從“中國證券教父”到被判刑17年，他說：“要好自為之，沒有人來救你”

中國證券教父 生于1947年5月 管金生改革開放40周年點(diǎn)將錄他人生的或起或伏，與他的倔強(qiáng)、膽識(shí)，又缺少進(jìn)退的智慧都不無關(guān)系。

文|《中國企業(yè)家》記者李原

2016年6月，管金生宣布開啟再創(chuàng)業(yè)——成立九頌山河基金，在中國境內(nèi)發(fā)行10億元人民幣基金，同時(shí)在境外某一國家(如日本、美國、德國、以色列)發(fā)行等量價(jià)值的基金，基金管理人同為九頌山河基金公司。

管金生到底是個(gè)開資本市場(chǎng)先河的英雄，還是個(gè)玩弄資本的賭徒?多年來人們對(duì)他的評(píng)價(jià)莫衷一是。但毋庸置疑的是，在改革開放進(jìn)程中，管金生是個(gè)不容被忽視的人物。

他被稱為“中國證券教父”，創(chuàng)立了上海第一家證券公司——萬國證券;又深度參與了上海證券交易所的成立，一手設(shè)計(jì)了交易規(guī)則、設(shè)備到交易員培訓(xùn)的全體系建設(shè)。那個(gè)年代的中國，管金生對(duì)金融、證券市場(chǎng)的敏銳嗅覺無人能比，然而震驚中外的“327”國債事件給管金生快速升騰的人生畫上了休止符。

所謂盈虧同源，管金生曾把“自尊、不服輸、要強(qiáng)、固執(zhí)、較真、在人前一定要得到第一”概括為自己性格中的深深烙印。他人生的或起或伏，與他的倔強(qiáng)、膽識(shí)，又缺少進(jìn)退的智慧都不無關(guān)系。

1947年5月19日，管金生生于江西省清江縣一個(gè)偏僻的小山村，家境貧寒。

管金生后來對(duì)人說，算命的人講，這孩子命硬，要送出去寄養(yǎng)。3歲后，他才被接回家。小學(xué)四年級(jí)，能干的母親去世，管金生因此早早就領(lǐng)悟到了世態(tài)炎涼。“要好自為之，自立自強(qiáng)，沒有人來救你。我很小便懂得自我發(fā)展、自我約束、自我保護(hù)的道理。”

算命的說管金生是出門人，要往東方走。報(bào)考大學(xué)時(shí)，他得到了第一次改變命運(yùn)的機(jī)會(huì)，以優(yōu)異成績考取了上海外國語學(xué)院法語系。

1982年，管金生在上海外國語學(xué)院獲得了法國文學(xué)碩士學(xué)位。畢業(yè)后因工作不對(duì)口，他從公安機(jī)關(guān)的翻譯崗位改行，進(jìn)入上海國際信托投資公司工作。先后任經(jīng)理助理、副經(jīng)理。1984年，管金生由上國投被選送到比利時(shí)布魯塞爾自由大學(xué)深造，成為法學(xué)、工商管理雙料碩士。

1987年回國期間，管金生上下班路過蘇州河時(shí)發(fā)現(xiàn)，橋口有人交換國庫券，這讓他想起，這跟西方當(dāng)年在梧桐樹下交換東印度公司股票類似。他向領(lǐng)導(dǎo)建議，根據(jù)自發(fā)性國庫券民間交易的情況，可以放開國庫券的二級(jí)市場(chǎng)交易，把私下交易引入有組織的公開市場(chǎng)操作的機(jī)制。

在提議建立證券公司時(shí)，管金生設(shè)想了三條基本準(zhǔn)則：

一、要建立公開市場(chǎng)操作機(jī)制，由室外交易到室內(nèi)交易，強(qiáng)調(diào)時(shí)間、價(jià)格優(yōu)先，要公開透明，核心是競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

二、交易機(jī)構(gòu)唯一最好的企業(yè)組織制度就是股份制。

三、證券業(yè)和銀行業(yè)必須分離。只有和銀行分離，證券業(yè)才能有發(fā)展生存的空間。

堅(jiān)持股份制，以及堅(jiān)持與銀行脫離，這兩個(gè)設(shè)計(jì)成為中國證券業(yè)的重大創(chuàng)舉。此前中國的兩家證券公司——南方證券和海通證券(12.080,0.02,0.17%)分別脫胎于中國工商銀行(7.000,0.12,1.74%)和交通銀行(6.640,0.09,1.37%)。

