構(gòu)更廣泛采用，然而：（1）私有鏈、聯(lián)盟鏈中的資產(chǎn)不能在不同的區(qū)塊鏈間直接轉(zhuǎn)移，主動或被動地導(dǎo)致了價值的孤島；（2）同時，即便是目前的公有鏈，也只能和自己的生態(tài)系低成本交互，而無法高效率和別的區(qū)塊鏈生態(tài)進(jìn)行高效交互。由此各種連接不同區(qū)塊鏈的跨鏈技術(shù)也被人們開始關(guān)注和探索。目前，關(guān)于區(qū)塊鏈的跨鏈技術(shù)還在研究和試行階段，方向主要分為價值跨鏈和狀態(tài)跨鏈，以價值跨鏈為主，狀態(tài)跨鏈有待進(jìn)一步探索。主要的跨鏈方案包括：

公證人機(jī)制（Notaryschemes）

以瑞波為典型代表，其Interledger協(xié)議能連接不同賬本，通過第三方“連接器”或“驗證器”互相自由地傳輸貨幣。該協(xié)議采用密碼算法用連接器為這兩個記賬系統(tǒng)創(chuàng)建資金托管，并通過受信任的一個或者一組團(tuán)體向某記賬系統(tǒng)聲明另一記賬系統(tǒng)上發(fā)生了某事件，或者確定該聲明是正確的，這些團(tuán)體既可以自動地監(jiān)聽和響應(yīng)事件，也可以在被請求的時候進(jìn)行監(jiān)聽和響應(yīng)事件。當(dāng)所有參與方對交易達(dá)成共識時，便可相互交易。

圖27：Ripple的Interledger協(xié)議

來源：Ripple

中繼技術(shù)（Relay）

圖28：Cosmos的“Hub—Zone”異構(gòu)鏈網(wǎng)

來源：Cosmos、火幣區(qū)塊鏈研究院整理

以Cosmos和Polkadot為典型。Cosmos是Tendermint團(tuán)隊推出的一個支持跨鏈交互的異構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，以其核心鏈—“中心（Hub）”為中繼，與其余的鏈—“空間（Zone）”共同構(gòu)成一個鏈網(wǎng)架構(gòu)。鏈網(wǎng)架構(gòu)下，中心及各個空間可以通過區(qū)塊鏈間通信協(xié)議（IBC）進(jìn)行溝通，代幣可以安全快速地從一個空間傳遞到另一個空間，空間內(nèi)部所有代幣的轉(zhuǎn)移都會通過中心，并會記錄每個空間所持有的代幣總量。2018年5月初，Cosmos測試網(wǎng)絡(luò)已進(jìn)入Gaia-5000階段，可進(jìn)行驗證者的出塊獎勵。

而Polkadot系由原以太坊主要核心開發(fā)者Gaven Wood開發(fā)的一個可伸縮的異構(gòu)多鏈網(wǎng)絡(luò)。這個網(wǎng)絡(luò)以Polkadot為核心的中繼鏈（relay chain），并存在大量的可驗證的、平行的動態(tài)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，被稱作平行鏈（para chain），通過Polkadot這一中繼鏈，不同區(qū)塊鏈之間可以進(jìn)行通信和數(shù)據(jù)的傳遞，并實現(xiàn)并發(fā)和擴(kuò)展。

圖29：Polkadot的“Relay-Parachain”可伸縮異構(gòu)網(wǎng)絡(luò)

來源：Polkadot Light Paper

側(cè)鏈技術(shù)（Sidechain）

側(cè)鏈?zhǔn)且藻^定某種原鏈上的數(shù)字資產(chǎn)為基礎(chǔ)的新型區(qū)塊鏈。假設(shè)B鏈能擁有A鏈的所有功能，則稱B鏈為A鏈的側(cè)鏈，A鏈為B鏈的主鏈。其中主鏈A并不知道側(cè)鏈B的存在，側(cè)鏈B知道有主鏈A的存在。通過將主鏈的區(qū)塊鏈頭寫入側(cè)鏈的區(qū)塊中，讓側(cè)鏈?zhǔn)褂煤椭麈溡粯拥墓沧R驗證方法，側(cè)鏈便可以驗證主鏈的交易。典型的側(cè)鏈技術(shù)項目如比特幣的側(cè)鏈Rootstock。

哈希鎖定技術(shù)（Hashlocking）

以閃電網(wǎng)絡(luò)（Lightning network）、雷電網(wǎng)絡(luò)（Raiden network）為典型，在跨鏈支付層面被萊特幣所率先采用。其核心在于哈希鎖定技術(shù)（Hash locking），即在不同的區(qū)塊鏈之間架設(shè)鏈下的支付通道，雙方若無直接的點對點支付通道，只要網(wǎng)絡(luò)中存在一條連通雙方的、由多個支付通道構(gòu)成的支付路徑，閃電網(wǎng)絡(luò)也可以利用這條支付路徑實現(xiàn)資金在雙方之間的轉(zhuǎn)移。由于比特幣和以太坊等區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)各自使用了不同的網(wǎng)絡(luò)協(xié)議，導(dǎo)致很難在異構(gòu)的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)間搭建閃電網(wǎng)絡(luò)的通道，目前的跨鏈閃電網(wǎng)絡(luò)通道，主要存在于萊特幣和比特幣之間。

