“春節(jié)期間，加了兩天班，要趕在月底前把手頭上項目的相關(guān)材料抓緊時間做好。”一位來自上海的投行人士告訴記者。

他同時表示，新一屆發(fā)審委成立以來，新的審核動態(tài)機制正在形成，低過會率已充分體現(xiàn)了監(jiān)管層的態(tài)度，結(jié)合二級市場的“價值投資”越發(fā)深入人心，監(jiān)管對上市企業(yè)質(zhì)量的把控只會更加嚴格，這是確保IPO質(zhì)量的重要保證。

發(fā)審委問得更細

據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，今年以來，發(fā)審委已經(jīng)審核了54家(包括二次上會但不包括取消審核)企業(yè)的首發(fā)申請，其中，23家獲得通過，28家被否，3家暫緩表決，通過率僅為42.6%。

業(yè)內(nèi)人士表示，通過對IPO申請上會企業(yè)進行梳理，凈利潤指標不再是企業(yè)的“護身符”，審核維度正向深層次延伸。發(fā)審委對企業(yè)的規(guī)范性、盈利能力可持續(xù)性、內(nèi)控制度有效性、財務(wù)真實性、直銷與經(jīng)銷情況、海外收入確認、信息披露、關(guān)聯(lián)交易等都十分關(guān)注。

比如，2月7日被否的北京朝歌數(shù)碼科技(3.520,0.04,1.15%)股份有限公司，發(fā)審委要求公司說明毛利率變動的合理性以及對未來持續(xù)經(jīng)營的影響;說明對主要供應(yīng)商采購定價的依據(jù)及公允性、是否對主要供應(yīng)商存在依賴，該等情形是否可能對未來持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。

同一天被否的北京新時空科技股份有限公司，發(fā)審委要求公司關(guān)聯(lián)方是否實際由發(fā)行人或發(fā)行人的高級管理人員控制，相關(guān)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否真實，是否存在代持行為。

境外收入占比高通常是企業(yè)IPO審核的難點，其收入真實性及合規(guī)情況容易存在較高不確定性。比如，1月24日上會被否的深圳華智融科技股份有限公司，發(fā)審委提出，公司存在近幾年境外銷售收入占比劇增，但無法直接從海關(guān)部門查詢到發(fā)行人整體外銷數(shù)據(jù)的情況。因此，發(fā)審委要求公司說明境外收入是否具有可持續(xù)性，以及境外銷售通過信利康進行的必要性及境外最終銷售的真實性。

甚至，發(fā)審委關(guān)注到了有的公司此前公告與發(fā)行申請文件存在多項差異。比如，1月26日被否的浙江春暉智能控制股份有限公司，發(fā)審委提出，公司新三板申報材料和掛牌期間的公告與本次發(fā)行申請文件存在多項差異，多數(shù)事項發(fā)生在報告期內(nèi)。對此，發(fā)審委要求公司說明，報告期內(nèi)出現(xiàn)較多信息披露不一致情況的具體原因，會計基礎(chǔ)是否規(guī)范，內(nèi)部控制制度是否健全且被有效執(zhí)行。

另外，1月16日被否的天津立中集團股份有限公司，發(fā)審委提出，報告期內(nèi)，發(fā)行人原始財務(wù)報表和申報財務(wù)報表存在差異。對此，發(fā)審委要求公司說明相關(guān)內(nèi)部控制制度是否健全且被有效執(zhí)行，發(fā)行人會計基礎(chǔ)工作是否規(guī)范，財務(wù)報表的編制是否符合企業(yè)會計準則的規(guī)定。

事實上，IPO上會被否率上升貫穿了2017年始終，在去年下半年顯得尤為明顯，頻頻出現(xiàn)單日IPO上會被否率高的現(xiàn)象。對此，業(yè)界認為，這背后折射的是發(fā)審委審核尺度越來越嚴。

東北證券(7.900,0.07,0.89%)分析師付立春認為，雖然短期來看，企業(yè)、投行等不可避免會因為低過會率產(chǎn)生一些情緒。但中長期來看，嚴格把關(guān)會促使企業(yè)和中介機構(gòu)回歸本源，企業(yè)做好自己的主營業(yè)務(wù)、提高競爭能力，中介機構(gòu)提供優(yōu)秀的中介服務(wù)。從資本市場的角度看，在源頭上確保企業(yè)的質(zhì)量，有利于市場的平穩(wěn)健康發(fā)展。

