控股股東高比例的股票質押，正讓部分個股陷入“跌不得”的困局，并開啟了“復牌就跌、跌了再停”的循環(huán)。銀河生物(6.470,-0.15,-2.27%)(000806.SZ)就是其中之一。

與銀河生物的情況類似，A股市場還有多只個股，因平倉風險事件而選擇停牌自救。盡管短期內延緩了平倉危機的沖擊，但留給“銀河生物們”的時間已經不多了，股票質押式回購新規(guī)將在3月12日正式實施。

新規(guī)對于單只股票質押比例、資金用途等諸多方面，都增加了較為嚴格的要求。有券商人士表示，目前在處置違約和新增業(yè)務時，行業(yè)基本都開始按照新規(guī)要求執(zhí)行。在質押業(yè)務整體風險逐步下降的同時，由于循環(huán)或濫用質押融資等操作受沖擊明顯，部分高比例質押個股仍危機重重。

“跌不得”的高比例質押股

從輸配電和電子信息業(yè)務轉型生物醫(yī)藥后，銀河生物推進了多起并購和對外合作。公司股價也在2015年底觸及階段高點32元/股，截至彼時的當年累計漲幅高達300%。但轉型與并購，并沒有讓銀河生物的業(yè)績有所起色，公司凈利潤次年就出現大幅下滑，扣非后凈利潤至2016年已連續(xù)9年虧損。2016年起，公司股價開始持續(xù)走跌。截至2017年7月，銀河生物股價從高點已累計下跌63%。

與此同時，自2015年起，銀河集團陸續(xù)將所持的公司股票進行質押，原因多為“業(yè)務發(fā)展需要”。據不完全統計，2015年銀河集團進行過12筆質押，2016年進行過6筆質押，2017年進行了7筆質押。截至2017年7月18日，銀河集團持有公司股份5.26億股，占總股本的47.79%;而已質押的股票就有5.13億股，占其所持有公司股份的97.64%。

控股股東高比例質押的隱患，此前就曾露出苗頭。銀河生物在2015年底，就出現過一筆股票質押連續(xù)觸及預警和平倉線的險情。而這種風險，在去年年中再次爆發(fā)。

2017年7月，銀河生物發(fā)布公告，控股股東銀河集團質押的部分公司股票已觸及平倉線，公司股票停牌。8月，公司稱銀河集團通過追加保證金等措施，解除質押平倉風險。在隨后的公告中，銀河生物稱，在停牌期間控股股東共補充質押股票1154萬股、補充保證金5100萬元、歸還貸款8500萬元。

此后，銀河生物并未忙著復牌，而是轉入重組停牌。公司9月15日發(fā)布，擬現金收購北京遠程心界醫(yī)院管理有限公司(下稱“遠程心界”)不低于66.776%的股權，爭取收購遠程心界100%股權，遠程心界整體估值在50億至60億之間。

對于此次交易，市場與監(jiān)管的關注聚焦在了重組進展與收購資金來源。截至目前，交易雙方尚未簽署關于標的資產購買的正式協議。公司在公告中和投資者交流會上稱，由于遠程心界2017年采取了較為積極的銷售策略，應收款上升過快;重組各方商定在遠程心界業(yè)務模式調整和優(yōu)化效果清晰后再進行審計評估，并簽署正式重組協議。

然而，伺機釋放的重組預期，依然沒讓銀河生物擺脫厄運。

原定在今年1月18日前披露的重組預案，因“相關重組工作涉及的工作量較大”而無法按時公布。銀河生物在當天復牌。在隨后的12個交易日內，該股累計下跌34.48%。至2月5日，銀河集團部分質押股票低于平倉線，銀河生物再次申請停牌。至申請停牌期滿，銀河生物在2月26日復牌，開盤不久就封在跌停板，午后開板并收跌6.1%。

岌岌可危的股權質押、大手筆的并購重組，銀河生物及控股股東所面臨的麻煩不小。截至此次停牌，銀河集團累計質押股份占所持有公司股份已達99.84%，占公司總股份47.71%。目前，控股股東質押股票中約有33.02%已低于平倉線，平均履約保障比例為126.8%。

最新的公告顯示，銀河集團仍正通過補充抵質押物、處置部分流動性較好的資產、提前還款、補充保證金等一系列措施提升履約保障比例。

質押新規(guī)顯威

盡管短期內延緩了平倉危機的沖擊，但股票質押新規(guī)實施在即，留給“銀河生物們”的時間已經不多了。

2月26日晚間，龍大肉食(10.300,0.00,0.00%)發(fā)布公告，控股股東已通過籌措資金等措施，解除此前的質押平倉風險。據不完全統計，僅在年后，印紀傳媒(12.090,0.00,0.00%)(002143.SZ)、海虹控股(34.950,3.15,9.91%)(000503.SZ)、天夏智慧(11.640,-0.23,-1.94%)(000662.SZ)等多家公司發(fā)布公告，宣布控股股東已消除平倉風險。但與此同時，與銀河生物的情況類似的是，顧地科技(14.310,0.00,0.00%)(002694.SZ)、凱恩股份(7.580,0.00,0.00%)(002012.SZ)等多只個股仍因平倉風險而在停牌自救中。

此外，亦有上市公司股東的質押股票被陸續(xù)強制平倉。今年1月，千山藥機(10.090,0.29,2.96%)(300216.SZ)某高管因質押合約發(fā)生違約，且沒有按券商要求進行提前回購或償還負債，該高管所質押的157.95萬公司股票被進行強制減持。2月13日晚，大東南(2.960,0.00,0.00%)公告，公司控股股東大東南集團在去年1月向華龍證券質押的9296萬股公司股份，在近期股市下跌中已跌破平倉線。今年2月12日開盤后，大東南集團已現金補倉，但仍被華龍證券強行平倉5萬股。公告同時顯示，大東南集團向華龍證券質押的剩余股票數為9291萬股，均涉及違約處置，集團正與華龍證券溝通補倉的相關事宜。

“一般情況下，券商是不會直接強平股東質押的股票的。雙方是業(yè)務合作關系，出現極端情況大多是先協商，看是否能補充質押或者提前還款。之前交易所在業(yè)務培訓中也要求在進行違約處置時，要維護市場穩(wěn)定。”一家中型券商的業(yè)務人士向第一財經透露，直到過年前兩天，公司業(yè)務部門一直忙活股票質押補倉的事情;還去了部分上市公司的大股東集團公司，去現場查看生產運行情況。