近期，次新股仿佛中了魔咒，破發(fā)股票層出不窮，步長制藥(50.090,-0.65,-1.28%)就是其中一例。曾被稱為“最貴新股”的步長制藥，在其上市一年后跌破發(fā)行價，淪為“絞肉機”。

截止2月27日收盤，步長制藥報50.09元/股，相較于其55.88元/股的發(fā)行價折價超10.36%。這家公司市值現(xiàn)為342億元，相較于其高峰時1060億元的市值已經蒸發(fā)了718億。

走進步長制藥的官網(wǎng)，我們可以看到其成立于2001年，是一家以專利中成藥為核心，致力于中藥現(xiàn)代化的制藥企業(yè)，2016年11月18日成功上市。上市后曾于7個交易日打開漲停板，沖破150元/股大關，令人艷羨。然而隨即而來的竟是持續(xù)下跌，最終于2017年12月底破發(fā)。

到底是什么原因導致了這一路跌勢呢?其背后的真實原因一方面是上市后的業(yè)績變臉，另一方面是其產品高度集中、銷售費用過高、質量問題頻發(fā)等經營問題，還有就是和限售股解禁有關。

業(yè)績變臉

2015年，步長制藥因企業(yè)合并帶來的收益助力公司在上市前一年的及利潤達到了頂峰，實現(xiàn)了35.37億元，然而其后期凈利潤出現(xiàn)下滑：2016年僅為17.69億元。2017年第三季度的報告顯示，其凈利潤再次下降至11.30億元。新股表現(xiàn)欠佳，其基本面是主導因素。

至于其業(yè)績變臉的原因，步長制藥在2016年年報中稱，“公司2015年年取得通化谷紅制藥、吉林步長制藥兩家企業(yè)控制權。因此，公司2015年因取得上述兩家企業(yè)控制權而確認的投資合計為170，，754.67萬元，均為2015年度的非經常性損益，而2016年未再發(fā)生此類交易，因上述原因導致公司2016年度歸屬上市公司股東的凈利潤與上期同期比大幅度減少”。至于2017年利潤下降原因，三季報中并未詳細說明。

經營問題

查閱資料可知，步長制藥的業(yè)績增長大多依賴核心產品——腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液及谷紅注射液。但在2017年國家醫(yī)保目錄中，丹紅注射液被限制用于二級及以上醫(yī)療機構有明確的缺血性心腦血管疾病急性發(fā)作證據(jù)的重癥患者，這對該產品的銷量及企業(yè)利潤必定產生影響。

步長制藥的另一大問題是其銷售費用過高而研發(fā)費用相對較少。公司年報中顯示，公司2016年銷售費用為68.5億元，占全年營收的55.6%，在同行業(yè)可比公司的銷售費用中也是位于前列。而其當年研發(fā)投入4.59億元，占營業(yè)收入的3.72%，差距甚大。這種營銷模式未來是否會隨著醫(yī)藥企業(yè)的規(guī)范逐漸嚴格而受到影響，造成銷售業(yè)績的下滑還未可知。

此外，其產品質量亮紅燈也成為阻止其業(yè)績進一步增長的原因。此前，步長藥業(yè)曾被多家媒體報道質量不過關。去年7月，《華夏時報》曾接到投訴稱，有消費者為家人購買的腦心通膠囊里出現(xiàn)了類似毛發(fā)的不明物質;也有傳聞稱丹紅注射液從2015年至今也曾在11個省市被26次預警、限制使用，面臨停用風險。之后，雖步長制藥對此回應稱該傳聞不屬實，但仍使得步長制藥聲譽受到影響。

限售股解禁

2017年11月20日，占公司總股本37.85%的2.58億股限售股解禁流通，是解禁前流通股的近3.7倍。這也是導致次新股破發(fā)的最后一根稻草。該次解禁股東大多為創(chuàng)投機構，帶動股價下跌也是情理之中。

另，據(jù)步長制藥上市招股書顯示，該股份的保薦人為中信證券(18.250,-0.40,-2.14%)股份有限公司。由Choice數(shù)據(jù)可知，中信證券的保薦收入為21，974.80萬元。且步長制藥的2，160萬股份目前也被其控股股東步長(香港)辦理了股份質押。

有業(yè)內人士曾表示，對高價發(fā)行股而言，若公司業(yè)績增長放緩或下滑，就極易讓投資者損失慘重。消費者不應盲目打新，打新后是否長期持有也應有自己的價判斷。而同時制藥企業(yè)也應在提升自己利潤的方式方法上做出思考。