呼吁更多“新”企業(yè)

在監(jiān)管趨嚴的大環(huán)境下，IPO低通過率將成為常態(tài)。對此，業(yè)界認為，券商已很難再延續(xù)過去比拼儲備項目的市場競爭模式，“精選項目”或許是投行突出重圍的先決條件。

一位券商人士表示，最近一段時期以來監(jiān)管層的一系列表態(tài)值得關(guān)注。

證監(jiān)會系統(tǒng)2018年工作會議提出，以服務(wù)國家戰(zhàn)略、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系為導向，吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。

此外，證監(jiān)會此前在對十二屆全國人大五次會議第4001號建議的答復中提及，下一步，證監(jiān)會將積極研究互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相關(guān)政策指引，推進多層次資本市場體系建設(shè)，構(gòu)建資本市場服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)等高科技產(chǎn)業(yè)的長效機制，力爭讓更多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市融資。

業(yè)內(nèi)人士表示，從這一系列的表態(tài)來看，監(jiān)管層已經(jīng)把關(guān)注度更多地轉(zhuǎn)移到了“如何通過制度創(chuàng)新把優(yōu)質(zhì)企業(yè)、‘獨角獸’企業(yè)吸引到A股”上來。

從交易所層面來看，上交所多次表態(tài)，要加大力度實施新藍籌行動，加強加快優(yōu)質(zhì)上市資源培育，以新經(jīng)濟、高技術(shù)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級等優(yōu)質(zhì)企業(yè)為重點服務(wù)對象，把“新藍籌”行動作為市場服務(wù)的牛鼻子工程和主要抓手。

據(jù)悉，上交所將進一步提升市場服務(wù)質(zhì)量和水平，加強加快優(yōu)質(zhì)上市資源培育，把“新藍籌”行動作為市場服務(wù)的牛鼻子工程和主要抓手，動態(tài)調(diào)整篩選標準，將更多代表高科技、新經(jīng)濟和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的企業(yè)納入“新藍籌”服務(wù)范圍，前移服務(wù)周期使之覆蓋“新藍籌”企業(yè)上市全過程，為“新藍籌”企業(yè)定制針對性服務(wù)模式和差異化制度安排，著力支持高科技、新經(jīng)濟和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。

同時，上交所還將積極推動建立主板市場發(fā)行上市標準差異化、包容性制度安排，努力為新模式、新業(yè)態(tài)成長型企業(yè)提供直接融資渠道。

深交所方面，提出要形成領(lǐng)先的創(chuàng)新支持市場體系，國家級高新技術(shù)企業(yè)占比、中小創(chuàng)企業(yè)成長性領(lǐng)先全球新興市場。未來3年，深市新增上市公司中國家級高新技術(shù)企業(yè)占比處于領(lǐng)先。到2020年，深交所多層次市場定位更加清晰，板塊功能充分發(fā)揮，中小創(chuàng)企業(yè)成長性突出，從現(xiàn)貨到衍生品的產(chǎn)品線更加完整，市場投融資功能更加完備，對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和高科技企業(yè)更加包容，吸引力顯著提高，成為中國新經(jīng)濟的主場。

同時，深交所表示，要大力推進創(chuàng)業(yè)板改革，優(yōu)化多層次市場體系。深交所將以促進深市多層次市場健康發(fā)展為主線，推動形成特色更加鮮明的市場體系，突出新經(jīng)濟新產(chǎn)業(yè)特征，針對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型高新技術(shù)企業(yè)的盈利和股權(quán)特點，推動完善IPO發(fā)行上市條件，擴大創(chuàng)業(yè)板包容性。

專家表示，隨著IPO擁堵之困的解決，融資渠道的暢通呼吁著更多符合要求的企業(yè)登陸資本市場，為經(jīng)濟添加新動能，為投資者帶來穩(wěn)定收益。如何在國際市場上和別的交易所、資本市場競爭可能會是未來一段時間監(jiān)管層考慮的重點。