1988年兩會(huì)之后，中國人民銀行總行將管金生提議建立證券公司的問題提上了議事日程，并在6月6日批復(fù)同意。當(dāng)年7月18日，上海第一家證券公司——萬國證券開業(yè)。萬國證券由上海國際信托投資公司等10家股東籌資3500萬元成立，管金生擔(dān)任總經(jīng)理。

成立不久，萬國證券就靠倒賣國庫券完成了自己的原始積累。

1981年開始，中國對(duì)外發(fā)行國債。由于缺乏流動(dòng)性，“國庫券”在很長時(shí)間內(nèi)都不受歡迎。許多人通過地下交易，以五六折的低價(jià)收購國庫券，還有的企業(yè)用國庫券來推銷積壓產(chǎn)品。

1988年后，為了應(yīng)對(duì)國庫券缺乏流動(dòng)性的問題，財(cái)政部發(fā)布新規(guī)，允許國庫券上市交易。但當(dāng)時(shí)全國銀行沒有聯(lián)網(wǎng)，各地國庫券價(jià)格差別很大。

當(dāng)時(shí)的萬國證券只有十幾號(hào)員工，管金生帶領(lǐng)員工跑遍了中國的250多個(gè)大中小城市和偏遠(yuǎn)農(nóng)村，到處收購國庫券。特別是管金生在1989年初得知，1988年國庫券即將在一個(gè)星期以后上市交易，如果從黑市中以75元買進(jìn)，上市就能賣到100元。于是，上海市面上1988年的國庫券有一半都被管金生快速率眾買走了。通過多次類似的原始積累，1989年，萬國證券的營業(yè)額做到了3億元。

同時(shí)，管金生也是最早希望將中國證券公司與國際大券商對(duì)標(biāo)的金融家。當(dāng)時(shí)許多證券公司雇傭的員工還是中專畢業(yè)生，管金生則認(rèn)為要能與國際投行看齊，需要雇傭最聰明的學(xué)生。他在大學(xué)里面為萬國做大量的宣講，邀請(qǐng)美林、高盛的人給學(xué)生上課。在萬國的團(tuán)隊(duì)中，來自復(fù)旦、上海交大和財(cái)經(jīng)大學(xué)的學(xué)生占到90%以上。

1990年11月26日，上海證券交易所宣布成立，管金生全盤設(shè)計(jì)了上海證券交易所的交易規(guī)則、設(shè)備到交易員培訓(xùn)的全體系建設(shè)，深滬兩地的異地交易首先由萬國證券開通;無紙化交易也由萬國證券率先推動(dòng)。

一位萬國前員工說，在他剛加入公司時(shí)，十分驚訝于萬國提出的建議，就被監(jiān)管部門簡(jiǎn)單地寫入條例。管金生的時(shí)任秘書衛(wèi)哲曾說：“B股是怎么推出來的?都是我們?cè)诜块g里想出來的。”

彼時(shí)的萬國證券，一度持有中國七成的A股和幾乎所有的B股。承銷業(yè)務(wù)占中國總份額的六成。此時(shí)的管金生忙碌于在銀行、財(cái)政、計(jì)委、經(jīng)委各個(gè)部門做巡回演講;最繁忙時(shí)，他每天要出席4個(gè)一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行儀式。所有公司都想跟萬國簽約，要由政府出面，才能將業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)給其他券商。

1994年，萬國已經(jīng)在新加坡、倫敦開設(shè)了分公司，并開始籌備美國分公司。后來管金生說，“當(dāng)其他證券公司連國內(nèi)的事都沒弄明白時(shí)，我們已經(jīng)明確提出，要把萬國打造成中國的美林。”

此時(shí)的管金生處于人生的風(fēng)口浪尖，他被輿論推高到“中國證券教父”的地位，一時(shí)風(fēng)頭無兩。

然而，一切在1995年戛然而止。

1993年底，國債期貨市場(chǎng)建立，并正式向公眾開放。1994年10月，人民銀行提高3年期以上儲(chǔ)蓄存款利率，并恢復(fù)存款保值貼補(bǔ)。保值貼補(bǔ)率的不確定性為炒作國債期貨提供了空間。多空雙方對(duì)峙的焦點(diǎn)則是1992年發(fā)行、1995年6月到期的“327國債”期貨價(jià)格。

