近日，國(guó)華人壽披露2017年年報(bào)及一季度償付能力報(bào)告，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)華人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)依賴銀保渠道、銀郵渠道，連續(xù)三年占比超九成，而在高渠道費(fèi)用及監(jiān)管政策影響之下，多險(xiǎn)企已開(kāi)始?jí)嚎s銀保渠道，國(guó)華人壽或也面臨轉(zhuǎn)型壓力。

去年10月，天茂集團(tuán)募資凈48.06億元欲對(duì)國(guó)華人壽增資，直至今日，半年已逝，增資事項(xiàng)仍未得到監(jiān)管批復(fù)，根據(jù)償付能力報(bào)告顯示，國(guó)華人壽近兩期綜合償付能力充足率分別為114.51%、115.6%，低于《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》中，綜合償付能力充足率低于120%的重點(diǎn)非現(xiàn)場(chǎng)核查線。一旦意見(jiàn)稿落地，國(guó)華人壽將因?yàn)閮敻赌芰Τ渥懵时汇y保監(jiān)會(huì)納入重點(diǎn)核查范圍。

高度依賴銀保渠道，去年退保同比激增250%

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)華人壽2017年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入461.32億元，同比上漲73.51%，主要得益于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，其壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入從2016年的261.83億元提高到457.28億元，漲幅達(dá)74.65%，占全年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的99.12%。

營(yíng)收方面，截至2017年末，國(guó)華人壽實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入528.94億元，規(guī)模保費(fèi) 489.26億元，其中原保險(xiǎn)保費(fèi)收入461.32億元，同比增長(zhǎng)73.51%，占規(guī)模保費(fèi)的94.29%。但值得關(guān)注的是，國(guó)華人壽原保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入或過(guò)度依賴銀保渠道，該渠道占原保費(fèi)收入比重高達(dá)95.11%。

而在2015年和2016年兩年，銀行郵政代理渠道分別占據(jù)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的92.24%、94.36%，不難看出，最近三年，國(guó)華人壽銷售渠道較為集中。廣發(fā)非銀團(tuán)隊(duì)曾指出，銀保渠道銷售的保險(xiǎn)產(chǎn)品類型，多以躉交型產(chǎn)品，而在當(dāng)前監(jiān)管形式和險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型的背景下，去年險(xiǎn)企銀保渠道保費(fèi)占比明顯“斷崖式”下跌。銀保渠道雖為險(xiǎn)企展業(yè)重要渠道，但渠道費(fèi)用及成本相對(duì)較高加之監(jiān)管影響，多家險(xiǎn)企紛紛轉(zhuǎn)型，壓縮銀保渠道占比，包括打造高質(zhì)代理人團(tuán)隊(duì)等。

上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系主任郭振華對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)分析道，銀保渠道通常只能做1-5年的短期理財(cái)型業(yè)務(wù)，“銀保渠道占比過(guò)高，意味著其理財(cái)型業(yè)務(wù)多，保險(xiǎn)期限也較短，而且資金成本較高，包括渠道手續(xù)費(fèi)和支付給客戶的利息成本”。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝則指出，銀保渠道業(yè)務(wù)成本較為不可控，在此情形之下，國(guó)華人壽或也面臨轉(zhuǎn)型壓力。

值得關(guān)注的是，國(guó)華人壽退保情況或也不容樂(lè)觀，根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)華人壽退保金從2016年的62.08億元激增為去年的217.31億元，同比漲幅高達(dá)250.05%。

此前，天茂集團(tuán)一度意欲出清國(guó)華人壽股權(quán)，并于2014年中旬與博永倫科技簽署股權(quán)交易合同，而在半年后，國(guó)華人壽公告稱將終止該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。對(duì)于終止與原因，天茂集團(tuán)表示保險(xiǎn)行業(yè)的宏觀政策環(huán)境以及國(guó)華人壽的經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生了變化，包括2014年8月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，2014年前三季度，國(guó)華人壽未經(jīng)審計(jì)收入42.51億元，凈利潤(rùn)3.77億元，已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)營(yíng)情況得到改善等。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2014年國(guó)華人壽一舉實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.27億元。

回顧來(lái)看，2009年至2010年，國(guó)華人壽均實(shí)現(xiàn)小幅盈利，后均陷入虧損狀態(tài)，三年共計(jì)虧損10.92億元。自從2014年凈利潤(rùn)大幅上漲、實(shí)現(xiàn)扭虧為盈之后，國(guó)華人壽凈利潤(rùn)或有長(zhǎng)足提升，2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27.33億元，同比漲幅達(dá)65.33%。

增資事項(xiàng)仍未獲批，綜合償付能力充足率待提高

或是嘗到盈利“甜頭”，天茂集團(tuán)一反此前，先是通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行方式募資98.5億元，將其中“大頭”用于收購(gòu)國(guó)華人壽43.86%股權(quán)，將股比從7.14%提高到51%，控股國(guó)華人壽，后又再次主導(dǎo)非公開(kāi)發(fā)行事項(xiàng)募資48.45億元擬對(duì)國(guó)華人壽進(jìn)行增資。

2016年2月17日，天茂集團(tuán)完成非公開(kāi)發(fā)行29.06億股并上市，募集資金總額98.5億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后實(shí)際募集資金凈額為97.93億元，其中72.37億元將用于收購(gòu)日興康生物、合邦投資和漢晟信投資持有的國(guó)華人壽43.86%股權(quán)，25.5億元對(duì)國(guó)華人壽進(jìn)行增資，剩余部分償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。“募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生積極影響，將豐富及優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，有利于增強(qiáng)公司的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力”。

