1月29日，搜狗(NYSE：SOGO)發(fā)布了截至2017年12月31日的第四季度及全年未經(jīng)審計財報，這也是搜狗在美上市后發(fā)布的首份財報。但是因嚴(yán)重不及華爾街預(yù)期，搜狗當(dāng)日股價重挫下跌9.33%，收盤11.17美元，與發(fā)行價13美元相差14個百分點。

財報凸顯搜狗自流量獲取能力滯后

企業(yè)上市可以用動人的故事博得投資人的喜愛，但財報卻不會聽故事，只會反映真實情況。從搜狗最新財報來看，第四季度營收成本為1.342億美元，同比增長59%。其中流量獲取成本為8890萬美元，同比增長62%，占據(jù)了公司總營收的32.0%，上年同期占比為32.1%。

這一系列數(shù)據(jù)顯示，搜狗一方面渴求用重金購買流量換取“繁榮”的景象，另一方面試圖挽救停滯不前的業(yè)務(wù)，但過于依賴外部流量也致使搜狗業(yè)務(wù)舉步維艱，重金下并沒用增強用戶粘性形成核心競爭力。事實也證明，2017年全年搜狗營收成本為4.574億美元，比2016年增長51%，而全年營收卻僅增長38%，成本增長比超過了營收增長比。

而迅速增長的營收成本中，流量采購成本占了很大的比例。資料顯示，搜狗2017年第四季度搜索和搜索相關(guān)營收為2.47億美元，獲取流量成本為8890萬美元，流量獲取成本占比高達(dá)36%。

據(jù)搜狐2016年的第四季度和全年財報顯示，2016年搜狗搜索及搜索相關(guān)業(yè)務(wù)全年毛利率為51%，2017年全年毛利率為49%，本就很低的毛利率仍在持續(xù)走低。據(jù)2016年搜狐年報稱“毛利率同比下降主要是由于流量采購成本占搜索及搜索相關(guān)收入的比例上升。”結(jié)合獲取流量成本及毛利率可以看出，搜狗的自流量獲取能力嚴(yán)重滯后。

搜狗營收增長放緩收入結(jié)構(gòu)單一

據(jù)統(tǒng)計，2014年到2017年搜狗營收成本分別為1.66億美元、2.48億美元、3.03億美元和4.57億美元，同比增長率依次為49.4%、22.2%、51%。相比之下，搜狗營收同比增長率顯得些許“慘淡”。2014年到2017年搜狗營收分別為3.86億美元、5.92億美元、6.60億美元和9.08億美元，同比增長率依次為53.4%、11.5%、37.5%。以上兩項數(shù)據(jù)顯示，搜狗一直在加大成本投入，但增速卻大不如前。

而這些數(shù)據(jù)的變化皆源自搜狗的自流量能力不足，以及業(yè)務(wù)已經(jīng)到達(dá)天花板，突破難度較大。因此，搜狗嘗試花大錢買流量以解決在業(yè)務(wù)增長停滯不前的困境，獲取流量成本隨之增高。

而在此次搜狗財報電話會上，搜狗CFO周毅坦言：“搜狗自有流量占到22%，還有大概38%的流量來自于騰訊渠道，剩余40%由手機廠商貢獻。”這就意味著，搜狗幾乎靠著“外援”才能勉強維系目前“天花板”的數(shù)據(jù)。

曾經(jīng)，騰訊CEO馬化騰對搜狗寄予厚望，一度靠“微信搜索”引人遐想。2013年9月，騰訊宣告搜搜徹底失敗，搜搜系列產(chǎn)品除地圖之外，都作為嫁妝送給搜狗。然而搜狗CEO王小川接盤后并未取得成效。從2014年1月1日到現(xiàn)在，新版的搜狗搜索市場占有率從13.67%降到3.9%，相較于期間最高值15.98%，下降了12%。對此，騰訊在感到失望的同時，也開始縮緊對搜狗的流量導(dǎo)入。2017年騰訊開始在搜索方面作出舉動，如自主開發(fā)搜索功能，而搜狗搜索入口也在逐漸降權(quán)和關(guān)閉，兩者的關(guān)聯(lián)日漸衰弱。

雪上加霜的是，2017年7月工信部要求手機預(yù)裝軟件必須能卸載，這極大地打擊了搜狗，因為搜狗40%的流量來自合作的手機廠商。原本搜狗可以通過與手機廠商合作保留住用戶，但是在工信部規(guī)定出來后，這部分用戶也可以自主選擇喜愛的搜索產(chǎn)品了。這勢必會造成大量用戶卸載，加劇搜狗用戶的流失，市場份額進一步減少。

更嚴(yán)峻的是，即使搜狗未來繼續(xù)加大投入，可能效果也不明顯。搜狗目前的收入結(jié)構(gòu)單一，搜索和搜索相關(guān)廣告收入屬于金牛產(chǎn)品，創(chuàng)造了大部分營收和利潤，但缺乏明星產(chǎn)品接棒。汪仔、同傳翻譯等人工智能產(chǎn)品卻又不夠智能，暫時不能貢獻太多營收，這導(dǎo)致搜狗出現(xiàn)了尷尬的青黃不接的收入斷檔期。且其搜索和廣告收入也面臨市場的重大挑戰(zhàn)，金牛產(chǎn)品也岌岌可危。

雖然搜狗財報表面上很光鮮，但是暴跌的股價應(yīng)當(dāng)令搜狗警醒。AI故事已經(jīng)不被華爾街所看好了，而收入來源也找不到新的明星產(chǎn)品接棒。如若搜狗繼續(xù)沉浸在花錢買到的繁榮中，下次財報可能就會和股價一樣難看了。