分布式私鑰控制技術(shù)

圖30：Wanchain的跨鏈交易機(jī)制

來源：Wanchain

以Wanchain和Fusion為典型。Wanchain利用多方計算和門限密鑰共享方案對跨鏈交易進(jìn)行聯(lián)合錨定，在不改變原有鏈機(jī)制的基礎(chǔ)上通過跨鏈通信協(xié)議實現(xiàn)接入和交互。具體來說，對于轉(zhuǎn)入交易，用戶發(fā)起跨鏈交易請求，并將原鏈上的資產(chǎn)轉(zhuǎn)入Wanchain位于原鏈的跨鏈鎖定賬戶，之后用戶可在Wanchain上獲得新創(chuàng)造的同等價值的智能合約數(shù)字資產(chǎn)，進(jìn)而可以使用相關(guān)應(yīng)用或交易；對于轉(zhuǎn)出交易，用戶在Wanchain上被創(chuàng)造的數(shù)字資產(chǎn)清空，之后Wanchain位于原鏈的跨鏈鎖定賬戶，會向用戶提供的原鏈目標(biāo)賬戶轉(zhuǎn)入先前鎖定的數(shù)字資產(chǎn)，等值的數(shù)字資產(chǎn)便會回到原有鏈。

圖31：Fusion的多數(shù)字資產(chǎn)映射模式

來源：Fusion

Fusion則是通過分布式私鑰生成與控制技術(shù)將各種數(shù)字資產(chǎn)映射到Fusion公有鏈上，這一過程稱為鎖入，而后可實現(xiàn)對多種數(shù)字資產(chǎn)的控制權(quán)管理，被映射的數(shù)字資產(chǎn)可在Fusion公有鏈進(jìn)行自由交互，通過智能合約進(jìn)行抵押、托管、借貸、衍生品等應(yīng)用。最后，再通過解鎖，將數(shù)字資產(chǎn)的控制權(quán)還給所有者，與Wanchain不同的是，整個過程不涉及所有權(quán)轉(zhuǎn)讓。

4.3 區(qū)塊鏈以外新的分布式賬本底層正不斷涌現(xiàn)

由于區(qū)塊鏈技術(shù)目前面臨“可擴(kuò)展性—去中介化—安全性”的抉擇，越來越多的項目寄希望于通過區(qū)塊鏈以外的技術(shù)搭建分布式賬本底層，以突破上述瓶頸。事實上，“區(qū)塊鏈”是一種分布式賬本技術(shù)，然而分布式賬本技術(shù)卻不等同于“區(qū)塊鏈”。目前，除區(qū)塊鏈外的主流分布式賬本技術(shù)如下：

有向無環(huán)圖（DAG）

DAG是一種使用拓?fù)渑判虻挠邢驁D形數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，無區(qū)塊概念，不涉及將所有數(shù)據(jù)打包進(jìn)區(qū)塊，以及區(qū)塊之間的串聯(lián)，而是節(jié)點各自提交數(shù)據(jù)單元，包含簽名，數(shù)據(jù)與父輩單元信息，不同數(shù)據(jù)單元之間通過哈希值進(jìn)行關(guān)聯(lián)，最終形成一個無回路的有向圖數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。

圖31：有向無環(huán)圖架構(gòu)

來源：Wikipedia

與區(qū)塊鏈同步記賬不同，DAG本質(zhì)是一種異步記賬，即數(shù)據(jù)信息錄入操作異步化，用戶可以自主異步地發(fā)起交易，并把數(shù)據(jù)寫入DAG中，從而可以支持極大的并發(fā)量和極高的速度。目前，傳統(tǒng)采用DAG架構(gòu)的項目包括IOTA、ByteBall、Nano，另外，也有新興的如TrustNote、Hycon、CyberVein等項目涌現(xiàn)：

傳統(tǒng)DAG

獨創(chuàng)Tangle（纏結(jié)）架構(gòu)，無挖礦，整個網(wǎng)絡(luò)均參與交易驗證，節(jié)點每向網(wǎng)絡(luò)中添加一筆新的交易，需驗證網(wǎng)絡(luò)中前兩筆交易，進(jìn)行一定的工作量證明，后等待其他節(jié)點對你發(fā)起的交易進(jìn)行驗證。2018年5月3日，IOTA基金會宣布Qubic項目，將會通過Qubic在IOTA中添加智能合約、預(yù)言機(jī)等，被認(rèn)為是重大升級。