1995年2月，市場(chǎng)傳聞財(cái)政部可能會(huì)以高達(dá)148元兌付“327國債”，而不是132元。但管金生判斷，財(cái)政部不會(huì)為此額外掏出16億元，決定率領(lǐng)萬國證券做空。

1995年2月23日上午，財(cái)政部發(fā)布公告，將按148.50元兌付“327國債”，這實(shí)際上也宣布了空方的失敗。然而，管金生卻不肯束手就擒。

當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上存在兩大陣營：以萬國證券為首的做空陣營，以及以中國經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投公司(有財(cái)政部背景，以下簡(jiǎn)稱中經(jīng)開)為首的做多陣營。

1995年2月23日一開盤，中經(jīng)開公司開始逼空萬國證券，用80萬口將148.21元的收盤價(jià)攻到148.50元，再接連以120萬口、100萬口將價(jià)格抬高到149.10元、150元;下午更是攻到151.98元。國債每漲1元，萬國就要賠進(jìn)十幾億元。

隨后萬國的同盟軍遼國發(fā)突然倒戈，這進(jìn)一步激發(fā)了管金生的反攻勢(shì)頭。下午16時(shí)22分，休市前的8分鐘內(nèi)，管金生做出了瘋狂舉動(dòng)：大舉拋售債券期貨，做空國債。先以50萬口把價(jià)格轟到150元，再進(jìn)而打壓到148元，最后打出一個(gè)730萬口的巨大賣單，把價(jià)位打到147.40元。這筆天價(jià)賣單面值高達(dá)1.46萬億元，接近中國1994年國民生產(chǎn)總值的三分之一。萬國按這個(gè)收盤價(jià)來算，凈賺42億元。

這一舉動(dòng)徹底激怒了主管部門的神經(jīng)，上交所當(dāng)晚緊急宣布：8分鐘內(nèi)的所有交易無效，收盤價(jià)被認(rèn)定為151.30元，萬國賠了60億元。

第二天，萬國發(fā)生擠兌。4月，管金生辭職;5月19日，管金生以貪污和挪用公款罪，在海南被捕。同月，國債期貨市場(chǎng)被關(guān)閉。萬國證券經(jīng)此一役，元?dú)獯髠?996年7月16日，申銀與萬國合并為申銀萬國證券公司。

1997年2月3日，上海第一中級(jí)人民法院判處管金生17年徒刑，被關(guān)押在上海提籃橋監(jiān)獄。“中國證券教父”華麗的人生宣告落幕。

2003年，管金生獲準(zhǔn)保外就醫(yī)，此后十余年間淡出了公眾視野。

吊詭的是，在“327國債”事件中名噪一時(shí)的“四大贏家”最后的人生都不堪人意。當(dāng)時(shí)28歲的魏東后來在2008年因涉嫌“原國家開發(fā)銀行副行長王益受賄案”在家中墜樓自殺;當(dāng)時(shí)30歲的劉漢于2015年以黑社會(huì)組織頭目身份被執(zhí)行死刑;當(dāng)時(shí)34歲的周正毅后來被判刑16年;當(dāng)年29歲的袁寶璟在2006年因雇兇殺人罪被執(zhí)行死刑。

當(dāng)年的敵人，已經(jīng)隨世事沉浮，風(fēng)流云散。劉漢入獄后，管金生開始逐漸發(fā)聲、出席活動(dòng)、主持演講。直到2016年6月，管金生宣布開啟再創(chuàng)業(yè)——成立九頌山河基金，在中國境內(nèi)發(fā)行10億元人民幣基金，同時(shí)在境外某一國家(如日本、美國、德國、以色列)發(fā)行等量價(jià)值的基金，基金管理人同為九頌山河基金公司。

金融界人士分析，管金生選擇創(chuàng)立平行基金，與當(dāng)年的中概股回歸A股熱潮有關(guān)。國外上市的中國公司回歸A股，首要問題是尋求人民幣基金接盤。而平行基金的方式，可以用人民幣基金倒手美元基金，更為便利。

管金生期望，九頌山河可以成為上海“黃浦區(qū)的民營金融機(jī)構(gòu)第一納稅大戶”。雖然這個(gè)預(yù)期，與他當(dāng)年創(chuàng)立的萬國證券鯨吞山河的氣魄已不可同日而語了。