一個(gè)月后，監(jiān)管層批復(fù)國(guó)華人壽股東變更事項(xiàng)，同意天茂集團(tuán)收購(gòu)國(guó)華人壽43.86%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊筇烀瘓F(tuán)持股從此前的7.14%上升為51%，成為國(guó)華人壽的控股股東，國(guó)華人壽注冊(cè)資本也隨之提高到38億元。

2017年天茂集團(tuán)再次通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行方式，向民生加銀基金、財(cái)通基金、財(cái)通證券資管公司、王揚(yáng)超、泰達(dá)宏利基金等 5 名投資者增發(fā)6.81億股，限售期為12個(gè)月，募資凈額48.06 億元，據(jù)悉，特定投資者認(rèn)股款已于去年10月繳足。

而募資投向，同樣為國(guó)華人壽。根據(jù)天茂集團(tuán)披露的《非公開(kāi)發(fā)行股票情況報(bào)告暨上市公告書(shū)》顯示，此次募資凈額全部用于對(duì)國(guó)華人壽進(jìn)行增資。“公司控股子公司國(guó)華人壽的資本金規(guī)模將大幅增加，可以滿足國(guó)華人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)未來(lái)兩到三年的發(fā)展需要，也有利于公司未來(lái)整體盈利能力的提升”，同時(shí)天茂集團(tuán)也指出，募投項(xiàng)目實(shí)施完成后，公司控股子公司國(guó)華人壽的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)將更加穩(wěn)健，償付能力將大幅提升。

值得關(guān)注的是，國(guó)華人壽償付能力未升反降。截至2017年末，國(guó)華人壽核心償付能力充足率106.8%，較上年減低9.93%;綜合償付能力充足率114.51%，較上年降低14.71%。今年一季度，國(guó)華人壽償付能力充足率略有提升，其中，核心償付能力上漲0.74個(gè)百分點(diǎn)至107.54%，綜合償付能力充足率1.09個(gè)百分點(diǎn)，為115.6%。

去年10月，原保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》，明確表示建立償付能力數(shù)據(jù)非現(xiàn)場(chǎng)核查機(jī)制和現(xiàn)場(chǎng)檢查機(jī)制，每季度對(duì)核心償付能力充足率低于60%或綜合償付能力充足率低于120%等償付能力風(fēng)險(xiǎn)較大的保險(xiǎn)公司償付能力數(shù)據(jù)進(jìn)行重點(diǎn)非現(xiàn)場(chǎng)核查。目前，國(guó)華人壽綜合償付能力充足率已經(jīng)連續(xù)兩季度跌破120%，一旦意見(jiàn)稿落地，國(guó)華人壽將因?yàn)閮敻赌芰Τ渥懵时汇y保監(jiān)會(huì)納入重點(diǎn)核查范圍。

手持巨額資金，為何償付能力未能得到滿足，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)查看發(fā)現(xiàn)，為國(guó)華人壽的增資事項(xiàng)暫未得到監(jiān)管層批復(fù)所致。此前募集到位的48.06億資金因增資未獲批復(fù)而閑置，據(jù)了解，天茂集團(tuán)已進(jìn)行現(xiàn)金管理。

“銀保渠道資金成本高，帶來(lái)的投資壓力大，進(jìn)而導(dǎo)致投資資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)較高，資本需求增加”，郭振華指出，因此需要根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展不斷補(bǔ)充資本，通過(guò)公司盈利或股東增資來(lái)內(nèi)部補(bǔ)充資本。“增資不成，就會(huì)有資本壓力，使業(yè)務(wù)增長(zhǎng)受到抑制”。

宋清輝則說(shuō)道，對(duì)于出資人來(lái)說(shuō)，半年資金閑置時(shí)間造成時(shí)間成本過(guò)高，是一種嚴(yán)重的資源浪費(fèi)。“未來(lái)，若增資遲遲得不到批復(fù)，國(guó)華人壽償付能力將會(huì)面臨重重壓力”。

欲發(fā)展保險(xiǎn)主業(yè)，天茂集團(tuán)“斷離舍”作價(jià)5.1億出售子公司事項(xiàng)落定

年報(bào)顯示，天茂集團(tuán)指出，報(bào)告期內(nèi)，母公司作為投資控股型公司，通過(guò)控股子公司從事保險(xiǎn)、醫(yī)藥、化工業(yè)務(wù)。據(jù)悉，天茂集團(tuán)化工業(yè)務(wù)由全資子公司荊門天茂化工有限公司進(jìn)行，主要生產(chǎn)、銷售聚丙烯。但天茂集團(tuán)也指出，“報(bào)告期受行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的影響，化工行業(yè)整體開(kāi)工不足”，截止2017年12月31日，天茂化工總資產(chǎn)2.98億元，凈資產(chǎn)1.49億元，營(yíng)業(yè)收入1.66億元，凈虧損0.62億元。

醫(yī)藥業(yè)務(wù)則由全資子公司湖北百科亨迪藥業(yè)有限公司進(jìn)行，主要進(jìn)行布洛芬原料藥的生產(chǎn)和銷售。從營(yíng)業(yè)收入方面來(lái)看，截止2017年12月31日，百科亨迪總資產(chǎn)5.23億元，凈資產(chǎn)3.17億元，營(yíng)業(yè)收入3.7億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.32億元。