取消了區(qū)塊鏈和工作量證明挖掘概念，在傳統(tǒng)DAG架構(gòu)上引入主鏈與公證人概念，主鏈即經(jīng)過公證人認(rèn)定的最短路徑，是一道確定的交易時間序列，構(gòu)成無序的有向無環(huán)圖中的主干，公證人充當(dāng)監(jiān)管者的角色，幫助系統(tǒng)錨定交易發(fā)生的時間順序，以避免潛在的雙花問題。

原Raiblocks，2018年改名Nano，獨創(chuàng)DAG區(qū)塊點陣（Block-Lattic）數(shù)據(jù)架構(gòu)，非傳統(tǒng)的單線程區(qū)塊鏈架構(gòu)，一個賬戶一條鏈，只記錄、維護(hù)和更新自己的交易，從而實現(xiàn)高并發(fā)。具體來說，發(fā)送者在自己鏈上執(zhí)行“發(fā)送”交易，并完成簡單的工作量證明，以防止垃圾攻擊，接收者在自己鏈上執(zhí)行“接收”交易，后交易發(fā)送給驗證節(jié)點，由驗證節(jié)點進(jìn)行比對和廣播，無沖突，便確認(rèn)，若有沖突，啟動驗證節(jié)點投票。

新興DAG

TrustNote改進(jìn)了Byteball的公證人制度，采用了雙層共識機(jī)制，在傳統(tǒng)DAG驗證的基礎(chǔ)上，引入了被稱為TrustME的公證共識，由超級節(jié)點通過競爭的方式獲得公證人的權(quán)利，同樣依據(jù)DAG架構(gòu)中排出的主鏈定序避免雙花問題。

韓國的基于DAG數(shù)據(jù)架構(gòu)的底層公鏈平臺項目，使用稱作SPECTRE 的共識算法，在兩組數(shù)據(jù)單元之間采用投票算法，以成對的方式對它們進(jìn)行排序，以解決DAG異步記賬模式下潛在的雙花隱患。

在DAG數(shù)據(jù)架構(gòu)的基礎(chǔ)上附加可交互的智能合約，并使用自己的編程語言Vein和虛擬機(jī)CBVM（CyberVein Virtual Machine）。與傳統(tǒng)DAG項目節(jié)點在發(fā)布數(shù)據(jù)單元前需要做簡單的工作量證明不同，CyberVein引入貢獻(xiàn)證明（Proof of Contribution），通過在網(wǎng)絡(luò)中的貢獻(xiàn)和適當(dāng)?shù)墓Ｓ嬎?，來決定交易費(fèi)用的分配。

哈希圖（Hashgraph）

哈希圖是由Swirds公司持有專利的一種分布式賬本技術(shù)和數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，根據(jù)其獨創(chuàng)的流言協(xié)議（gossip about gossip protocol），每個節(jié)點需將自己的交易信息傳遞給相鄰節(jié)點，又將相鄰節(jié)點的交易信息傳遞給其他節(jié)點；并且，每一筆交易信息都會附上需要傳遞的他人交易信息的哈希值，以及該節(jié)點自己最近一筆交易的哈希值，當(dāng)所有節(jié)點完成信息傳遞，便可以達(dá)成共識，完成記賬，這一過程被稱為虛擬投票（Virtual Voting）。通過上述方式，哈希圖解決了傳統(tǒng)BFT共識下消息復(fù)雜度高，大量消耗系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)帶寬，無法很好的應(yīng)對動態(tài)網(wǎng)絡(luò)問題。

目前，哈希圖主攻商業(yè)領(lǐng)域的聯(lián)盟鏈，已在聯(lián)盟鏈環(huán)境下實現(xiàn)二十五萬筆每秒處理速度，然而其在大規(guī)模公有環(huán)境下運(yùn)行仍有待驗證。

圖32：哈希圖數(shù)據(jù)、信息傳遞結(jié)構(gòu)

來源：Hashgraph

哈希圖具備如下特征：

哈希圖仍采用拜占庭容錯算法，屬于完全異步的拜占庭容錯aBFT，1/3的容錯率，不良節(jié)點低于總節(jié)點數(shù)的1/3，就能保證共識無誤，但一旦有更多的節(jié)點作惡，系統(tǒng)便會崩潰。

相較于區(qū)塊鏈體系記賬時間通常與實際交易時間存在差異，例如在PoW機(jī)制下，某一筆交易的優(yōu)先級不夠高，或者礦工費(fèi)用較低，記賬者就會優(yōu)先打包其他交易，但哈希圖機(jī)制下，實際交易時間與記賬時間是一致的，交易發(fā)生后就傳遍全網(wǎng)，便獲得公認(rèn)，因而更加公平。

無需挖礦，原先PoW的工作量證明機(jī)制，運(yùn)行公有網(wǎng)絡(luò)的成本高昂，同時，若兩個礦工同時創(chuàng)建了兩個區(qū)塊，系統(tǒng)會默認(rèn)選擇最長的那條鏈，而丟棄另一個，造成浪費(fèi)。

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